பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து Vedanta Aluminium பங்குகள் 14% சரிவு: இந்த வீழ்ச்சிக்கு பின்னால் என்ன காரணம்?

ஆய்வாளர்களால் Vedanta குழுமத்தின் "முதன்மையான சொத்து" (crown jewel) என்று போற்றப்பட்ட போதிலும், Vedanta Aluminium Metal பங்குச் சந்தையில் சவாலான தொடக்கத்தை எதிர்கொண்டுள்ளது. வெறும் மூன்று வர்த்தக அமர்வுகளுக்குள்ளேயே, நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பு கணிசமாகக் குறைந்துள்ளது, இது முதலீட்டாளர்களை இந்த திடீர் மாற்றத்தைப் பற்றி கேள்வி எழுப்பச் செய்துள்ளது.

சந்தை மூலதனத்தில் ஏற்பட்டுள்ள வேகமான சரிவு

பட்டியலிடப்பட்டதelnிறந்த Vedanta Aluminium-ன் செயல்பாடு மிகவும் எதிர்மறையாக உள்ளது. கடந்த திங்கள் அன்று NSE-யில் ஒரு பங்கிற்கு ரூ. 522 என்ற விலையில் அறிமுகமான பிறகு, இந்த பங்கு தொடர்ந்து மூன்று அமர்வுகளாக 5% கீழ் சர்க்யூட் (lower circuit) நிலையை எட்டியுள்ளது. இந்த சரிவுப் போக்கினால் பங்கின் விலை 14% குறைந்து, புதன்கிழமை நிலவரப்படி ரூ. 447.56 ஆகக் குறைந்துள்ளது.

நிறுவனத்தின் மதிப்பீட்டில் ஏற்பட்டுள்ள தாக்கம் மிகப்பெரியது. பட்டியலிடப்பட்ட நேரத்தில், Vedanta Aluminium ரூ. 2 லட்சம் கோடிக்கும் அதிகமான சந்தை மூலதனத்தைக் கொண்டிருந்தது—இது அதன் தாய் நிறுவனமான Vedanta Limited-ஐ விடவும் அதிகமாகும். இருப்பினும், இந்த பிரம்மாண்டமான மதிப்பீடு தற்போது சுமார் ரூ. 1.75 லட்சம் கோடியாகச் சுருங்கியுள்ளது, இதன் மூலம் வெறும் மூன்று நாட்களில் ரூ. 29,000 கோடிக்கும் அதிகமான சந்தை மதிப்பு காணாமல் போய்விட்டது.

புவிசார் அரசியல் காரணி: அமைதி ஒப்பந்தங்கள் மற்றும் உலோக விலைகள்

Vedanta Aluminium-ன் வணிக அடிப்படை காரணிகள் வலுவாக இருந்தாலும், வெளிப்புற மேக்ரோ பொருளாதார காரணிகள் தற்போதைய பங்கு விற்பனைக்குக் காரணமாக உள்ளன. மத்திய கிழக்கில் ஏற்பட்டுள்ள புவிசார் அரசியல் மாற்றங்களைத் தொடர்ந்து, உலகளாவிய அலுமினிய விலைகள் திடீரென சரிந்ததே இதற்கு முதன்மைக் காரணமாகத் தெரிகிறது.

முன்னதாக, ஈரான் மற்றும் அமெரிக்காவிற்கு இடையிலான பதற்றங்கள், குறிப்பாக உலகளாவிய உலோகப் போக்குவரத்திற்கு முக்கியமான ஹார்முஸ் நீர்ச்சந்தி (Strait of Hormuz) வழியாக விநியோகத் தடைகள் ஏற்படும் என்ற அச்சத்தை ஏற்படுத்தியிருந்தது. இருப்பினும், ஒரு இறுதி அமைதி ஒப்பந்தம் குறித்த அமெரிக்க அதிபர் டொனால்ட் ட்ரம்ப் செய்தியறிவித்ததைத் தொடர்ந்து, உலகளாவிய சந்தைகள் மீண்டெழுந்தன. உலகளாவிய விநியோகத்தில் கிட்டத்தட்ட 9% பங்களிக்கும் மத்திய கிழக்கு உற்பத்தியாளர்களிடமிருந்து நிலையான விநியோகம் கிடைக்கும் என்ற எதிர்பார்ப்பு, அலுமினிய விலையில் சரிவை ஏற்படுத்தியுள்ளது, இது Vedanta போன்ற இந்திய உற்பத்தியாளர்களை நேரடியாகப் பாதித்துள்ளது.

"முதன்மையான சொத்து" ஆகியவற்றின் அடிப்படை காரணிகளை மதிப்பீடு செய்தல்

உடனடி விலை ஏற்ற இறக்கங்கள் இருந்தபோதிலும், பல நிதி நிறுவனங்களின் கருத்துப்படி, இந்த நிறுவனத்தின் நீண்ட கால எதிர்காலம் வலுவாகவே உள்ளது. அதன் பிரம்மாண்டமான உற்பத்தித் திறன் மற்றும் குழுமத்தின் லாப வரம்பிற்கு (margins) வழங்கும் அதிகப்படியான பங்களிப்பு காரணமாக, ICICI Securities மற்றும் ICICI Direct ஆகியவை அலுமினிய வணிகத்தை குழுமத்தின் மிகவும் கவர்ச்சிகரமான பிரிவாக ஏற்கனவே குறிப்பிட்டுள்ளன.

Vedanta Aluminium ஒரு உலகளாவிய பெரும் நிறுவனம், FY25-ல் 2.42 மில்லியன் டன் அலுமினியத்தை உற்பத்தி செய்கிறது—இது இந்தியாவின் மொத்த உற்பத்தியில் பாதியையும் விட அதிகம். இதன் சொத்துத் தளம் மிகவும் வலிமையானது, அதில் பின்வருவன அடங்கும்:

• ஒடிசாவின் காலஹண்டியில் உள்ள 5 MTPA அலுமினா சுத்திகரிப்பு நிலையம்.
• ஒடிசாவின் ஜார்சுகுடாவில் உள்ள உலகின் மிகப்பெரிய அலுமினிய ஆலை (1.85 MTPA திறன்).
• சத்தீஸ்கரில் உள்ள பாரத் அலுமினியம் கம்பெனி லிமிடெட் (BALCO).

மேலும், கடன் மதிப்பீட்டு நிறுவனமான ICRA சமீபத்தில் நிறுவனத்தின் மதிப்பீட்டை "நிலையான" (stable) பார்வையாக உயர்த்தியுள்ளது, இது மிகப்பெரிய நிறுவனப் பிரிவினைக்குப் (mega-demerger) பிறகு சொத்துக்கள் மற்றும் பொறுப்புகளின் ஒதுக்கீடு குறித்த தெளிவை அளிக்கிறது.

Vedanta-வின் பிரிக்கப்பட்ட நிறுவனங்களின் மாறுபட்ட செயல்பாடு

நிறுவனப் பிரிவினைக்கு சந்தையின் எதிர்வினை, Vedanta-வின் புதிய தனித்த நிறுவனங்களில் சீரற்றதாக உள்ளது. அலுமினியம் மற்றும் எண்ணெய் மற்றும் எரிவாயு (Oil & Gas) துறைகள் சவால்களைச் சந்திக்கும் அதே வேளையில், பிற துறைகள் வெவ்வேறு போக்குகளைக் காட்டுகின்றன:

• Vedanta Iron and Steel: ஒரு நம்பிக்கையூட்டும் பகுதியாக உள்ளது, பட்டியலிடப்பட்டதிலிருந்து 16% மேல் உயர்ந்து, தொடர்ந்து மூன்று அமர்வுகளில் 'அப்பர் சர்க்யூட்' (upper circuit) எட்டியுள்ளது.
• Vedanta Power: ஒப்பீட்டளவில் நிலைத்தன்மையைக் காட்டுகிறது, அதன் பட்டியலிடப்பட்ட விலையிலிருந்து சுமார் 2% மட்டுமே குறைந்துள்ளது.
• Vedanta Oil and Gas: அலுமினிய வணிகத்தைப் போலவே சவால்களைச் சந்தித்து வருகிறது, அறிமுகமானதிலிருந்து 14% சரிந்துள்ளது.

முக்கியக் குறிப்புகள்

• மிகப்பெரிய மதிப்பு இழப்பு: Vedanta Aluminium தனது சந்தை மதிப்பில் (market cap) ரூ. 29,000 கோடிக்கும் அதிகமான இழப்பைச் சந்தித்துள்ளது, ரூ. 522 என்ற தொடக்க விலையிலிருந்து 14% சரிந்துள்ளது.
• புவிசார் அரசியல் தாக்கம்: அமெரிக்கா மற்றும் ஈரான் இடையிலான அமைதி ஒப்பந்தத்தைத் தொடர்ந்து, உலகளாவிய அலுமினிய விலைகள் வீழ்ச்சியடைந்ததே இந்த சரிவுக்கு முக்கியக் காரணமாகும்.
• வலுவான அடிப்படைத் தன்மைகள்: விலை வீழ்ச்சி ஏற்பட்டபோதிலும், ICRA-வின் நிலையான கடன் மதிப்பீட்டுடன், நிறுவனம் இந்தியாவின் மிகப்பெரிய அலுமினிய உற்பத்தியாளராகத் தொடர்கிறது.