ਭਵਿੱਖੀ ਆਰਥਿਕ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦੇਣ ਲਈ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ (Debt Market) ਦਾ ਵਿਕਸਿਤ ਹੋਣਾ ਕਿਉਂ ਜ਼ਰੂਰੀ ਹੈ
ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ 2030 ਤੱਕ 7.3 ਟ੍ਰਿਲੀਅਨ ਡਾਲਰ ਦੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਣਨ ਦਾ ਟੀਚਾ ਰੱਖ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ 'ਤੇ ਇਸਦੀ ਰਵਾਇਤੀ ਨਿਰਭਰਤਾ ਇੱਕ ਅਜਿਹੇ ਮੋੜ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚ ਰਹੀ ਹੈ ਜਿੱਥੇ ਇਹ ਟੁੱਟ ਸਕਦੀ ਹੈ। ਡੈਲੋਇਟ (Deloitte) ਦੀ ਇੱਕ ਤਾਜ਼ਾ ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਮੌਜੂਦਾ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦਾ ਬੁਨਿਆਦੀ ਢਾਂਚਾ ਦੇਸ਼ ਦੀ ਪੂੰਜੀ ਦੀਆਂ ਲੋੜਾਂ ਦੇ ਅਗਲੇ ਵਿਸ਼ਾਲ ਪੜਾਅ ਦਾ ਸਮਰਥਨ ਕਰਨ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਨਹੀਂ ਹੈ।
ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਦੇ ਯੁੱਗ ਦਾ ਅੰਤ
ਦਹਾਕਿਆਂ ਤੋਂ, ਭਾਰਤੀ ਬੈਂਕਿੰਗ ਪ੍ਰਣਾਲੀ ਉਦਯੋਗਿਕ ਅਤੇ ਖਪਤਕਾਰ ਕਰਜ਼ੇ ਲਈ ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਅਤੇ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ 'ਤੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਨਿਰਭਰ ਰਹੀ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਡੈਲੋਇਟ ਦੀ State of Financial Services in India ਰਿਪੋਰਟ ਘਰੇਲੂ ਖਪਤ ਅਤੇ ਬਚਤ ਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮੌਲਿਕ ਤਬਦੀਲੀ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਜਿਵੇਂ-ਜਿਵੇਂ ਭਾਰਤੀ ਰਵਾਇਤੀ ਬਚਤ ਸਾਧਨਾਂ ਤੋਂ ਦੂਰ ਹੋ ਰਹੇ ਹਨ, ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ ਦਾ ਭੰਡਾਰ ਵਧਦੇ ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਕਾਫ਼ੀ ਨਹੀਂ ਰਿਹਾ।
ਰਿਪੋਰਟ ਚੇਤਾਵਨੀ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਤੱਕ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਵਧੇਰੇ ਕੁਸ਼ਲ ਅਤੇ ਡੂੰਘਾ ਨਹੀਂ ਹੋ ਜਾਂਦਾ, ਇਹ ਆਰਥਿਕ ਗਤੀ ਪ੍ਰਤੀਕ ਦੇ ਦੀ ਵਿਸ਼ਾਲ ਰੁਕਾਵਟ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਜਾਵੇਗਾ। ਤੇਜ਼ ਰਫ਼ਤਾਰ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਬਰਕਰਾਰ ਰੱਖਣ ਲਈ, ਬੈਂਕ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਤੋਂ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਫੰਡਿੰਗ ਵੱਲ ਤਬਦੀਲੀ ਹੁਣ ਕੋਈ ਵਿਕਲਪ ਨਹੀਂ ਹੈ; ਇਹ ਇੱਕ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਲੋੜ ਹੈ।
ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਕਮਜ਼ੋਰੀਆਂ ਅਤੇ ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀਆਂ ਅਸੰਤੁਲਨਤਾਵਾਂ
ਡੈਲੋਇਟ ਭਾਰਤ ਦੇ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਕੁਸ਼ਲਤਾ ਵਿੱਚ ਰੁਕਾਵਟ ਪਾਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਕਈ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ 결 (flaws) ਦੀ ਪਛਾਣ ਕਰਦਾ ਹੈ। ਇੱਕ ਵੱਡੀ ਚਿੰਤਾ ਇਹ ਹੈ ਕਿ yield curve ਵਿੱਚ ਕੀਮਤ ਦੇ ਸੰਕੇਤ ਮੱਧਮ ਰਹਿੰਦੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਅਸਲ ਬਾਜ਼ਾਰ ਮੁੱਲ ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੋ ਜਾਂਦਾ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਬਾਜ਼ਾਰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਕਰਜ਼ੇ ਲੈਣ ਵਾਲਿਆਂ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਾਧਨਾਂ ਵਿਚਕਾਰ ਜੋਖਮਾਂ ਵਿੱਚ ਉਚਿਤ ਅੰਤਰ ਕਰਨ ਵਿੱਚ ਅਸਫਲ ਰਹਿੰਦਾ ਹੈ।
ਇੱਕ ਹੋਰ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਚੁਣੌਤੀ ਘਰੇਲੂ ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ (offshore) ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਟੁੱਟਾਅਅੰਗ ਹੈ। ਰੁਪਏ ਦੀ ਵਪਾਰ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ non-deliverable forwards (NDFs) ਰਾਹੀਂ ਹੁੰਦਾ ਹੈ, ਜੋ ਭਾਰਤ ਦੇ ਘਰੇਲੂ ਕੀਮਤ ਖੋਜ ਮਕੈਨਿਜ਼ਮਾਂ ਤੋਂ ਸੁਤੰਤਰ ਰੂਪ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਖੰਡਿਤਤਾ ਆਰਥਿਕਤਾ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਬਣਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜਦੋਂ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ।
ਜ਼ਰੂਰੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਸੁਧਾਰਾਂ ਲਈ ਤਿੰਨ ਥੰਮ੍ਹ
ਇਨ੍ਹਾਂ ਪ੍ਰਣਾਲੀਗਤ ਕਮੀਆਂ ਨੂੰ ਹੱਲ ਕਰਨ ਲਈ, ਡੈਲੋਇਟ ਰਿਪੋਰਟ ਤਿੰਨ ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਦਖਲਅੰਦਾਜ਼ੀ ਦਾ ਪ੍ਰਸਤਾਵ ਦਿੰਦੀ ਹੈ:
- ਬਾਜ਼ਾਰ ਦੀ ਤਰਲਤਾ (Liquidity) ਨੂੰ ਡੂੰਘਾ ਕਰਨਾ: ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਦੀ ਭਾਗੀਦਾਰੀ ਵਧਾਉਣ ਅਤੇ ਮਨੀ, ਬਾਂਡ, ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਹੈ। ਇਹ ਏਕੀਕਰਨ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਫੰਡਿੰਗ, ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੀ ਪੂੰਜੀ, ਅਤੇ ਜੋਖਮ-ਹੈਜਿੰਗ (risk-hedging) ਮਕੈਨਿਜ਼ਮਾਂ ਨੂੰ ਇੱਕ ਤਾਲਮੇਲ ਵਾਲੇ ਈਕੋਸਿਸਟਮ ਵਿੱਚ ਕੰਮ ਕਰਨ ਦੀ ਇਜਾਜ਼ਤ ਦੇਵੇਗਾ।
- ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ: ਰਿਪੋਰਟ ਦਾ ਤਰਕ ਹੈ ਕਿ ਪ੍ਰਸ਼ਾਸਿਤ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (administered repo rate) 'ਤੇ ਲਗਾਤਾਰ ਨਿਰਭਰਤਾ ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਪ੍ਰਸਾਰ ਨੂੰ ਕਮਜ਼ੋਰ ਕਰਦੀ ਹੈ। ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਵੱਖ-ਵੱਖ ਮਿਆਦਾਂ ਅਤੇ ਜੋਖਮ ਸ਼੍ਰੇਣੀਆਂ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਜ਼ਬੂਤ ਬੈਂਚਮਾਰਕ yield curve ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਇਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਸੱਚਮੁੱਚ ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਹਨ।
- ਘਰੇਲੂ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਮਜ਼ਬੂਤ ਕਰਨਾ: ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਪੂੰਜੀ ਨੂੰ ਆਕਰਸ਼ਿਤ ਕਰਨ ਲਈ, ਭਾਰਤ ਨੂੰ ਇਹ ਯਕੀਨੀ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ ਕਿ ਰੁਪਏ ਦੀ ਕੀਮਤ ਦੀ ਖੋਜ ਦਾ ਇੱਕ ਵੱਡਾ ਹਿੱਸਾ ਆਫਸ਼ੋਰ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਘਰੇਲੂ ਤੌਰ 'ਤੇ ਹੋਵੇ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਸਥਾਨਕ ਮੁਦਰਾ ਬਾਜ਼ਾਰ ਅੰਤਰਰਾਸ਼ਟਰੀ ਸੰਸਥਾਗਤ ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਵਧੇਰੇ ਆਕਰਸ਼ਕ ਬਣ ਸਕੇ।
MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਪਾੜਾ
ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਢਾਂਚੇ ਦੀਆਂ ਸੀਮਾਵਾਂ MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ਸਭ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀਆਂ ਹਨ। ਡਿਜੀਟਲ ਉੱਨਤੀ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭਾਰਤ ਦੇ ਸਿਰਫ 14% MSMEs ਕੋਲ ਇਸ ਸਮੇਂ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਤੱਕ ਪਹੁੰਚ ਹੈ। ਰਿਪੋਰਟ ਮਾਰਚ 2025 ਤੱਕ MSME ਕਰਜ਼ੇ ਦੇ ਪਾੜੇ ਦਾ ਅੰਦਾਜ਼ਾ ਲਗਭਗ ₹25 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਲਗਾਉਂਦੀ ਹੈ, ਪਰ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਜਦੋਂ ਇੱਕ ਸਿਹਤਮੰਦ credit-to-GDP ਅਨੁਪਾਤ ਦੇ ਵਿਰੁੱਧ ਮਾਪਿਆ ਜਾਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਅਸਲ ਰਸਮੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦਾ ਪਾੜਾ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਸਕਦਾ ਹੈ।
ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ
- ਫੰਡਿੰਗ ਮਾਡਲਾਂ ਵਿੱਚ ਤਬਦੀਲੀ: ਘਰੇਲੂ ਬਚਤ ਦੇ ਬਦਲਦੇ ਪੈਟਰਨਾਂ ਕਾਰਨ ਭਾਰਤ ਵਧਦੀ ਕਰਜ਼ੇ ਦੀ ਮੰਗ ਨੂੰ ਪੂਰਾ ਕਰਨ ਲਈ ਹੁਣ ਰਵਾਇਤੀ ਬੈਂਕ ਜਮ੍ਹਾਂ ਰਾਸ਼ੀ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਨਹੀਂ ਰਹਿ ਸਕਦਾ।
- ਸੰਰਚਨਾਤਮਕ ਲੋੜਾਂ: ਬਾਂਡ ਅਤੇ ਡੈਰੀਵੇਟਿਵਜ਼ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਨੂੰ ਜੋੜਨ, ਬਾਜ਼ਾਰ-ਅਧਾਰਿਤ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਬਣਾਉਣ, ਅਤੇ ਆਫਸ਼ੋਰ ਰੁਪਏ ਦੇ ਵਪਾਰ ਨੂੰ ਵਾਪਸ ਘਰੇਲੂ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਲਿਆਉਣ ਲਈ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੀ ਲੋੜ ਹੈ।
- MSME ਚੁਣੌਤੀ: MSME ਖੇਤਰ ਵਿੱਚ ₹50 ਲੱਖ ਕਰੋੜ ਤੋਂ ਵੱਧ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾਲ ਕਰਜ਼ਾ ਪਾੜਾ ਵਧੇਰੇ ਡੂੰਘੇ ਅਤੇ ਵਧੇਰੇ ਸਮਾਵੇਸ਼ੀ ਕਰਜ਼ਾ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਦੀ ਤੁਰੰਤ ਲੋੜ ਨੂੰ ਉਜਾਗਰ ਕਰਦਾ ਹੈ।