எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியை நிதியளிக்க இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் பரிணமிக்க வேண்டும்
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதற்கான இந்தியாவின் பயணம் ஒரு முக்கியமான கட்டமைப்புத் தடையை எதிர்கொள்கிறது: அதுதான் வளர்ச்சியடையாத கடன் சந்தை. வீட்டுச் சேமிப்பு முறைகள் மாறி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே இனி நாடு நம்ப முடியாது என்று டெலாய்ட் (Deloitte) நிறுவனத்தின் சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி சார்ந்த கடன் வழங்கும் யுகத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, இந்திய வங்கி அமைப்பு கடனுக்கான முதன்மை இயந்திரமாக இருந்து வருகிறது, இது பெரும்பாலும் வைப்புத் தொகைகளாக உள்ள பெரும் வீட்டுச் சேமிப்புகளால் இயக்கப்படுகிறது. இருப்பினும், டெலாய்ட் நிறுவனத்தின் "State of Financial Services in India" அறிக்கை ஒரு குறிப்பிடத்தக்க மாற்றத்தை முன்னிலைப்படுத்துகிறது. நுகர்வு முறைகள் மாறுபடுவதாலும், வீட்டுச் சேமிப்புகள் பிற சொத்து வகைகளை நோக்கி நகர்வதாலும், நீண்டகாலக் கடனுக்கான நிதியுதவிக்கு வங்கி வைப்புத் தொகைகளைப் பயன்படுத்தும் பாரம்பரிய முறை நிலைக்க முடியாததாகி வருகிறது.
இந்த நிதி இடைவெளியைக் குறைக்க ஆழமான மற்றும் மிகவும் திறமையான கடன் சந்தை இல்லையெனில், நாட்டின் பிரம்மாண்டமான பொருளாதார இலக்குகள் பணப்புழக்கத் தடையைச் (liquidity bottleneck) சந்திக்கக்கூடும். கடன் சந்தை வலுப்படுத்தப்படாவிட்டால், இந்தியாவின் அடுத்த கட்ட தொழில் மற்றும் உள்கட்டமைப்பு விரிவாக்கத்திற்குத் தேவையான நீண்டகால மூலதனத்தை வழங்க அது தவறிவிடக்கூடும் என்று அறிக்கை கூறுகிறது.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை திறமையின்மை
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனை தற்போது தடுத்துயிருக்கும் பல அமைப்பு ரீதியான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அறிக்கை அடையாளம் காட்டுகிறது. முக்கிய கவலை என்னவென்றால், yield curve-இல் உள்ள விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக உள்ளன, அதாவது சந்தையானது எப்போதும் அபாயத்தை (risk) துல்லியமாகப் பிரதிபலிக்கவில்லை. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதி கருவிகளுக்கு இடையே அபாயங்கள் போதுமான அளவு வேறுபடுத்தப்படவில்லை, இது தவறான விலை நிர்ணயத்திற்கு (mispricing) வழிவகுக்கிறது.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டு சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்க பிரச்சனையாகும். ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு non-deliverable forwards (NDF) மூலம் நடைபெறுகிறது, இது பெரும்பாலும் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறையிலிருந்து (domestic price discovery) தனித்து இயங்குகிறது. உலகளாவிய நிதி நிலைகள் இறுக்கமடையும் போது, இந்தத் துண்டாடல் பொருளாதாரத்தை அதிக பாதிப்புக்குள்ளாக்குகிறது, ஏனெனில் இது உள்நாட்டு பணவியல் கொள்கையின் செயல்திறனைக் குறைக்கிறது.
அத்தியாவசிய நிதிச் சீர்திருத்தங்களுக்கான ஒரு வரைபடம்
இந்த அபாயங்களைக் குறைக்க, டெலாய்ட் மூன்று அடிப்படை கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்களை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல்: பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்க அறிக்கை அழைப்பு விடுக்கிறது. குறுகிய கால நிதியுதவியை நீண்டகால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு கருவிகளுடன் (risk-hedging tools) இணைப்பதன் மூலம், இந்தியா தடையற்ற பணப்புழக்கத்தை உருவாக்க முடியும். சந்தை சார்ந்த நிதியுதவியை ஊக்குவிக்க கடன்-வைப்பு விகிதம் (credit-deposit ratio) போன்ற அளவீடுகளை மறுபரிசீலனை செய்யுமாறும் இது பரிந்துரைக்கிறது.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களுக்கு மாறுதல்: தற்போது, நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) அதிகம் சார்ந்திருப்பது பணவியல் கொள்கையின் பரிமாற்றத்தை பலவீனப்படுத்துகிறது. வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்ததாக இருப்பதை உறுதி செய்ய, பல்வேறு கால அளவுகளில் (tenors) வலுவான ஒரு benchmark yield curve-ஐ உருவாக்க அறிக்கை பரிந்துரைக்கிறது.
- உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல்: வெளிநாட்டு NDF வர்த்தகத்தின் மீதான சார்பைக் குறைக்க, இந்தியா தனது உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை உலகளாவிய முதலீட்டாளர்களுக்கு மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்ற வேண்டும், இதன் மூலம் ரூபாய் விலை நிர்ணயம் முதன்மையாக நாட்டிற்குள்ளேயே நடப்பதை உறுதி செய்ய வேண்டும்.
பிரம்மாண்டமான MSME கடன் இடைவெளியைக் கையாளுதல்
தற்போதைய நிதி கட்டமைப்பின் போதாமையான நிலை MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகிறது. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் MSME-களில் 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி தோராயமாக ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, இருப்பினும் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்திற்கு ஏற்ப சரிசெய்யும்போது இந்தத் தொகை ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும். இந்த இடைவெளியைக் குறைக்க வலுவான கடன் சந்தைகள், நிதிச் சேவைகளில் அதிகரித்த AI ஒருங்கிணைப்பு மற்றும் அதிக வெளிநாட்டு மூலதன வரத்து ஆகியவற்றின் கலவை தேவைப்படும்.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- மாறிவரும் சேமிப்பு முறைகள்: வீட்டுச் சேமிப்பு நடத்தைகள் மாறுவதால், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்க முடியாது.
- அத்தியாவசிய கட்டமைப்புச் சீர்திருத்தங்கள்: வளர்ச்சித் தடைகளைத் தவிர்க்க சந்தை பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்துதல், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை நிறுவுதல் மற்றும் உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல் ஆகியவை முக்கியமானவை.
- MSME சவால்: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடி வரை மிகப்பெரிய முறையான கடன் இடைவெளி உள்ளது, இது மேம்படுத்தப்பட்ட நிதி உள்ளடக்கம் (financial inclusion) மற்றும் சந்தை சார்ந்த கடன் வழங்கும் முறையின் அவசியத்தை எடுத்துக்காட்டுகிறது.