भारताच्या भविष्यातील आर्थिक वाढीला गती देण्यासाठी कर्ज बाजाराची (Debt Market) उत्क्रांती होणे का आवश्यक आहे
२०३० पर्यंत भारताला ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनवण्याचे उद्दिष्ट असल्याने, कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी बँक ठेवींवरील पारंपारिक अवलंबित्व आता एका निर्णायक वळणावर पोहोचले आहे. डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, देशाच्या भांडवली गरजांच्या पुढील मोठ्या टप्प्याला आधार देण्यासाठी सध्याची कर्ज बाजार पायाभूत सुविधा अपुऱ्या आहेत.
बँक ठेवींच्या युताचा अंत
अनेक दशकांपासून, औद्योगिक आणि ग्राहक कर्ज पुरवण्यासाठी भारतीय बँकिंग प्रणाली मोठ्या प्रमाणावर घरगुती बचत आणि ठेवींवर अवलंबून आहे. तथापि, डेलॉइटच्या State of Financial Services in India अहवालात घरगुती उपभोग आणि बचतीच्या पद्धतींमध्ये होणाऱ्या मूलभूत बदलावर प्रकाश टाकण्यात आला आहे. जसे भारतीय पारंपारिक बचत साधनांपासून दूर जात आहेत, तसे बँक ठेवींचा साठा वाढती कर्ज तफावत (credit gap) भरून काढण्यासाठी पुरेसा उरलेला नाही.
अहवालात इशारा देण्यात आला आहे की, जोपर्यंत कर्ज बाजार अधिक कार्यक्षम आणि सखोल होत नाही, तोपर्यंत तो आर्थिक चालक (economic driver) न राहता एक मोठा अडथळा ठरेल. उच्च-वेगवान वाढ टिकवून ठेवण्यासाठी, बँक-आधारित निधीकडून बाजार-आधारित निधीकडे होणारे संक्रमण आता केवळ ऐच्छिक राहिलेले नाही; ती एक संरचनात्मक गरज आहे.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील विसंगती
डेलॉइटने भारताच्या कर्ज बाजाराची कार्यक्षमता रोखणाऱ्या अनेक गंभीर त्रुटी ओळखल्या आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह' (yield curve) वरील किंमत संकेत मंद आहेत, ज्यामुळे गुंतवणूकदारांना बाजारमूल्याचा अचूक अंदाज घेणे कठीण जाते. शिवाय, बाजार विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमधील जोखमींमध्ये योग्य प्रकारे फरक करण्यास अपयशी ठरत आहे.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील विसंगती हे आणखी एक मोठे आव्हान आहे. रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स (NDFs) द्वारे होतो, जे भारताच्या देशांतर्गत किंमत शोध यंत्रणेपासून (price discovery mechanisms) स्वतंत्रपणे कार्य करतात. ही विखंडन प्रक्रिया अर्थव्यवस्थेला असुरक्षित बनवते, विशेषतः जेव्हा जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण होत असते.
आवश्यक कर्ज बाजार सुधारणांचे तीन स्तंभ
या प्रणालीगत त्रुटी दूर करण्यासाठी, डेलॉइटचा अहवाल तीन प्रमुख संरचनात्मक हस्तक्षेपांचा प्रस्ताव देतो:
- बाजारातील तरलता (Liquidity) वाढवणे: गुंतवणूकदारांचा सहभाग वाढवणे आणि मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करणे ही तातडीची गरज आहे. या एकत्रीकरणामुळे अल्पकालीन निधी, दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण (risk-hedging) यंत्रणा एका समन्वित परिसंस्थेत कार्य करू शकतील.
- बाजार-चालित व्याजदर: अहवालात असे तर्क दिले आहेत की, प्रशासित रेपो दरावरील (administered repo rate) सततचे अवलंबित्व मौद्रिक धोरण अंमलबजावणीला (monetary policy transmission) कमकुवत करते. व्याजदर खरोखरच बाजार-चालित आहेत याची खात्री करण्यासाठी भारताला विविध कालावधी आणि जोखीम श्रेणींमध्ये अधिक मजबूत 'बेंचमार्क यील्ड कर्व्ह'ची आवश्यकता आहे.
- देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे: जागतिक भांडवल आकर्षित करण्यासाठी, भारताने हे सुनिश्चित केले पाहिजे की रुपयाच्या किंमत शोधण्याची (price discovery) प्रक्रिया ऑफशोअर बाजारपेठांऐवजी देशांतर्गत पातळीवर अधिक प्रमाणात व्हावी, ज्यामुळे स्थानिक चलन बाजार आंतरराष्ट्रीय संस्थात्मक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक होईल.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत
सध्याच्या वित्तीय संरचनेच्या मर्यादा MSME क्षेत्रात सर्वाधिक स्पष्टपणे दिसून येतात. डिजिटल प्रगती होऊनही, भारताच्या केवळ १४% MSMEsना सध्या औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तराच्या तुलनेत ही वास्तविक औपचारिक कर्ज तफावत ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते, असे सुचवण्यात आले आहे.
मुख्य निष्कर्ष
- निधी मॉडेल्समधील बदल: घरगुती बचतीच्या बदलत्या पद्धतींमुळे वाढती कर्जाची मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- संरचनात्मक अनिवार्यता: बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह बाजारपेठांचे एकत्रीकरण करण्यासाठी, बाजार-चालित व्याजदर तयार करण्यासाठी आणि ऑफशोअर रुपया व्यापार देशांतर्गत बाजारपेठांमध्ये परत आणण्यासाठी सुधारणांची आवश्यकता आहे.
- MSME आव्हान: MSME क्षेत्रात ₹५० लाख कोटींहून अधिकची प्रचंड कर्ज तफावत अधिक सखोल आणि सर्वसमावेशक कर्ज बाजारांची तातडीची गरज अधोरेखित करते.