কেন ভবিষ্যতের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধির অর্থায়নে ভারতের ঋণ বাজারকে বিবর্তিত হতে হবে
২০৩০ সালের মধ্যে ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার পথে ভারতের যাত্রা একটি গুরুত্বপূর্ণ কাঠামোগত বাধার সম্মুখীন হচ্ছে: একটি অনুন্নত ঋণ বাজার। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে দেশটি আর প্রথাগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
ব্যাংক-চালিত ঋণের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা ঋণের প্রধান চালিকাশক্তি হিসেবে কাজ করে আসছে, যা মূলত আমানতের আকারে বিশাল পারিবারিক সঞ্চয়ের মাধ্যমে পরিচালিত হতো। তবে, ডেলয়েটের "State of Financial Services in India" রিপোর্ট একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের কথা তুলে ধরেছে। ভোগের ধরণ পরিবর্তন হওয়ার সাথে সাথে এবং পারিবারিক সঞ্চয় অন্যান্য সম্পদ শ্রেণিতে স্থানান্তরিত হওয়ার ফলে, দীর্ঘমেয়াদী ঋণের অর্থায়নে ব্যাংক আমানত ব্যবহারের প্রথাগত মডেলটি এখন আর টেকসই হচ্ছে না।
এই অর্থায়নের ঘাটতি পূরণের জন্য একটি গভীরতর এবং আরও দক্ষ ঋণ বাজার না থাকলে, দেশের বিশাল অর্থনৈতিক উচ্চাকাঙ্ক্ষা তারল্যের সংকটে পড়তে পারে। প্রতিবেদনে পরামর্শ দেওয়া হয়েছে যে, ঋণ বাজার শক্তিশালী না করা হলে এটি ভারতের শিল্প ও অবকাঠামোগত সম্প্রসারণের পরবর্তী ধাপের জন্য প্রয়োজনীয় দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি সরবরাহ করতে ব্যর্থ হতে পারে।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অদক্ষতা
ডেলয়েট রিপোর্টটি বেশ কিছু পদ্ধতিগত ত্রুটি চিহ্নিত করেছে যা বর্তমানে ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহত করছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট থাকে, যার অর্থ হলো বাজার সর্বদা সঠিকভাবে ঝুঁকি প্রতিফলিত করে না। তদুপরি, বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো পর্যাপ্তভাবে আলাদা করা হয় না, যা সম্ভাব্য ভুল মূল্যায়নের (mispricing) দিকে পরিচালিত করে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য সমস্যা হলো দেশীয় এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির লেনদেনের একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDF)-এর মাধ্যমে ঘটে, যা প্রায়শই দেশীয় মূল্য নির্ধারণের (price discovery) প্রক্রিয়া থেকে স্বতন্ত্রভাবে পরিচালিত হয়। এই খণ্ডবিখণ্ডতা বিশ্বব্যাপী আর্থিক পরিস্থিতি কঠোর হলে অর্থনীতিকে আরও অরক্ষিত করে তোলে, কারণ এটি দেশীয় মুদ্রানীতির কার্যকারিতাকে সীমিত করে দেয়।
প্রয়োজনীয় আর্থিক সংস্কারের একটি রোডম্যাপ
এই ঝুঁকিগুলো প্রশমিত করতে ডেলয়েট তিনটি মৌলিক কাঠামোগত সংস্কারের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: প্রতিবেদনে মানি, বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার আহ্বান জানানো হয়েছে। স্বল্পমেয়াদী অর্থায়নকে দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি এবং ঝুঁকি-হজজিং (risk-hedging) সরঞ্জামের সাথে সংযুক্ত করার মাধ্যমে ভারত তারল্যের একটি আরও নিরবচ্ছিন্ন প্রবাহ তৈরি করতে পারে। এটি বাজার-ভিত্তিক অর্থায়নকে উৎসাহিত করতে ক্রেডিট-ডিপোজিট রেশিও-র মতো মেট্রিক্সগুলো পুনর্বিবেচনা করার পরামর্শও দেয়।
- বাজার-চালিত হারের দিকে উত্তরণ: বর্তমানে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের ওপর অতিরিক্ত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। প্রতিবেদনটি বিভিন্ন মেয়াদের জন্য একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভের পক্ষে মত দেয় যাতে সুদের হার প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয়।
- দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: অফশোর NDF ট্রেডিংয়ের ওপর নির্ভরতা কমাতে ভারতকে তার দেশীয় মুদ্রা বাজারকে বৈশ্বিক বিনিয়োগকারীদের জন্য আরও আকর্ষণীয় করে তুলতে হবে, যাতে রুপির মূল্য নির্ধারণ মূলত দেশের অভ্যন্তরেই সম্পন্ন হয়।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি মোকাবিলা করা
বর্তমান আর্থিক কাঠামোর অপর্যাপ্ততা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতি সত্ত্বেও, ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদন অনুযায়ী, ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা, যদিও একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি রেশিও অনুযায়ী এই অংকটি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে। এই ঘাটতি পূরণের জন্য শক্তিশালী ঋণ বাজার, আর্থিক পরিষেবাগুলিতে এআই (AI) এর বর্ধিত ব্যবহার এবং উচ্চতর বৈদেশিক পুঁজির প্রবাহের সমন্বয় প্রয়োজন।
মূল বিষয়সমূহ
- পরিবর্তিত সঞ্চয়ের ধরণ: পারিবারিক সঞ্চয়ের আচরণ পরিবর্তনের সাথে সাথে ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর কেবল ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- জরুরি কাঠামোগত সংস্কার: প্রবৃদ্ধির বাধা এড়াতে বাজারের তারল্য বৃদ্ধি, বাজার-চালিত সুদের হার প্রতিষ্ঠা এবং দেশীয় মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা অত্যন্ত গুরুত্বপূর্ণ।
- এমএসএমই চ্যালেঞ্জ: এমএসএমই খাতে প্রায় ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা পর্যন্ত বিশাল আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি রয়েছে, যা উন্নত আর্থিক অন্তর্ভুক্তি এবং বাজার-ভিত্তিক ঋণের প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।