எதிர்கால பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்கு இந்தியாவின் கடன் சந்தை ஏன் பரிணமிக்க வேண்டும்
2030-ஆம் ஆண்டிற்குள் இந்தியா 7.3 டிரில்லியன் டாலர் பொருளாதாரமாக மாறுவதை இலக்காகக் கொண்டுள்ள நிலையில், கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டுமே நம்பியிருக்கும் அதன் பாரம்பரிய முறை ஒரு இக்கட்டான நிலையை எட்டியுள்ளது. தற்போதைய கடன் சந்தை உள்கட்டமைப்பு, நாட்டின் அடுத்த கட்டப் பிரம்மாண்ட மூலதனத் தேவைகளைப் பூர்த்தி செய்ய போதுமானதாக இல்லை என்று டெலாய்ட் (Deloitte) வெளியிட்டுள்ள சமீபத்திய அறிக்கை எச்சரிக்கிறது.
வங்கி வைப்புத் தொகைக் காலத்தின் முடிவு
பல தசாப்தங்களாக, தொழில் மற்றும் நுகர்வோர் கடன்களுக்கு நிதி வழங்குவதற்கு இந்திய வங்கி அமைப்பு குடும்ப சேமிப்புகள் மற்றும் வைப்புத் தொகைகளை பெரிதும் நம்பியிருந்தது. இருப்பினும், டெலாய்டின் State of Financial Services in India அறிக்கை, குடும்ப நுகர்வு மற்றும் சேமிப்பு முறைகளில் ஏற்பட்டுள்ள அடிப்படை மாற்றத்தை சுட்டிக்காட்டுகிறது. இந்தியர்கள் பாரம்பரிய சேமிப்புத் திட்டங்களிலிருந்து விலகி வருவதால், அதிகரித்து வரும் கடன் இடைவெளியைக் குறைக்க வங்கி வைப்புத் தொகைகளின் அளவு போதுமானதாக இல்லை.
கடன் சந்தை அதிகத் திறனுடனும் ஆழமாகவும் மாறாவிட்டால், அது பொருளாதார வளர்ச்சியைத் தூண்டுவதற்குப் பதிலாக ஒரு முக்கியத் தடையாக மாறும் என்று அந்த அறிக்கை எச்சரிக்கிறது. அதிவேக வளர்ச்சியைத் தக்கவைக்க, வங்கி சார்ந்த நிதித் திட்டத்திலிருந்து சந்தை சார்ந்த நிதித் திட்டத்திற்கு மாறுவது என்பது இனி ஒரு விருப்பத்தேர்வு அல்ல; அது ஒரு கட்டாயக் கட்டமைப்புத் தேவையாகும்.
கட்டமைப்பு பலவீனங்கள் மற்றும் சந்தை முரண்பாடுகள்
இந்தியாவின் கடன் சந்தைகளின் திறனைத் தற்பொழுது தடுத்து வரும் பல முக்கியமான குறைபாடுகளை டெலாய்ட் அடையாளம் கண்டுள்ளது. 'yield curve'-இல் விலை சமிக்ஞைகள் (price signals) மந்தமாக இருப்பது ஒரு முக்கிய கவலையாகும், இது முதலீட்டாளர்கள் உண்மையான சந்தை மதிப்பை மதிப்பிடுவதை கடினமாக்குகிறது. மேலும், பல்வேறு கடன் பெறுபவர்கள் மற்றும் நிதித் கருவிகளுக்கு இடையிலான அபாயங்களைச் சரியாக வேறுபடுத்திப் பார்ப்பதில் சந்தை தோல்வியடைகிறது.
உள்நாட்டு மற்றும் வெளிநாட்டுச் சந்தைகளுக்கு இடையிலான தொடர்பின்மை மற்றொரு குறிப்பிடத்தக்க சவாலாகும். ரூபாய் வர்த்தகத்தின் கணிசமான பகுதி வெளிநாட்டு 'non-deliverable forwards' (NDFs) மூலம் நடைபெறுகிறது, இவை இந்தியாவின் உள்நாட்டு விலை நிர்ணய முறைகளிலிருந்து (price discovery mechanisms) சுதந்திரமாகச் செயல்படுகின்றன. உலகளாவிய நிதிச் சூழல்கள் இறுக்கமடையும் போது, இந்தத் துண்டாடல் பொருளாதாரத்தை மிகவும் பாதிப்புக்குள்ளாக்குகிறது.
அத்தியாவசிய கடன் சந்தை சீர்திருத்தங்களுக்கான மூன்று தூண்கள்
இந்த அமைப்பு ரீதியான இடைவெளிகளைச் சரிசெய்ய, டெலாய்ட் அறிக்கை மூன்று முக்கியக் கட்டமைப்புத் தலையீடுகளை முன்மொழிகிறது:
- சந்தை நீர்மத்தன்மையை ஆழப்படுத்துதல் (Deepening Market Liquidity): முதலீட்டாளர்களின் பங்களிப்பை விரிவுபடுத்தவும், பணச் சந்தை (money market), பத்திரச் சந்தை (bond market) மற்றும் டெரிவேட்டிவ் (derivatives) சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும் அவசரத் தேவை உள்ளது. இந்த ஒருங்கிணைப்பு குறுகிய கால நிதி, நீண்ட கால மூலதனம் மற்றும் அபாயத் தடுப்பு (risk-hedging) வழிமுறைகள் ஆகியவை ஒரு ஒருங்கிணைந்த சூழலில் செயல்பட அனுமதிக்கும்.
- சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்கள்: நிர்வாக ரீதியான ரெப்போ விகிதத்தை (administered repo rate) தொடர்ந்து நம்பியிருப்பது பணவியல் கொள்கையின் செயல்பாட்டை (monetary policy transmission) பலவீனப்படுத்துகிறது என்று அறிக்கை வாதிடுகிறது. வட்டி விகிதங்கள் உண்மையாகவே சந்தை சார்ந்திருப்பதை உறுதி செய்ய, இந்தியா பல்வேறு கால அளவுகள் மற்றும் அபாயப் பிரிவுகளில் வலுவான ஒரு 'benchmark yield curve'-ஐக் கொண்டிருக்க வேண்டும்.
- உள்நாட்டு நாணயச் சந்தைகளை வலுப்படுத்துதல்: உலகளாவிய மூலதனத்தை ஈர்க்க, ரூபாய் விலை நிர்ணயம் (price discovery) வெளிநாட்டுச் சந்தைகளை விட உள்நாட்டிலேயே அதிக அளவில் நடப்பதை இந்தியா உறுதி செய்ய வேண்டும். இது சர்வதேச நிறுவன முதலீட்டாளர்களுக்கு உள்ளூர் நாணயச் சந்தையை மிகவும் கவர்ச்சிகரமானதாக மாற்றும்.
மிகப்பெரிய MSME கடன் இடைவெளி
தற்போதைய நிதி அமைப்பின் வரம்புகள் MSME துறையில் மிகவும் தெளிவாகத் தெரிகின்றன. டிஜிட்டல் முன்னேற்றங்கள் இருந்தபோதிலும், இந்தியாவின் MSME-களில் தற்போது 14% மட்டுமே முறையான கடனைப் பெற முடிகிறது. மார்ச் 2025 நிலவரப்படி MSME கடன் இடைவெளி சுமார் ₹25 லட்சம் கோடி என்று அறிக்கை மதிப்பிடுகிறது, ஆனால் ஆரோக்கியமான கடன்-ஜிடிபி (credit-to-GDP) விகிதத்துடன் ஒப்பிடும்போது, உண்மையான முறையான கடன் இடைவெளி ₹50 லட்சம் கோடியைத் தாண்டக்கூடும் என்று இது கூறுகிறது.
முக்கியக் கருத்துக்கள்
- நிதி மாதிரிகளில் மாற்றம்: மாறிவரும் குடும்ப சேமிப்பு முறைகளால், அதிகரித்து வரும் கடன் தேவையைப் பூர்த்தி செய்ய இந்தியா இனி பாரம்பரிய வங்கி வைப்புத் தொகைகளை மட்டும் நம்பியிருக்க முடியாது.
- கட்டமைப்புத் தேவைகள்: பத்திர மற்றும் டெரிவேட்டிவ் சந்தைகளை ஒருங்கிணைக்கவும், சந்தை சார்ந்த வட்டி விகிதங்களை உருவாக்கவும் மற்றும் வெளிநாட்டு ரூபாய் வர்த்தகத்தை மீண்டும் உள்நாட்டுச் சந்தைகளுக்குக் கொண்டு வரவும் சீர்திருத்தங்கள் தேவைப்படுகின்றன.
- MSME சவால்: MSME துறையில் ₹50 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான மிகப்பெரிய கடன் இடைவெளி, ஆழமான மற்றும் உள்ளடக்கிய கடன் சந்தைகளின் அவசரத் தேவையை அடிக்கோடிட்டுக் காட்டுகிறது.