การฟื้นตัวของตลาดอินเดีย: ทำไมเหล่านักลงทุนต่างชาติถึงเพิ่งจะเริ่มต้นเท่านั้น

ตลาดหุ้นอินเดียกำลังยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนสำคัญของการฟื้นตัว ในขณะที่เงินทุนทั่วโลกกำลังเตรียมพร้อมที่จะไหลกลับเข้ามาครั้งใหญ่ ตามความเห็นของ Ben Powell หัวหน้ากลยุทธ์การลงทุนประจำภูมิภาค APAC ของ BlackRock Investment Institute ระยะการฟื้นตัวในปัจจุบันเป็นเพียงช่วง "ก่อนเริ่มอินนิ่งแรก" (pre-first inning) ซึ่งถือเป็นโอกาสทองสำหรับนักลงทุนก่อนที่ฝูงชนจะแห่กันเข้ามา

สองกลไกหลักในการฟื้นตัว: พลังงานและการเติบโต

Powell ระบุถึงการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่สองประการที่กำลังเปลี่ยนสมมติฐานการลงทุนในอินเดียไปอย่างสิ้นเชิง ประการแรกคือการกลับเข้าสู่สภาวะปกติของราคาน้ำมัน ซึ่งได้รับแรงหนุนจากการกลับมาเปิดเส้นทางการเดินเรือในตะวันออกกลางและการคลี่คลายความขัดแย้งระหว่างสหรัฐฯ และอิหร่าน สำหรับอินเดียซึ่งเป็นผู้นำเข้าพลังงานรายใหญ่ การทรงตัวของราคานี้ทำหน้าที่เป็นปัจจัยหนุนทางเศรษฐกิจ (economic tailwind) ที่สำคัญซึ่งเพิ่งจะเริ่มส่งผลกระทบ

ปัจจัยขับเคลื่อนประการที่สองคือการปรับราคาใหม่ (repricing) ของศักยภาพการเติบโตในระยะยาวของอินเดียในวงกว้าง Powell ตั้งข้อสังเกตว่าการที่ตลาดอินเดียทำผลงานได้ไม่ดีนักในช่วงที่ผ่านมา ไม่ได้เป็นผลมาจากความล้มเหลวภายในประเทศ แต่เป็นผลพลอยได้จากการที่อินเดียอยู่ "ผิดฝั่ง" ของสองแนวโน้มโลก นั่นคือ กระแสการลงทุนใน AI และวิกฤตพลังงาน เมื่อต้นทุนพลังงานเริ่มคงที่ ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับเสถียรภาพทางเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียจึงลดลงอย่างรวดเร็ว

โอกาส "ก่อนเริ่มอินนิ่งแรก" สำหรับ FIIs

ในการประเมินระดับตลาดปัจจุบันที่น่าสนใจ Powell เสนอว่า "ค่าพรีเมียมแห่งสันติภาพ" (peace premium) และประโยชน์จากการที่พลังงานกลับสู่สภาวะปกติยังไม่ได้ถูกสะท้อนเข้าไปในราคาหุ้นอินเดีย เขาได้ใช้การเปรียบเทียบแบบเบสบอล โดยอธิบายว่าสถานะปัจจุบันของกิจกรรมจากนักลงทุนสถาบันต่างชาติ (FII) นั้นเปรียบเสมือนช่วงเวลาก่อนเริ่มอินนิ่งแรก

เขาสังเกตว่าแม้การซื้อจากต่างชาติจะเริ่มไหลเข้ามาบ้างแล้ว แต่ก็ยังไม่เกิดวงจรที่ขับเคลื่อนด้วยตัวเอง (self-sustaining cycle) เมื่อความเชื่อมั่นฟื้นตัว ราคาที่สูงขึ้นมีแนวโน้มที่จะกระตุ้นให้เกิดวงจรการซื้อที่เพิ่มขึ้นตามมา ที่สำคัญ Powell เน้นย้ำว่ามูลค่าหุ้นอินเดียในปัจจุบันดูเหมือนจะ "ถูกมากเมื่อเทียบกับมาตรฐานในอดีต" ซึ่งสร้างอัตราส่วนผลตอบแทนต่อความเสี่ยง (risk-reward ratio) ที่น่าดึงดูดสำหรับผู้ที่เริ่มลงทุนก่อน

กลุ่มอุตสาหกรรมผู้ชนะ: ธนาคาร, การก่อสร้าง และเทรนด์การพึ่งพาตนเอง

เมื่อพิจารณาว่าเงินทุนต่างชาติที่ไหลกลับมาจะไปที่ไหน Powell ชี้ไปที่ธีมเชิงโครงสร้างที่เฉพาะเจาะจง แม้ว่ากลุ่มธนาคารและการก่อสร้างจะยังคงเป็นผู้ได้รับประโยชน์หลักจากเรื่องราวการเติบโตภายในประเทศของอินเดีย แต่ธีมระยะยาวที่สำคัญที่สุดคือเทรนด์การ "พึ่งพาตนเอง" (self-reliance)

สมมติฐาน "Made-in-India" นี้กำลังได้รับแรงส่งในขณะที่นานาชาติต่างพยายามสร้างขีดความสามารถของตนเองในภาคส่วนที่สำคัญ นักลงทุนควรจับตามอง:

• Banking & Financials: ขับเคลื่อนโดยความต้องการสินเชื่อภายในประเทศและการขยายตัวทางเศรษฐกิจ
• Construction: ได้รับประโยชน์จากการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานและการขยายตัวของสังคมเมือง
• Self-Reliance Sectors: รวมถึงการป้องกันประเทศ, เทคโนโลยีภายในประเทศ และความเป็นอิสระทางพลังงาน ในขณะที่อินเดียพยายามสร้างเกราะป้องกันตนเองจากการแบ่งขั้วของโลก (global fragmentation)

สรุปประเด็นสำคัญ

• การฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น: การลงทุนจากสถาบันต่างชาติในอินเดียยังอยู่ในช่วงเริ่มต้น โดยคาดว่าเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากจะเกิดขึ้นหลังจากความเชื่อมั่นกลับมาเต็มที่แล้วเท่านั้น
• ปัจจัยหนุนด้านพลังงาน: การทรงตัวของราคาน้ำมันอันเนื่องมาจากการปรับปรุงโลจิสติกส์การเดินเรือในตะวันออกกลาง ช่วยส่งเสริมเศรษฐกิจมหภาคของอินเดียอย่างมหาศาล
• ธีมเชิงกลยุทธ์: ความเคลื่อนไหวในการ "พึ่งพาตนเอง" ในด้านการป้องกันประเทศ, เทคโนโลยี และพลังงาน กำลังจะกลายเป็นธีมการลงทุนหลักในขณะที่อินเดียสร้างขีดความสามารถภายในประเทศ