NSE 保留印度最有价值非上市公司地位

印度国家证券交易所 (NSE) 巩固了其在印度私营企业领域的霸主地位，确立了其作为该国最有价值非上市公司的地位。根据 2025 年 Burgundy Private 胡润印度 500 强报告，该交易所的估值高达 4.86 万亿卢比，超过了印度血清研究所 (Serum Institute of India) 和 Adani Properties 等行业巨头。

NSE 的主导地位与里程碑式的 IPO 野心

NSE 的排名处于该交易所准备历史性市场首秀的关键时刻。在经历了包括托管争议 (co-location controversy) 在内的近十年的监管障碍后，NSE 已向印度证券交易委员会 (SEBI) 提交了首次公开募股 (IPO) 的初步文件，预计募资规模约为 3,000 亿卢比。

如果成功，这将是印度股市历史上规模最大的公开募股。招股说明书草案 (DRHP) 显示，此次 IPO 将完全是发售现有股份 (OFS)，涉及 1.489 亿股。主要出售股东包括将减持高达 2,480 万股的印度国家银行 (State Bank of India) 以及 MS Strategic (Mauritius) Limited。值得注意的是，持有 10.72% 股份的最大股东——印度人寿保险公司 (LIC) 在本轮中不会出售任何股份。

印度企业：估值趋势与行业转型

胡润印度 500 强报告描绘了印度企业格局的复杂图景。虽然印度企业的总估值已突破 3.4 万亿美元，但前十大最有价值的非国有企业总估值下降了 11 万亿卢比，从 97 万亿卢比降至 86 万亿卢比。尽管如此，这十大实体仍是经济的巨大支柱，占印度 GDP 的近 25%。

Reliance Industries 连续第五年蝉联印度最有价值公司，估值增加了超过 1.8 万亿卢比。与此同时，Bajaj Finance 在按百分比计算的价值创造方面脱颖而出，估值达到 5.8 万亿卢比。

选择性增长与新领域的崛起

报告强调了投资者情绪的变化，即“基本面重回舞台中心”。在受追踪的 500 家公司中，仅有 198 家公司的估值有所增长，这表明投资者现在更看重净资产收益率 (ROE)、现金生成能力和资产负债表的强度，而非仅仅是增长叙事。

然而，高增长行业和新参与者正在取得重大进展：

• 超高速增长领跑者： Groww 以惊人的 430% 价值增长领跑，紧随其后的是 Adani Properties (301%) 和 Ather Energy (224%)。
• 多元化行业： 金融科技、消费品和可再生能源表现出强大的实力，Razorpay、Haldiram 和 Greenko 等品牌表现突出。
• 地理扩张： 价值创造不再局限于大都市，来自 Rajkot、Bikaner 和 Kumbakonam 等二三线城市的公司也进入了榜单。
• 新兴趋势： 报告指出，体育正作为一种资产类别崛起，包括 CSK 和 KKR 在内的几家 IPL 球队出现在榜单中；此外，Sarvam AI 作为榜单中首个本土大语言模型 (LLM) 开发商，也具有里程碑意义。

核心要点

• NSE 领跑非上市领域： 凭借 4.86 万亿卢比的估值，NSE 在准备进行创纪录的 3,000 亿卢比 IPO 之际，依然是印度最有价值的非上市公司。
• 转向基本面： 投资者正在远离投机性叙事，转而奖励具有强劲现金流和高 ROE 的公司，这导致了前 500 强企业中出现选择性增长。
• 印度企业的庞大规模： 尽管前十大公司的估值有所下降，但印度前 500 家非国有企业的总价值已达到惊人的 3.4 万亿美元。