সংবাদপত্রের শিরোনাম যেভাবে ভবিষ্যদ্বাণী করে, বাজার খুব কমই সেভাবে আচরণ করে। কৃত্রিম বুদ্ধিমত্তা (AI) সফটওয়্যার, স্বাস্থ্যসেবা, লজিস্টিকস এবং বিনোদন জগতকে নতুন রূপ দিচ্ছে। তবুও, এই বিপ্লবের মূল চালিকাশক্তি প্রস্তুতকারী কোম্পানিগুলো — সেমিকন্ডাক্টর ফার্মগুলো — তাদের শেয়ারের দাম কমতে দেখছে। অন্যদিকে, অপরিশোধিত তেল, যা ভবিষ্যতের আলোচনায় প্রায় সেকেলে মনে হয়, তার দাম ক্রমাগত বাড়ছে। ট্রেডাররা বিভ্রান্ত নন। তারা সম্পদ পুনর্বিন্যাস (reallocating) করছেন এবং প্রযুক্তিগত প্রতিশ্রুতি ও আর্থিক বাস্তবতার মধ্যে ব্যবধান বাড়তে দেখে তা নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করছেন।
একটি পরিবর্তনকারী প্রযুক্তি এবং বিনিয়োগের কঠোর গাণিতিক হিসাবের মধ্যে এই উত্তেজনা আমাদের বর্তমান অবস্থান সম্পর্কে গুরুত্বপূর্ণ কিছু প্রকাশ করে। এআই (AI) যুগের অস্তিত্ব নিয়ে কোনো প্রশ্ন নেই। প্রশ্ন উঠছে প্রবেশের মূল্য (price of admission), সরবরাহ শৃঙ্খলের (supply chain) স্থায়িত্ব এবং অর্থনীতির একটি নির্দিষ্ট কোণায় অতিরিক্ত বাজার সম্পদ জমা হলে কী ঘটবে তা নিয়ে।
এআই-এর উন্মাদনা বনাম ওয়াল স্ট্রিটের বাস্তবতা
গত দুই বছর ধরে বিনিয়োগের প্রেক্ষাপট ছিল সহজ: এআই বিশাল হবে, তাই এআই-এর সাথে যুক্ত প্রতিটি কোম্পানিই বিশাল হবে। এই যুক্তিটি চিপ ডিজাইনার, সরঞ্জাম প্রস্তুতকারক এবং মেমরি প্রস্তুতকারকদের এমন মূল্যায়নের (valuation) শিখরে নিয়ে গেছে, যা আগামী বহু বছরের নিখুঁত কার্যকারিতার ওপর ভিত্তি করে করা হয়েছিল। কিন্তু একটি গল্প এবং একটি শেয়ারের দাম দুটি ভিন্ন জিনিস। যখন ভবিষ্যতে কোনো ভুল হবে না এমন পরিস্থিতির ওপর ভিত্তি করে শেয়ারের দাম নির্ধারিত হয়, তখন শক্তিশালী প্রবৃদ্ধিও হতাশাজনক মনে হতে পারে।
বিনিয়োগকারীরা হঠাৎ করে মেশিন লার্নিং বা জেনারেটিভ মডেল নিয়ে সন্দিহান হয়ে ওঠেননি। তারা তিনটি নির্দিষ্ট চাপের কারণে উদ্বিগ্ন, যা সেমিকন্ডাক্টর খাতকে বাজারের নায়ক থেকে উদ্বেগের উৎসে পরিণত করেছে।
প্রথমত, মূল্যায়ন বা ভ্যালুয়েশন অত্যধিক বেড়ে গিয়েছিল। যখন কোনো স্টকের দাম কয়েক মাসের মধ্যে এমন রাজস্ব বৃদ্ধির ওপর ভিত্তি করে দ্বিগুণ হয়ে যায় যা এখনও বাস্তবে রূপ নেয়নি, তখন ভুলের অবকাশ প্রায় থাকে না। ট্রেডাররা কঠিন প্রশ্ন করতে শুরু করেন। এটি কি একটি প্রকৃত ব্যবসা, নাকি প্রযুক্তিগত ভাষায় মোড়ানো একটি বুদবুদ (bubble)? ভয় এআই ব্যর্থ হওয়ার নয়, বরং ভয় হলো স্টকের দাম প্রকৃত মুনাফার চেয়ে অনেক এগিয়ে গেছে।
দ্বিতীয়ত, চিপ ব্যবসা চক্রাকার (cyclical)। এটি সব সময় এমন ছিল। চাহিদা বৃদ্ধি পায়, কোম্পানিগুলো উৎপাদন ক্ষমতা বাড়ায় এবং নতুন কারখানাগুলো চালু হওয়ার সময় নাগাদ চাহিদা কমে যেতে পারে। মেমরি চিপ এবং বিশেষায়িত প্রসেসর খুব সামান্য সতর্কবার্তা দিয়েই ঘাটতি থেকে উদ্বৃত্তের দিকে মোড় নিতে পারে। উদ্বৃত্তের সময় দাম ধসে পড়ে, ইনভেন্টরি জমে যায় এবং মুনাফার মার্জিন শেষ হয়ে যায়। বেশ কিছু সূচক এখন ইঙ্গিত দিচ্ছে যে নির্দিষ্ট কিছু বিভাগ অতিরিক্ত সরবরাহের (oversupply) দিকে এগোচ্ছে, যার অর্থ হলো এআই গ্রহণ বা অ্যাডপশন বাড়তে থাকলেও মুনাফা কমে যেতে পারে।
তৃতীয়ত, ভূ-রাজনীতি উৎপাদনকে আরও ব্যয়বহুল এবং কম অনুমানযোগ্য করে তুলেছে। উন্নত সেমিকন্ডাক্টরগুলো অত্যন্ত জটিল সরবরাহ শৃঙ্খলের ওপর নির্ভর করে যা বিতর্কিত সীমান্ত জুড়ে বিস্তৃত। রপ্তানি নিষেধাজ্ঞা, শুল্ক এবং বিঘ্নিত হওয়ার হুমকি কোম্পানিগুলোকে ব্যয়বহুল স্থানে অতিরিক্ত উৎপাদন ক্ষমতা তৈরি করতে বাধ্য করেছে। এই খরচগুলো মুছে যায় না। এগুলো মূলধনী ব্যয়ের (capital expenditure) বাজেটে এবং শেষ পর্যন্ত বিনিয়োগকারীরা যে মূল্যে এই খাতে বিনিয়োগ করেন তার সাথে যুক্ত হয়ে যায়।
এর ফলাফল হলো একটি অদ্ভুত বিচ্ছিন্নতা। প্রযুক্তি কাজ করছে। শেয়ারের দাম কমছে। ওয়াল স্ট্রিট এআই-কে প্রত্যাখ্যান করছে না। বরং তারা একটি যুক্তিসঙ্গত প্রবেশের মূল্য (entry price) কেমন হওয়া উচিত তা পুনরায় মূল্যায়ন করছে।
তেলের নিরব প্রত্যাবর্তন
যখন পুঁজি উচ্চ-ঝুঁকিপূর্ণ (high-beta) টেক কোম্পানিগুলো থেকে সরে যাচ্ছে, তখন তা পণ্য বা কমোডিটিতে সাময়িক আশ্রয় খুঁজে পাচ্ছে। সরবরাহ পরিবর্তন এবং ক্রমাগত বৈশ্বিক উত্তেজনার কারণে তেলের দাম বেড়েছে। উৎপাদন সমন্বয়, রপ্তানি বাধা এবং প্রধান উৎপাদনকারীদের কৌশলগত সিদ্ধান্তগুলো তেলের প্রাপ্যতা সীমিত করেছে, ঠিক সেই সময়ে যখন প্রধান অর্থনীতিগুলো এখনও প্রতিদিন লক্ষ লক্ষ ব্যারেল তেল ব্যবহার করছে।
এর একটি মনস্তাত্ত্বিক দিকও রয়েছে। যখন প্রযুক্তি বাজার অস্থির হয়ে ওঠে, তখন বিনিয়োগকারীরা এমন সম্পদ চান যা বাস্তব বা স্পর্শযোগ্য। এক ব্যারেল অপরিশোধিত তেল ভবিষ্যতের কোনো প্রতিশ্রুতি নয়। এটি একটি ভৌত পদার্থ যার তাৎক্ষণিক উপযোগিতা রয়েছে। যখন ফটকা বাণিজ্য (speculative trades) ব্যর্থ হয়, তখন তেল একটি ভারসাম্য রক্ষাকারী হিসেবে কাজ করে। এর মানে এই নয় যে অপরিশোধিত তেল সহজাতভাবে নিরাপদ, বরং এর চালিকাশক্তিগুলো — প্রকৃত স্বল্পতা, পরিবহন সীমাবদ্ধতা এবং ভূ-রাজনৈতিক ধাক্কা — ক্লাউড কম্পিউটিং স্টকের চালিকাশক্তি থেকে আলাদা।
সেই অর্থে, চিপ থেকে সরে এসে তেলে বিনিয়োগ করাটা পুরোপুরি যুক্তিযুক্ত। এটি অগ্রগতির বিরুদ্ধে কোনো ভোট নয়। এটি এই অনিশ্চয়তার বিরুদ্ধে একটি সুরক্ষা (hedge), যে এই অগ্রগতিতে কত খরচ হবে এবং এর সুফল পেতে কত সময় লাগবে।
যখন বাজার খুব কম সংখ্যক বিজয়ীর ওপর বাজি ধরে
সম্ভবত এই পরিস্থিতিতে সবচেয়ে অবমূল্যায়িত ঝুঁকি হলো কনসেন্ট্রেশন। সাম্প্রতিক কোয়ার্টারগুলোতে S&P 500-এর লাভের সিংহভাগই এসেছে হাতেগোনা কয়েকটি AI-সংযুক্ত কোম্পানির মাধ্যমে। এর ফলে সামগ্রিক সূচকটি বাস্তবে যা, তার চেয়ে বেশি স্বাস্থ্যকর মনে হয়। কিন্তু গভীরে তাকালে দেখা যায়, অনেক স্টকের দামের কোনো উল্লেখযোগ্য পরিবর্তন হয়নি।
এই কনসেন্ট্রেশন রিস্ক গুরুত্বপূর্ণ, কারণ এটি একটি বৈচিত্র্যময় পোর্টফোলিওকে একটি নির্দিষ্ট ধারণার ওপর নির্ভরশীল বা একটি কেন্দ্রীভূত বাজি (concentrated bet) হিসেবে পরিণত করে। যদি কয়েকটি মেগা-ক্যাপ কোম্পানি তাদের রাজস্ব লক্ষ্যমাত্রা অর্জন করতে ব্যর্থ হয়, গাইডেন্স কমিয়ে দেয়, অথবা কেবল কোনো কিছুর সম্মুখীন হয়