भविष्यातील आर्थिक वाढीसाठी भारताच्या कर्ज बाजाराची (Debt Market) उत्क्रांती होणे का आवश्यक आहे
२०३० पर्यंत ७.३ ट्रिलियन डॉलर्सची अर्थव्यवस्था बनण्याच्या भारताच्या प्रवासात एक महत्त्वाचा संरचनात्मक अडथळा येत आहे: तो म्हणजे अपरिपक्व कर्ज बाजार (underdeveloped debt market). डेलॉइटच्या (Deloitte) अलीकडील अहवालानुसार, घरगुती बचतीचे स्वरूप बदलत असल्याने, वाढती कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी देश आता पारंपारिक बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
बँक-आधारित कर्ज युगाचा अंत
अनेक दशकांपासून, भारतीय बँकिंग प्रणाली ही कर्जासाठी मुख्य इंजिन राहिली आहे, जिला प्रामुख्याने ठेवींच्या स्वरूपात असलेल्या मोठ्या घरगुती बचतीचा आधार लाभला आहे. तथापि, डेलॉइटचा "State of Financial Services in India" हा अहवाल एका महत्त्वपूर्ण बदलावर प्रकाश टाकतो. उपभोग पद्धती बदलत असताना आणि घरगुती बचत इतर मालमत्ता वर्गांकडे (asset classes) वळत असताना, दीर्घकालीन कर्ज देण्यासाठी बँक ठेवींचा वापर करण्याचे पारंपारिक मॉडेल आता शाश्वत राहिलेले नाही.
निधीमधील ही तफावत भरून काढण्यासाठी अधिक सखोल आणि कार्यक्षम कर्ज बाजार उपलब्ध नसल्यास, देशाच्या अवाढव्य आर्थिक महत्त्वाकांक्षेला लिक्विडिटी (द्रव्यता) संकटाचा सामना करावा लागू शकतो. अहवाल असे सुचवतो की, जर कर्ज बाजाराला बळकटी दिली नाही, तर भारताच्या औद्योगिक आणि पायाभूत सुविधांच्या विस्तारच्या पुढील टप्प्यासाठी आवश्यक असलेले दीर्घकालीन भांडवल पुरवण्यात तो अपयशी ठरू शकतो.
संरचनात्मक उणिवा आणि बाजारपेठेतील अकार्यक्षमता
डेलॉइटच्या अहवालात अशा काही प्रणालीगत त्रुटी ओळखण्यात आल्या आहेत ज्या सध्या भारताच्या कर्ज बाजारांच्या कार्यक्षमतेत अडथळा आणत आहेत. एक मुख्य चिंता म्हणजे 'यील्ड कर्व्ह'मधील (yield curve) किंमत संकेत मंद आहेत, याचा अर्थ बाजार नेहमी जोखमीचे अचूक प्रतिबिंब दर्शवत नाही. शिवाय, विविध कर्जदार आणि आर्थिक साधनांमध्ये जोखमीचे पुरेसे वर्गीकरण केले जात नाही, ज्यामुळे संभाव्य चुकीच्या किमती (mispricing) ठरवण्याची शक्यता निर्माण होते.
देशांतर्गत आणि ऑफशोअर (offshore) बाजारपेठांमधील विसंगती ही दुसरी एक महत्त्वाची समस्या आहे. रुपयाच्या व्यापाराचा एक मोठा भाग ऑफशोअर 'नॉन-डिलिव्हरेबल फॉरवर्ड्स' (NDF) द्वारे होतो, जो अनेकदा देशांतर्गत किंमत शोधण्याच्या (price discovery) प्रक्रियेपासून स्वतंत्रपणे काम करतो. ही विखंडन प्रक्रिया जागतिक आर्थिक परिस्थिती कठीण झाल्यावर अर्थव्यवस्थेला अधिक असुरक्षित बनवते, कारण यामुळे देशांतर्गत चलनविषयक धोरणाची (monetary policy) परिणामकारकता मर्यादित होते.
आवश्यक आर्थिक सुधारणांसाठी एक रोडमॅप
या जोखमी कमी करण्यासाठी, डेलॉइटने तीन मूलभूत संरचनात्मक सुधारणा सुचवल्या आहेत:
- बाजारातील लिक्विडिटी (द्रव्यता) वाढवणे: अहवाल मनी, बाँड आणि डेरिव्हेटिव्ह मार्केट्स एकत्रित करण्याचे आवाहन करतो. अल्पकालीन निधीला दीर्घकालीन भांडवल आणि जोखीम-संरक्षण साधनांशी (risk-hedging tools) जोडून, भारत लिक्विडिटीचा अधिक अखंड प्रवाह निर्माण करू शकतो. बाजार-आधारित निधीला प्रोत्साहन देण्यासाठी 'क्रेडिट-डिपॉझिट रेशो' सारख्या निकषांचा पुनर्विचार करण्याचाही यात सल्ला दिला आहे.
- बाजार-चालित दरांकडे संक्रमण: सध्या, प्रशासित रेपो दरावर (administered repo rate) असलेल्या मोठ्या अवलंबनामुळे चलनविषयक धोरणाची अंमलबजावणी कमकुवत होते. व्याजदर खरोखरच बाजार-चालित आहेत याची खात्री करण्यासाठी, अहवाल विविध कालावधींसाठी (tenors) अधिक मजबूत बेंचमार्क यील्ड कर्व्हचा पुरस्कार करतो.
- देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे: ऑफशोअर NDF ट्रेडिंगवरील अवलंबित्व कमी करण्यासाठी, भारताने आपले देशांतर्गत चलन बाजार जागतिक गुंतवणूकदारांसाठी अधिक आकर्षक बनवणे आवश्यक आहे, जेणेकरून रुपयाची किंमत शोधण्याची प्रक्रिया प्रामुख्याने देशांतर्गतच होईल.
MSME क्षेत्रातील प्रचंड कर्ज तफावत दूर करणे
सध्याच्या आर्थिक रचनेची अपुरकता MSME क्षेत्रात सर्वाधिक दिसून येते. डिजिटल प्रगती होऊनही, भारतातील केवळ १४% MSMEsना औपचारिक कर्जाची उपलब्धता आहे. अहवालानुसार, मार्च २०२५ पर्यंत MSME कर्ज तफावत अंदाजे ₹२५ लाख कोटी आहे, परंतु निरोगी 'क्रेडिट-टू-जीडीपी' गुणोत्तरानुसार ही संख्या ₹५० लाख कोटींच्या पुढे जाऊ शकते. ही तफावत भरून काढण्यासाठी मजबूत कर्ज बाजार, वित्तीय सेवांमध्ये वाढलेले AI एकत्रीकरण आणि परकीय भांडवलाचा वाढता प्रवाह या सर्वांची आवश्यकता असेल.
मुख्य निष्कर्ष
- बचतीचे बदलते स्वरूप: घरगुती बचतीच्या पद्धती बदलत असल्याने, कर्ज मागणी पूर्ण करण्यासाठी भारत आता केवळ बँक ठेवींवर अवलंबून राहू शकत नाही.
- तातडीच्या संरचनात्मक सुधारणा: वाढीतील अडथळे टाळण्यासाठी बाजारातील लिक्विडिटी वाढवणे, बाजार-चालित व्याजदर प्रस्थापित करणे आणि देशांतर्गत चलन बाजार मजबूत करणे अत्यंत आवश्यक आहे.
- MSME आव्हाने: MSME क्षेत्रात ₹५० लाख कोटींपर्यंतची मोठी औपचारिक कर्ज तफावत आहे, जे सुधारित वित्तीय समावेश आणि बाजार-आधारित कर्ज देण्याच्या गरजेवर प्रकाश टाकते.