Perché il mercato del debito indiano deve evolversi per finanziare la futura crescita economica

Il percorso dell'India verso il raggiungimento di un'economia da 7,3 trilioni di dollari entro il 2030 deve affrontare un ostacolo strutturale critico: un mercato del debito sottosviluppato. Un recente rapporto di Deloitte avverte che il Paese non può più fare affidamento sui tradizionali depositi bancari per alimentare la crescente domanda di credito, dato il cambiamento dei modelli di risparmio delle famiglie.

La fine dell'era del credito guidato dalle banche

Per decenni, il sistema bancario indiano è stato il motore principale del credito, alimentato in gran parte dai massicci risparmi delle famiglie sotto forma di depositi. Tuttavia, il rapporto di Deloitte "State of Financial Services in India" evidenzia un cambiamento significativo. Man mano che i modelli di consumo evolvono e i risparmi delle famiglie si spostano verso altre classi di attività, il modello tradizionale che utilizza i depositi bancari per finanziare il credito a lungo termine sta diventando insostenibile.

Senza un mercato del debito più profondo ed efficiente per colmare questo divario di finanziamento, le enormi ambizioni economiche del Paese potrebbero scontrarsi con un collo di bottiglia della liquidità. Il rapporto suggerisce che, se il mercato del debito non verrà rafforzato, potrebbe non essere in grado di fornire il capitale a lungo termine necessario per la prossima fase di espansione industriale e infrastrutturale dell'India.

Debolezze strutturali e inefficienze di mercato

Il rapporto Deloitte identifica diverse falle sistemiche che attualmente ostacolano l'efficienza dei mercati del debito indiani. Una delle principali preoccupazioni è che i segnali di prezzo lungo la curva dei rendimenti rimangano attenuati, il che significa che il mercato non sempre riflette accuratamente il rischio. Inoltre, i rischi non sono adeguatamente differenziati tra i vari mutuatari e strumenti finanziari, portando a potenziali errori di valutazione dei prezzi (mispricing).

Un altro problema significativo è il distacco tra i mercati nazionali e quelli offshore. Una parte sostanziale degli scambi in rupia avviene tramite i non-deliverable forwards (NDF) offshore, che spesso operano indipendentemente dalla formazione dei prezzi nazionali. Questa frammentazione rende l'economia più vulnerabile quando le condizioni finanziarie globali si inaspriscono, poiché limita l'efficacia della politica monetaria nazionale.

Una tabella di marcia per riforme finanziarie essenziali

Per mitigare questi rischi, Deloitte propone tre riforme strutturali fondamentali:

1. Approfondimento della liquidità del mercato: Il rapporto chiede l'integrazione dei mercati monetari, obbligazionari e dei derivati. Collegando il finanziamento a breve termine con il capitale a lungo termine e gli strumenti di copertura del rischio, l'India può creare un flusso di liquidità più fluido. Suggerisce inoltre di ripensare metriche come il rapporto crediti/depositi per incoraggiare il finanziamento basato sul mercato.
2. Transizione verso tassi determinati dal mercato: Attualmente, una forte dipendenza dal tasso repo amministrato indebolisce la trasmissione della politica monetaria. Il rapporto sostiene la necessità di una curva dei rendimenti di riferimento più solida su varie scadenze per garantire che i tassi di interesse siano realmente guidati dal mercato.
3. Rafforzamento dei mercati valutari nazionali: Per ridurre la dipendenza dal trading NDF offshore, l'India deve rendere i propri mercati valutari nazionali più attraenti per gli investitori globali, assicurando che la formazione del prezzo della rupia avvenga principalmente all'interno del Paese.

Affrontare l'enorme divario di credito per le MSME

L'inadeguatezza dell'attuale struttura finanziaria è più evidente nel settore delle MSME (micro, piccole e medie imprese). Nonostante i progressi digitali, solo il 14% delle MSME indiane ha accesso al credito formale. Il rapporto stima il divario di credito per le MSME a circa ₹25 lakh crore a marzo 2025, sebbene questa cifra possa superare i ₹50 lakh crore se corretta per un rapporto crediti/PIL salutare. Colmare questo divario richiederà una combinazione di mercati del debito robusti, una maggiore integrazione dell'IA nei servizi finanziari e maggiori afflussi di capitale straniero.

Punti chiave

• Cambiamento dei modelli di risparmio: L'India non può più fare affidamento esclusivamente sui depositi bancari per finanziare la domanda di credito, dato il cambiamento dei comportamenti di risparmio delle famiglie.
• Riforme strutturali urgenti: L'approfondimento della liquidità del mercato, l'istituzione di tassi di interesse determinati dal mercato e il rafforzamento dei mercati valutari nazionali sono fondamentali per evitare colli di bottiglia alla crescita.
• La sfida delle MSME: Nel settore delle MSME esiste un enorme divario di credito formale fino a ₹50 lakh crore, il che evidenzia la necessità di una migliore inclusione finanziaria e di prestiti basati sul mercato.