ਭਵਿੱਖ ਦੇ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਦਾ ਵਿਕਾਸ ਕਿਉਂ ਹੋਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ
2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਵੱਲ ਭਾਰਤ ਦਾ ਸਫ਼ਰ ਇੱਕ ਗੰਭੀਰ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ: ਇੱਕ ਅਣ-ਵਿਕਸਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਬਾਜ਼ਾਰ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਆਉਣ ਕਾਰਨ, ਦੇਸ਼ ਹੁਣ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕਿੰਗ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਮੁੱਖ ਇੰਜਣ ਰਹੀ ਹੈ, ਜੋ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਦੇ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਵੱਡੀ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ "State of Financial Services in India" ਰਿਪੋਰਟ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਬਦਲਾਅ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਖਪਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨ ਬਦਲ ਰਹੇ ਹਨ ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਹੋਰ ਸੰਪਤੀ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ (asset classes) ਵੱਲ ਵਧ ਰਹੀ ਹੈ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਦੀ ਵਰਤੋਂ ਕਰਨ ਦਾ ਰਵਾਇਤੀ ਮਾਡਲ ਅਸਥਿਰ ਹੁੰਦਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।
ਇਸ ਫੰਡਿੰਗ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਇੱਕ ਡੂੰਘੇ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਤੋਂ ਬਿਨਾਂ, ਦੇਸ਼ ਦੀਆਂ ਵਿਸ਼ਾਲ ਆਰਥਿਕ ਇੱਛਾਵਾਂ ਨੂੰ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (liquidity) ਦੀ ਰੁਕਾਵਟ ਦਾ ਸਾਹਮਣਾ ਕਰਨਾ ਪੈ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜੇਕਰ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ, ਤਾਂ ਇਹ ਭਾਰਤ ਦੇ ਉਦਯੋਗਿਕ ਅਤੇ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚੇ ਦੇ ਵਿਸਤਾਰ ਦੇ ਅਗਲੇ ਪੜਾਅ ਲਈ ਲੋੜੀਂਦੀ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਕੁਸ਼ਲਤਾਵਾਂ
ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ ਰਿਪੋਰਟ ਕਈ ਅਜਿਹੀਆਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਖਾਮੀਆਂ ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦੀ ਹੈ ਜੋ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾ ਰਹੀਆਂ ਹਨ। ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਸੰਕੇਤ (price signals) ਮੱਧਮ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਬਾਜ਼ਾਰ ਹਮੇਸ਼ਾ ਜੋਖਮ ਨੂੰ ਸਹੀ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਨਹੀਂ ਦਰਸਾਉਂਦਾ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ੇ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿੱਚ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਢੁਕਵੇਂ ਤਰੀਕੇ ਨਾਲ ਵੱਖ ਨਹੀਂ ਕੀਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਕੀਮਤਾਂ ਦੇ ਗਲਤ ਨਿਰਧਾਰਨ (mispricing) ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਬਣਦੀ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਮੁੱਦਾ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਤਾਲਮੇਲ ਦੀ ਕਮੀ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forwards (NDF) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਅਕਸਰ ਘਰੇਲੂ ਕੀਮਤ ਖੋਜ (price discovery) ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੰਮ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਖੰਡਿਤਤਾ (fragmentation) ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਦੇ ਸਖ਼ਤ ਹੋਣ 'ਤੇ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨੂੰ ਵਧੇਰੇ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਘਰੇਲੂ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ (monetary policy) ਦੀ ਪ੍ਰਭਾਵਸ਼ੀਲਤਾ ਨੂੰ ਸੀਮਤ ਕਰਦੀ ਹੈ।
ਜ਼ਰੂਰੀ ਵਿੱਤੀ ਸੁਧਾਰਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਰੋਡਮੈਪ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਜੋਖਮਾਂ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਤਿੰਨ ਮੂਲ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦੀ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (Liquidity) ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ: ਰਿਪੋਰਟ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ ਨੂੰ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੀਜਿੰਗ (risk-hedging) ਸਾਧਨਾਂ ਨਾਲ ਜੋੜ ਕੇ, ਭਾਰਤ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦਾ ਵਧੇਰੇ ਨਿਰਵਿਘਨ ਪ੍ਰਵਾਹ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਮਾਰਕੀਟ-ਅਧਾਰਤ ਫੰਡਿੰਗ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਲਈ ਕ੍ਰੈਡਿਟ-ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਰੇਸ਼ੀਓ ਵਰਗੇ ਮਾਪਦੰਡਾਂ 'ਤੇ ਮੁੜ ਵਿਚਾਰ ਕਰਨ ਦਾ ਵੀ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ।
- ਮਾਰਕੀਟ-ਅਧਾਰਿਤ ਦਰਾਂ ਵੱਲ ਤਬਦੀਲੀ: ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ, ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਭਾਰੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ (tenors) ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਵਕਾਲਤ ਕਰਦੀ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਸੱਚਮੁੱਚ ਮਾਰਕੀਟ ਦੁਆਰਾ ਨਿਰਧਾਰਤ ਹੋਣ।
- ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ: ਆਫਸ਼ੋਰ NDF ਟ੍ਰੇਡਿੰਗ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰਤਾ ਨੂੰ ਘਟਾਉਣ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਆਪਣੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਮੁੱਖ ਤੌਰ 'ਤੇ ਦੇਸ਼ ਦੇ ਅੰਦਰ ਹੀ ਹੋਵੇ।
ਵਿਸ਼ਾਲ MSME ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨਾ
ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀ ਅਧੂਰੀਤਾ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ। ਡਿਜੀਟਲ ਉੱਨਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਦੀ ਪਹੁੰਚ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਲਗਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਹਾਲਾਂਕਿ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ ਕ੍ਰੈਡਿਟ-ਟੂ-ਜੀਡੀਪੀ (credit-to-GDP) ਅਨੁਪਾਤ ਲਈ ਐਡਜਸਟ ਕਰਨ 'ਤੇ ਇਹ ਅੰਕੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਭਰਨ ਲਈ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ, ਵਿੱਤੀ ਸੇਵਾਵਾਂ ਵਿੱਚ ਵਧੇਰੇ AI ਇੱਕੀਕਰਨ, ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਪੂੰਜੀ ਦੇ ਪ੍ਰਵਾਹ ਦੇ ਸੁਮੇਲ ਦੀ ਲੋੜ ਹੋਵੇਗੀ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਪੈਟਰਨ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਵਿਵਹਾਰ ਵਿੱਚ ਬਦਲਾਅ ਆਉਣ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਹੁਣ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਸਿਰਫ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀਆਂ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਜ਼ਰੂਰੀ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਸੁਧਾਰ: ਵਿਕਾਸ ਦੀਆਂ ਰੁਕਾਵਟਾਂ ਤੋਂ ਬਚਣ ਲਈ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ, ਮਾਰਕੀਟ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਸਥਾਪਤ ਕਰਨਾ, ਅਤੇ ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਹੈ।
- MSME ਚੁਣੌਤੀ: MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੱਕ ਦਾ ਇੱਕ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਮੌਜੂਦ ਹੈ, ਜੋ ਬਿਹਤਰ ਵਿੱਤੀ ਸਮਾਵੇਸ਼ ਅਤੇ ਮਾਰਕੀਟ-ਅਧਾਰਤ ਉਧਾਰ ਦੀ ਲੋੜ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।