Mengapa Pasaran Hutang India Perlu Berevolusi untuk Memacu Pertumbuhan Ekonomi Masa Depan

Memandangkan India menyasarkan untuk menjadi ekonomi bernilai $7.3 trilion menjelang 2030, pergantungan tradisionalnya terhadap deposit bank untuk memenuhi permintaan kredit kini mencapai titik kritikal. Laporan terbaharu oleh Deloitte memberi amaran bahawa infrastruktur pasaran hutang semasa tidak mencukupi untuk menyokong fasa keperluan modal besar negara yang seterusnya.

Berakhirnya Era Deposit Bank

Selama beberapa dekad, sistem perbankan India telah bergantung kuat kepada simpanan dan deposit isi rumah untuk membiayai kredit industri dan pengguna. Walau bagaimanapun, laporan State of Financial Services in India oleh Deloitte menonjolkan peralihan asas dalam corak penggunaan dan simpanan isi rumah. Memandangkan rakyat India beralih daripada instrumen simpanan tradisional, kumpulan deposit bank tidak lagi cukup besar untuk merapatkan jurang kredit yang semakin melebar.

Laporan tersebut memberi amaran bahawa melainkan pasaran hutang menjadi lebih cekap dan lebih mendalam, ia akan berubah daripada pemacu ekonomi kepada hambatan utama. Untuk mengekalkan pertumbuhan berkelajuan tinggi, peralihan daripada pembiayaan berasaskan bank kepada pembiayaan berasaskan pasaran bukan lagi satu pilihan; ia adalah satu keperluan struktur.

Kelemahan Struktur dan Ketidakpadanan Pasaran

Deloitte mengenal pasti beberapa kelemahan kritikal yang kini menghalang kecekapan pasaran hutang India. Salah satu kebimbangan utama adalah isyarat harga merentasi keluk hasil (yield curve) kekal malap, menjadikannya sukar bagi pelabur untuk menilai nilai pasaran sebenar. Selain itu, pasaran gagal membezakan risiko secara mencukupi antara pelbagai peminjam dan instrumen kewangan.

Cabaran signifikan yang lain ialah terputusnya hubungan antara pasaran domestik dan luar pesisir (offshore). Sebahagian besar perdagangan rupee berlaku melalui non-deliverable forwards (NDF) luar pesisir, yang beroperasi secara bebas daripada mekanisme penemuan harga domestik India. Fragmentasi ini menjadikan ekonomi terdedah kepada risiko, terutamanya apabila keadaan kewangan global semakin ketat.

Tiga Tunggak untuk Reformasi Pasaran Hutang yang Penting

Untuk menangani jurang sistemik ini, laporan Deloitte mencadangkan tiga intervensi struktur utama:

  1. Pendalaman Kecairan Pasaran: Terdapat keperluan mendesak untuk memperluas penyertaan pelabur dan menyepadukan pasaran wang, bon, dan derivatif. Penyepaduan ini akan membolehkan pembiayaan jangka pendek, modal jangka panjang, dan mekanisme lindung nilai risiko berfungsi dalam satu ekosistem yang tersinkronisasi.
  2. Kadar Faedah Berasaskan Pasaran: Laporan tersebut berhujah bahawa pergantungan berterusan kepada kadar repo pentadbiran melemahkan transmisi dasar monetari. India memerlukan keluk hasil penanda aras yang lebih kukuh merentasi pelbagai tempoh (tenor) dan kategori risiko untuk memastikan kadar faedah benar-benar dipacu oleh pasaran.
  3. Memperkukuh Pasaran Mata Wang Domestik: Untuk menarik modal global, India mesti memastikan bahagian penemuan harga rupee yang lebih besar berlaku secara domestik berbanding di pasaran luar pesisir, sekali gus menjadikan pasaran mata wang tempatan lebih menarik kepada pelabur institusi antarabangsa.

Jurang Kredit MSME yang Besar

Limitasi struktur kewangan semasa paling ketara dalam sektor MSME. Walaupun terdapat kemajuan digital, hanya 14% daripada MSME di India kini mempunyai akses kepada kredit formal. Laporan tersebut menganggarkan jurang kredit MSME pada kira-kira ₹25 lakh crore setakat Mac 2025, tetapi mencadangkan bahawa jurang kredit formal yang sebenar boleh melebihi ₹50 lakh crore apabila diukur berbanding nisbah kredit-kepada-KDNK yang sihat.

Ringkasan Utama

  • Peralihan dalam Model Pembiayaan: India tidak lagi boleh bergantung kepada deposit bank tradisional untuk memenuhi permintaan kredit yang meningkat disebabkan perubahan corak simpanan isi rumah.
  • Keperluan Struktur: Reformasi diperlukan untuk menyepadukan pasaran bon dan derivatif, mewujudkan kadar faedah berasaskan pasaran, dan membawa semula perdagangan rupee luar pesisir kembali ke pasaran domestik.
  • Cabaran MSME: Jurang kredit yang besar melebihi ₹50 lakh crore dalam sektor MSME menonjolkan keperluan mendesak untuk pasaran hutang yang lebih mendalam dan inklusif.