印度制药业从仿制药向创新药的转型：一场跨年度的变革

印度制药行业正在经历一场根本性的结构性转变，正从传统的“仿制药工厂”身份向全球创新强国迈进。尽管市场仍根据美国仿制药管线对这些公司进行估值，但一场更深层次的变革正在展开，这可能会重新定义直至 2035 年的盈利能力。

向创新金字塔顶端迈进

几十年来，印度制药业的估值一直与其向美国制造和出口专利到期仿制药的能力紧密挂钩。然而，Bernstein 总监 Nandan Kulkarni 认为，这种策略正在过时。印度生物制药公司不再仅仅专注于化学领域；他们正在积极招揽生物技术、数字技术、工程学和人工智能领域的专业人才。

这一转型的一个特征是向 Kulkarni 所称的“创新金字塔”顶端移动。资本配置正在转向高利润、复杂的领域，例如：

与商品化的仿制药业务相比，这些利基市场提供了显著更高的利润率和更大的盈利潜力，然而市场尚未完全反映出这种深度的创新或推动创新的专业人才质量。

GLP-1 革命与市场动态

这一新时代的一个主要催化剂是 GLP-1 类药物的兴起——这类抗肥胖和糖尿病药物目前正在重塑全球医疗保健格局。Kulkarni 预计代谢健康市场将发生重大转变，他估计到 2031 财年，随着 GLP-1 提供更优越的血糖控制和体重管理，胰岛素的市场份额可能会降至约 50%。

对于印度参与者而言，这一转变具有极高的利润空间。虽然胰岛素在历史上一直属于低利润产品，但向 GLP-1 和多肽类药物的转型提升了整个价值链。印度生物制药公司在制造专利到期的 GLP-1 产品和开发下一代制剂方面都拥有独特的地位。尽管受社会经济因素影响，印度市场的普及速度可能慢于北美，但预计随后将进入大规模的基层渗透阶段。

从政策意图到落地执行：“中国加一”策略的现实

“中国加一”策略多年来一直是一个经年累月的论调，但往往无法为投资者带来实质性的成果。然而，Kulkarni 指出，当前的格局已发生了根本性的变化。地缘政治紧张局势以及近期围绕 WuXi 等主要参与者的不稳定性，已促使该行业从单纯的政策意图转向了积极的执行阶段。

全球创新者目前正在进行供应链的结构性调整，以降低对中国的依赖。鉴于印度在生物制药领域的深厚积淀，该国正成为这一全球重新布局中自然且必然的受益者，为长期增长提供了坚实的基础。

核心要点