مستقبل کی معاشی ترقی کے لیے بھارت کے قرض کے بازار (Debt Market) کا ارتقاء کیوں ضروری ہے
2030 تک 7.3 ٹریلین ڈالر کی معیشت بننے کے سفر میں بھارت کو ایک اہم ساختی رکاوٹ کا سامنا ہے: ایک غیر ترقی یافتہ قرض کا بازار (debt market)۔ ڈیلائٹ (Deloitte) کی ایک حالیہ رپورٹ خبردار کرتی ہے کہ گھریلو بچت کے انداز بدلنے کے ساتھ ساتھ، ملک اب بڑھتی ہوئی قرض کی طلب کو پورا کرنے کے لیے روایتی بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
بینک کے زیرِ قیادت کریڈٹ کے دور کا خاتمہ
دہائیوں سے، بھارتی بینکنگ نظام کریڈٹ کا بنیادی انجن رہا ہے، جو زیادہ تر ڈپازٹس کی صورت میں گھریلو بچت سے چلتا رہا ہے۔ تاہم، ڈیلائٹ کی رپورٹ "State of Financial Services in India" ایک اہم تبدیلی کی نشاندہی کرتی ہے۔ جیسے جیسے کھپت کے انداز بدل رہے ہیں اور گھریلو بچت دیگر اثاثوں (asset classes) کی طرف منتقل ہو رہی ہے، طویل مدتی کریڈٹ کے لیے بینک ڈپازٹس کا استعمال کرنے والا روایتی ماڈل اب ناقابل استحکام ہوتا جا رہا ہے۔
فنڈنگ کے اس خلا کو پُر کرنے کے لیے ایک گہرے اور زیادہ موثر قرض کے بازار کے بغیر، ملک کے بڑے معاشی عزائم کو لیکویڈیٹی (liquidity) کی رکاوٹ کا سامنا کرنا پڑ سکتا ہے۔ رپورٹ بتاتی ہے کہ اگر قرض کے بازار کو مضبوط نہ کیا گیا، تو یہ بھارت کے صنعتی اور بنیادی ڈھانچے کی توسیع کے اگلے مرحلے کے لیے درکار طویل مدتی سرمائے کی فراہمی میں ناکام ہو سکتا ہے۔
ساختی کمزوریاں اور مارکیٹ کی نااہلی
ڈیلائٹ کی رپورٹ میں کئی ایسے نظامی نقائص کی نشاندہی کی گئی ہے جو فی الحال بھارت کے قرض کے بازاروں کی کارکردگی میں رکاوٹ بنے ہوئے ہیں۔ ایک بڑا خدشہ یہ ہے کہ 'yield curve' پر قیمتوں کے اشارے (price signals) دبی ہوئی حالت میں رہتے ہیں، جس کا مطلب ہے کہ مارکیٹ ہمیشہ خطرے (risk) کی درست عکاسی نہیں کرتی۔ مزید برآں، مختلف قرض لینے والوں اور مالیاتی آلات (financial instruments) کے درمیان خطرات کا مناسب فرق نہیں کیا جاتا، جس سے قیمتوں کے غلط تعین (mispricing) کا خدشہ رہتا ہے۔
ایک اور اہم مسئلہ مقامی اور آف شور (offshore) مارکیٹوں کے درمیان عدم ربط ہے۔ روپے کی تجارت کا ایک بڑا حصہ آف شور 'non-deliverable forwards' (NDF) کے ذریعے ہوتا ہے، جو اکثر مقامی قیمتوں کے تعین (price discovery) سے آزادانہ کام کرتا ہے۔ یہ تقسیم معیشت کو عالمی مالیاتی حالات کے سخت ہونے پر مزید کمزور بنا دیتی ہے، کیونکہ یہ مقامی مانیٹری پالیسی کی تاثیر کو محدود کر دیتی ہے۔
ضروری مالیاتی اصلاحات کے لیے ایک روڈ میپ
ان خطرات کو کم کرنے کے لیے، ڈیلائٹ تین بنیادی ساختی اصلاحات کی تجویز دیتا ہے:
- مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا: رپورٹ منی، بانڈ اور ڈیریویٹوز مارکیٹوں کو یکجا کرنے کا مطالبہ کرتی ہے۔ مختصر مدتی فنڈنگ کو طویل مدتی سرمائے اور رسک ہیجنگ (risk-hedging) کے آلات کے ساتھ جوڑ کر، بھارت لیکویڈیٹی کا ایک زیادہ ہموار بہاؤ پیدا کر سکتا ہے۔ یہ مارکیٹ پر مبنی فنڈنگ کی حوصلہ افزائی کے لیے کریڈٹ-ڈپازٹ ریشو جیسے پیمانوں پر نظر ثانی کرنے کی بھی تجویز دیتا ہے۔
- مارکیٹ کے زیرِ اثر شرح سود کی طرف منتقلی: فی الحال، ایڈمنسٹریشن کے ذریعے مقرر کردہ 'repo rate' پر زیادہ انحصار مانیٹری پالیسی کی منتقلی کو کمزور کرتا ہے۔ رپورٹ مختلف مدتوں (tenors) کے لیے ایک مضبوط بینچ مارک 'yield curve' کی وکالت کرتی ہے تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ شرح سود واقعی مارکیٹ کے زیرِ اثر ہو۔
- مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا: آف شور NDF ٹریڈنگ پر انحصار کم کرنے کے لیے، بھارت کو اپنی مقامی کرنسی مارکیٹوں کو عالمی سرمایہ کاروں کے لیے زیادہ پرکشش بنانا چاہیے، تاکہ اس بات کو یقینی بنایا جا سکے کہ روپے کی قیمت کا تعین بنیادی طور پر ملک کے اندر ہو۔
MSME کریڈٹ کے بڑے خلا کو دور کرنا
موجودہ مالیاتی ڈھانچے کی نااہلی MSME سیکٹر میں سب سے زیادہ واضح ہے۔ ڈیجیٹل ترقی کے باوجود، بھارت کی صرف 14% MSMEs تک رسمی کریڈٹ کی رسائی ہے۔ رپورٹ کے مطابق مارچ 2025 تک MSME کریڈٹ کا خلا تقریباً ₹25 لاکھ کروڑ ہے، اگرچہ صحت مند 'credit-to-GDP ratio' کے مطابق یہ رقم ₹50 لاکھ کروڑ سے تجاوز کر سکتی ہے۔ اس خلا کو پُر کرنے کے لیے مضبوط قرض کے بازاروں، مالیاتی خدمات میں AI کے بڑھتے ہوئے استعمال، اور غیر ملکی سرمائے کے زیادہ بہاؤ کے امتزاج کی ضرورت ہوگی۔
اہم نکات
- بچت کے بدلتے ہوئے انداز: گھریلو بچت کے رویوں میں تبدیلی کے ساتھ بھارت اب کریڈٹ کی طلب کو پورا کرنے کے لیے صرف بینک ڈپازٹس پر انحصار نہیں کر سکتا۔
- فوری ساختی اصلاحات: ترقی کی رکاوٹوں سے بچنے کے لیے مارکیٹ کی لیکویڈیٹی کو گہرا کرنا، مارکیٹ کے زیرِ اثر شرح سود کا قیام، اور مقامی کرنسی مارکیٹوں کو مضبوط بنانا انتہائی ضروری ہے۔
- MSME کا چیلنج: MSME سیکٹر میں ₹50 لاکھ کروڑ تک کا ایک بڑا رسمی کریڈٹ خلا موجود ہے، جو بہتر مالیاتی شمولیت اور مارکیٹ پر مبنی قرضوں کی ضرورت کو اجاگر کرتا ہے۔