NSE、インドで最も価値のある未上場企業としての地位を維持
インド国立証券取引所（NSE）は、インドの非公開企業市場における支配力を固め、国内で最も価値のある未上場企業としての地位を確立した。「2025 Burgundy Private Hurun India 500」レポートによると、NSEの評価額は4.86兆ルピーという巨額に達しており、セラム・インスティテュート・オブ・インディア（Serum Institute of India）やアダニ・プロパティーズ（Adani Properties）といった業界の巨人を凌駕している。
NSEの支配力と歴史的なIPOへの野心
NSEの首位獲得は、歴史的な市場デビューを控えた同取引所にとって極めて重要な時期となった。共同ロケーション（co-location）問題を含む約10年間にわたる規制上の障壁を経て、NSEは、約3,000億ルピーと推定される新規株式公開（IPO）に向けて、インド証券取引委員会（SEBI）に予備書類を提出した。
もし成功すれば、これはインド株式市場の歴史において最大規模の公開案件となる。目論見書（DRHP）によると、このIPOは1億4,890万株を対象とした完全な売出し（OFS）となる。主な売出し株主には、最大2.48億株を売却するインドステイト銀行（State Bank of India）やMS Strategic (Mauritius) Limitedが含まれる。特筆すべきは、10.72%の株式を保有する筆頭株主のインド生命保険公社（LIC）が、今回のラウンドでは一切の株式を売却しないことである。
インド企業（India Inc）：評価額の動向とセクターの変化
Hurun India 500レポートは、インドの企業情勢について複雑な様相を描き出している。インド企業の総評価額は3.4兆ドルを超えたものの、非国営企業の上位10社の合計評価額は、97兆ルピーから86兆ルピーへと11兆ルピー減少した。この減少にもかかわらず、これら上位10社は依然として経済の巨大な柱であり、インドのGDPの約25%を占めている。
Reliance Industriesは、5年連続でインドで最も価値のある企業としての地位を守り続け、その価値を1.8兆ルピー以上増加させた。一方、Bajaj Financeは、評価額が5.8兆ルピーに達し、パーセンテージベースの価値創造においてリーダー的存在となった。
選別的な成長と新たな領域の台頭
同レポートは、投資家心理の変化を浮き彫りにしており、「ファンダメンタルズが再び中心的な役割を果たすようになった」と指摘している。調査対象となった500社のうち、評価額が上昇したのはわずか198社であり、投資家が単なる成長ストーリーよりも、自己資本利益率（ROE）、キャッシュ創出力、およびバランスシートの健全性を優先するようになっていることが示唆されている。
しかし、高成長セクターや新たなプレーヤーも着実に進出している：
- ハイパーグロースのリーダー: Growwが430%という驚異的な価値上昇でトップに立ち、アダニ・プロパティーズ（301%）、Ather Energy（224%）がそれに続いた。
- 多角化するセクター: フィンテック、消費財、再生可能エネルギーが強さを見せており、Razorpay、Haldiram、Greenkoといった企業が目立っている。
- 地理的な拡大: 価値創造はもはや大都市圏に限定されず、ラージコート、ビカネール、クンバコナムといったティア2、ティア3都市の企業がリストに名を連ねている。
- 新興トレンド: レポートは資産クラスとしてのスポーツの台頭にも注目しており、CSKやKKRといった複数のIPLフランチャイズがリストに登場したほか、Sarvam AIがランキング内で初の国産LLM開発者として節目を刻んだ。
主なポイント
- NSEが未上場分野をリード: 4.86兆ルピーの評価額を誇るNSEは、記録的な3,000億ルピー規模のIPOを控え、インドで最も価値のある未上場企業であり続けている。
- ファンダメンタルズへの移行: 投資家は投機的なストーリーから離れ、強力なキャッシュフローと高いROEを持つ企業を評価しており、上位500社において選別的な成長をもたらしている。
- インド企業の巨大な規模: 上位10社の評価額は減少したものの、インドの非国営企業上位500社の合計価値は3.4兆ドルという巨額に達している。