เฟดคงอัตราดอกเบี้ย แต่ส่งสัญญาณปรับขึ้นในช่วงปลายปีภายใต้การนำของ Kevin Warsh

ในการทบทวนนโยบายครั้งแรกนับตั้งแต่เข้ารับตำแหน่งต่อจาก Jerome Powell ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) Kevin Warsh ได้นำคณะกรรมการ FOMC มีมติให้คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ระดับ 3.5% ถึง 3.75% ตามเดิม แม้ว่าการคงอัตราดอกเบี้ยนี้จะสอดคล้องกับความคาดหมายของตลาด แต่การปรับเปลี่ยนมุมมองของธนาคารกลางบ่งชี้ว่าอาจมีการดำเนินนโยบายแบบเข้มงวด (hawkish) ในอนาคตอันใกล้ เพื่อต่อสู้กับแรงกดดันด้านราคาที่ยังคงยืดเยื้อ

มติเป็นเอกฉันท์ท่ามกลางความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจ

คณะกรรมการนโยบายการเงิน (FOMC) มีมติเป็นเอกฉันท์ให้คงอัตราดอกเบี้ยนโยบาย (federal funds rate) ไว้ที่ระดับเดิม ซึ่งถือเป็นครั้งแรกในรอบหนึ่งปีที่ผู้กำหนดนโยบายแสดงความเห็นสอดคล้องกันอย่างเป็นเอกฉันท์เช่นนี้ แม้จะมีการคงอัตราดอกเบี้ย แต่คณะกรรมการระบุว่ากิจกรรมทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงขยายตัวใน "อัตราที่มั่นคง" โดยได้รับแรงหนุนจากการเติบโตของผลิตภาพที่แข็งแกร่งและการลงทุนในทุนที่เข้มแข็ง

อย่างไรก็ตาม ความไม่สงบทางภูมิรัฐศาสตร์ โดยเฉพาะความขัดแย้งในตะวันออกกลาง ยังคงเป็นแหล่งความไม่แน่นอนที่สำคัญ แม้ว่าการจ้างงานจะเติบโตสอดคล้องกับกำลังแรงงานและอัตราการว่างงานยังคงมีเสถียรภาพ แต่เฟดยังคงระมัดระวังต่อภาวะช็อกด้านอุปทาน (supply shocks) โดยเฉพาะในภาคพลังงาน ซึ่งยังคงเป็นปัจจัยผลักดันให้ราคาสินค้าพุ่งสูงขึ้น

ปรับคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อสูงขึ้นสำหรับปี 2026

ประเด็นที่น่าสนใจที่สุดจากการประชุมครั้งนี้คือการปรับเพิ่มคาดการณ์อัตราเงินเฟ้อ โดยเฟดส่งสัญญาณว่าการรักษาเสถียรภาพด้านราคาจะเป็นความท้าทายที่ยากลำบาก เนื่องจากประมาณการในปัจจุบันบ่งชี้ว่าอัตราเงินเฟ้ออาจไม่กลับเข้าสู่เป้าหมายที่ 2% ก่อนปี 2028

ในการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของบทสรุปประมาณการทางเศรษฐกิจ (Summary of Economic Projections) เฟดได้ปรับเพิ่มคาดการณ์ดัชนีราคาการใช้จ่ายเพื่อการบริโภคส่วนบุคคล (PCE) เป็น 3.6% ภายในสิ้นปี 2026 ซึ่งเพิ่มขึ้นอย่างมากจากประมาณการที่ 2.7% เมื่อเดือนมีนาคมที่ผ่านมา และด้วยข้อมูลล่าสุดของสหรัฐฯ ที่แสดงให้เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 4.2% ธนาคารกลางจึงกำลังเตรียมรับมือกับสภาวะต้นทุนที่สูงต่อเนื่องเป็นระยะเวลานานขึ้น

สัญญาณเชิงเข้มงวด: คาดว่าจะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยภายในสิ้นปี

แม้ว่าอัตราดอกเบี้ยอ้างอิงจะยังไม่มีการเปลี่ยนแปลงในขณะนี้ แต่แนวทางสำหรับช่วงเวลาที่เหลือของปีดูเหมือนจะมีความเข้มงวดมากขึ้นเรื่อยๆ โดยจากเจ้าหน้าที่ 19 ท่านที่เข้าร่วมในการจัดทำประมาณการทางเศรษฐกิจ มีถึง 18 ท่านที่ส่งสัญญาณว่ามีความเป็นไปได้ที่จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งก่อนสิ้นปีนี้

ท่าทีแบบเหยี่ยว (hawkish) นี้เป็นการตอบสนองโดยตรงต่อความเป็นจริงที่ว่า การลดอัตราดอกเบี้ยอาจยิ่งไปกระตุ้นอุปสงค์และซ้ำเติมแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่มีอยู่ นอกจากนี้ Fed ยังได้ยกเลิก "การส่งสัญญาณล่วงหน้า" (forward guidance) ซึ่งก็คือการสื่อสารอย่างชัดเจนเกี่ยวกับแนวโน้มของอัตราดอกเบี้ยในอนาคต ทำให้คณะกรรมการมีความยืดหยุ่นมากขึ้นในการตอบสนองต่อข้อมูลที่เปลี่ยนแปลงไป

ยุคสมัยของ Warsh: รูปแบบการเป็นผู้นำแบบใหม่

การก้าวขึ้นดำรงตำแหน่งประธานครั้งแรกของ Kevin Warsh ถือเป็นการเปลี่ยนผ่านจากรูปแบบการสื่อสารของ Jerome Powell ผู้ดำรงตำแหน่งก่อนหน้า ในขณะที่ Powell เป็นที่รู้จักในเรื่องความตรงไปตรงมาและเข้าถึงง่าย แต่คาดว่า Warsh จะใช้แนวทางที่ "สุขุมและลึกลับ" (measured and enigmatic) มากขึ้น ซึ่งทำให้นึกถึงอดีตประธาน Alan Greenspan

นักลงทุนกำลังเฝ้าติดตามอย่างใกล้ชิดว่า Warsh จะรักษาสมดุลระหว่างแรงกดดันทางการเมืองจากรัฐบาลทรัมป์ ซึ่งในอดีตมักสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย กับความจำเป็นทางเศรษฐกิจในการต่อสู้กับเงินเฟ้อได้อย่างไร สำหรับตลาดโลกและมืออาชีพชาวอินเดียที่ติดตามนโยบายการเงินของสหรัฐฯ ข้อความนั้นชัดเจนว่า: ยุคของเงินราคาถูก (easy money) จะยังไม่กลับมาในเร็วๆ นี้

สรุปประเด็นสำคัญ