কেন ভবিষ্যতের অর্থনৈতিক প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করতে ভারতের ঋণ বাজারের বিবর্তন প্রয়োজন
২০৩০ সালের মধ্যে ভারত যখন ৭.৩ ট্রিলিয়ন ডলারের অর্থনীতি হওয়ার লক্ষ্যমাত্রা নির্ধারণ করেছে, তখন ঋণের চাহিদা মেটাতে ব্যাংক আমানতের ওপর এর ঐতিহ্যগত নির্ভরতা একটি সংকটময় পর্যায়ে পৌঁছেছে। ডেলয়েট (Deloitte)-এর একটি সাম্প্রতিক প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, দেশের পুঁজির পরবর্তী বিশাল চাহিদাকে সমর্থন করার জন্য বর্তমান ঋণ বাজারের অবকাঠামো যথেষ্ট নয়।
ব্যাংক আমানতের যুগের অবসান
কয়েক দশক ধরে, শিল্প ও ভোক্তা ঋণ প্রদানের জন্য ভারতীয় ব্যাংকিং ব্যবস্থা মূলত পারিবারিক সঞ্চয় এবং আমানতের ওপর ব্যাপকভাবে নির্ভরশীল ছিল। তবে, ডেলয়েটের State of Financial Services in India প্রতিবেদনে পারিবারিক ভোগ এবং সঞ্চয়ের ধরনে একটি মৌলিক পরিবর্তনের কথা উল্লেখ করা হয়েছে। ভারতীয়রা যখন ঐতিহ্যগত সঞ্চয় মাধ্যম থেকে সরে আসছে, তখন ক্রমবর্ধমান ঋণের ঘাটতি মেটানোর জন্য ব্যাংক আমানতের ভাণ্ডার আর যথেষ্ট গভীর নেই।
প্রতিবেদনে সতর্ক করা হয়েছে যে, ঋণ বাজার যদি আরও দক্ষ এবং গভীর না হয়, তবে এটি অর্থনৈতিক চালিকাশক্তি থেকে একটি প্রধান প্রতিবন্ধকে পরিণত হবে। উচ্চগতির প্রবৃদ্ধি বজায় রাখতে ব্যাংক-চালিত অর্থায়ন থেকে বাজার-চালিত অর্থায়নে উত্তরণ এখন আর ঐচ্ছিক নয়; এটি একটি কাঠামোগত প্রয়োজনীয়তা।
কাঠামোগত দুর্বলতা এবং বাজারের অসামঞ্জস্যতা
ডেলয়েট ভারতের ঋণ বাজারের দক্ষতা ব্যাহতকারী বেশ কিছু গুরুত্বপূর্ণ ত্রুটি চিহ্নিত করেছে। একটি প্রধান উদ্বেগ হলো যে, ইল্ড কার্ভ (yield curve) জুড়ে মূল্যের সংকেতগুলো অস্পষ্ট রয়েছে, যা বিনিয়োগকারীদের জন্য প্রকৃত বাজার মূল্য পরিমাপ করা কঠিন করে তোলে। তদুপরি, বাজার বিভিন্ন ঋণগ্রহীতা এবং আর্থিক উপকরণের মধ্যে ঝুঁকিগুলো সঠিকভাবে আলাদা করতে ব্যর্থ হচ্ছে।
আরেকটি উল্লেখযোগ্য চ্যালেঞ্জ হলো অভ্যন্তরীণ এবং অফশোর বাজারের মধ্যে বিচ্ছিন্নতা। রুপির একটি উল্লেখযোগ্য অংশ অফশোর নন-ডেলিভারেবল ফরওয়ার্ডস (NDFs)-এর মাধ্যমে লেনদেন হয়, যা ভারতের অভ্যন্তরীণ মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়ার (price discovery mechanisms) বাইরে কাজ করে। এই বিভাজন অর্থনীতিকে অরক্ষিত করে তোলে, বিশেষ করে যখন বৈশ্বিক আর্থিক পরিস্থিতি আরও কঠোর হয়।
অপরিহার্য ঋণ বাজার সংস্কারের তিনটি স্তম্ভ
এই পদ্ধতিগত ঘাটতিগুলো মোকাবিলা করার জন্য ডেলয়েট প্রতিবেদনটি তিনটি প্রধান কাঠামোগত হস্তক্ষেপের প্রস্তাব করেছে:
- বাজারের তারল্য বৃদ্ধি করা: বিনিয়োগকারীদের অংশগ্রহণ বাড়ানো এবং মানি, বন্ড ও ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করার জরুরি প্রয়োজন রয়েছে। এই একীকরণ স্বল্পমেয়াদী অর্থায়ন, দীর্ঘমেয়াদী পুঁজি এবং ঝুঁকি মোকাবিলার (risk-hedging) প্রক্রিয়াগুলোকে একটি সমন্বিত ইকোসিস্টেমে কাজ করতে সাহায্য করবে।
- বাজার-চালিত সুদের হার: প্রতিবেদনে যুক্তি দেওয়া হয়েছে যে, অ্যাডমিনিস্ট্রেটেড রেপো রেটের (administered repo rate) ওপর ক্রমাগত নির্ভরতা মুদ্রানীতির সঞ্চালন প্রক্রিয়াকে দুর্বল করে দেয়। সুদের হার যাতে প্রকৃতপক্ষেই বাজার-চালিত হয় তা নিশ্চিত করতে বিভিন্ন মেয়াদ এবং ঝুঁকির শ্রেণিতে ভারতের একটি শক্তিশালী বেঞ্চমার্ক ইল্ড কার্ভ প্রয়োজন।
- অভ্যন্তরীণ মুদ্রা বাজার শক্তিশালী করা: বৈশ্বিক পুঁজি আকর্ষণের জন্য ভারতকে নিশ্চিত করতে হবে যেন রুপির মূল্য নির্ধারণের একটি বড় অংশ অফশোর বাজারের পরিবর্তে অভ্যন্তরীণভাবে সম্পন্ন হয়, যা স্থানীয় মুদ্রা বাজারকে আন্তর্জাতিক প্রাতিষ্ঠানিক বিনিয়োগকারীদের কাছে আরও আকর্ষণীয় করে তুলবে।
এমএসএমই (MSME) খাতের বিশাল ঋণের ঘাটতি
বর্তমান আর্থিক কাঠামোর সীমাবদ্ধতা এমএসএমই (MSME) খাতে সবচেয়ে বেশি দৃশ্যমান। ডিজিটাল অগ্রগতির সত্ত্বেও, ভারতের মাত্র ১৪% এমএসএমই বর্তমানে আনুষ্ঠানিক ঋণের সুবিধা পায়। প্রতিবেদনটি ২০২৫ সালের মার্চ নাগাদ এমএসএমই ঋণের ঘাটতি প্রায় ₹২৫ লক্ষ কোটি টাকা বলে অনুমান করেছে, তবে একটি স্বাস্থ্যকর ক্রেডিট-টু-জিডিপি (credit-to-GDP) অনুপাতের বিপরীতে পরিমাপ করলে প্রকৃত আনুষ্ঠানিক ঋণের ঘাটতি ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকা ছাড়িয়ে যেতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।
মূল বিষয়সমূহ
- অর্থায়ন মডেলে পরিবর্তন: পারিবারিক সঞ্চয়ের ধরন পরিবর্তনের কারণে ক্রমবর্ধমান ঋণের চাহিদা মেটাতে ভারত আর ঐতিহ্যগত ব্যাংক আমানতের ওপর নির্ভর করতে পারবে না।
- কাঠামোগত প্রয়োজনীয়তা: বন্ড এবং ডেরিভেটিভস বাজারকে একীভূত করতে, বাজার-চালিত সুদের হার তৈরি করতে এবং অফশোর রুপির লেনদেনকে অভ্যন্তরীণ বাজারে ফিরিয়ে আনতে সংস্কার প্রয়োজন।
- এমএসএমই চ্যালেঞ্জ: এমএসএমই খাতে ₹৫০ লক্ষ কোটি টাকারও বেশি বিশাল ঋণের ঘাটতি আরও গভীর এবং অন্তর্ভুক্তিমূলক ঋণ বাজারের জরুরি প্রয়োজনীয়তাকে তুলে ধরে।