Mengapa Pasaran Hutang India Perlu Berevolusi untuk Membiayai Pertumbuhan Ekonomi Masa Depan

Perjalanan India untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030 menghadapi rintangan struktur yang kritikal: pasaran hutang yang belum berkembang sepenuhnya. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa negara tersebut tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat memandangkan corak simpanan isi rumah sedang berubah.

Berakhirnya Era Kredit Berasaskan Bank

Selama beberapa dekad, sistem perbankan India telah menjadi enjin utama bagi kredit, yang sebahagian besarnya didorong oleh simpanan isi rumah yang besar dalam bentuk deposit. Walau bagaimanapun, laporan Deloitte "State of Financial Services in India" menonjolkan peralihan yang ketara. Apabila corak penggunaan berkembang dan simpanan isi rumah beralih ke kelas aset lain, model tradisional menggunakan deposit bank untuk membiayai kredit jangka panjang menjadi tidak mampan.

Tanpa pasaran hutang yang lebih mendalam dan cekap untuk merapatkan jurang pembiayaan ini, cita-cita ekonomi negara yang besar boleh menghadapi kesesakan kecairan. Laporan tersebut mencadangkan bahawa jika pasaran hutang tidak diperkukuh, ia mungkin gagal menyediakan modal jangka panjang yang diperlukan untuk fasa pengembangan industri dan infrastruktur India yang seterusnya.

Kelemahan Struktur dan Ketidakcekapan Pasaran

Laporan Deloitte mengenal pasti beberapa kecacatan sistemik yang kini menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama adalah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, yang bermaksud pasaran tidak sentiasa mencerminkan risiko secara tepat. Tambahan pula, risiko tidak dibezakan secara mencukupi merentasi pelbagai peminjam dan instrumen kewangan, yang membawa kepada potensi salah harga (mispricing).

Isu penting lain ialah ketidaksambungan antara pasaran domestik dan luar pesisir. Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang sering beroperasi secara bebas daripada penemuan harga domestik. Fragmentasi ini menjadikan ekonomi lebih terdedah apabila keadaan kewangan global mengetat, kerana ia mengehadkan keberkesanan dasar monetari domestik.

Pelan Hala Tuju untuk Reformasi Kewangan Penting

Untuk mengurangkan risiko ini, Deloitte mencadangkan tiga reformasi struktur yang fundamental:

  1. Memperdalam Kecairan Pasaran: Laporan tersebut menyeru penyepaduan pasaran wang, bon, dan derivatif. Dengan menghubungkan pembiayaan jangka pendek dengan modal jangka panjang dan alat lindung nilai risiko, India boleh mewujudkan aliran kecairan yang lebih lancar. Ia juga mencadangkan penilaian semula metrik seperti nisbah kredit-deposit untuk menggalakkan pembiayaan berasaskan pasaran.
  2. Peralihan kepada Kadar Berasaskan Pasaran: Pada masa ini, kebergantungan yang tinggi pada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. Laporan tersebut menyokong keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh matang untuk memastikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran.
  3. Memperkukuh Pasaran Mata Wang Domestik: Untuk mengurangkan kebergantungan pada perdagangan NDF luar pesisir, India mesti menjadikan pasaran mata wang domestiknya lebih menarik kepada pelabur global, bagi memastikan penemuan harga rupee berlaku terutamanya di dalam negara.

Menangani Jurang Kredit MSME yang Besar

Ketidakcukupan struktur kewangan semasa paling ketara dalam sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, hanya 14% daripada MSME India mempunyai akses kepada kredit formal. Laporan tersebut menganggarkan jurang kredit MSME pada kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, walaupun angka ini boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diselaraskan dengan nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat. Menutup jurang ini akan memerlukan gabungan pasaran hutang yang teguh, peningkatan integrasi AI dalam perkhidmatan kewangan, dan aliran masuk modal asing yang lebih tinggi.

Ringkasan Utama

  • Peralihan Corak Simpanan: India tidak lagi boleh bergantung semata-mata kepada deposit bank untuk membiayai permintaan kredit memandangkan tingkah laku simpanan isi rumah berubah.
  • Reformasi Struktur Segera: Memperdalam kecairan pasaran, mewujudkan kadar faedah berasaskan pasaran, dan memperkukuh pasaran mata wang domestik adalah kritikal untuk mengelakkan kesesakan pertumbuhan.
  • Cabaran MSME: Jurang kredit formal yang besar sehingga ₹50 lakh crore wujud dalam sektor MSME, menonjolkan keperluan untuk meningkatkan inklusi kewangan dan pemberian pinjaman berasaskan pasaran.