Masoko mara chache hufanya kazi kama vichwa vya habari vinavyotabiri. Akili mnemba (AI) inabadilisha programu, huduma za afya, usafirishaji, na burudani. Hata hivyo, makampuni yenyewe yanayotengeneza injini za mapinduzi haya — makampuni ya semiconductor — yameona bei zao za hisa zikishuka. Wakati huo huo, mafuta ghafi, bidhaa inayohisiwa kuwa ya kizamani katika mazungumzo kuhusu siku zijazo, imepanda bei. Wafanyabiashara hawajachanganyikiwa. Wanahamisha mitaji, na wanatazama kwa karibu wakati pengo kati ya ahadi za kiteknolojia na uhalisia wa kifedha linapozidi kuwa kubwa.
Mvutano huu kati ya teknolojia inayobadilisha mambo na hesabu kali za uwekezaji unafichua jambo muhimu kuhusu mahali tulipo. Enzi ya AI haijatiliwa shaka. Kinachotiliwa shaka ni bei ya kuingia, uimara wa mnyororo wa ugavi, na nini kitatokea wakati utajiri mkubwa wa soko unapokusanyika upande mmoja tu wa uchumi.
Msisimko wa AI Unapokutana na Uhalisia wa Wall Street
Kwa miaka miwili iliyopita, simulizi ya uwekezaji imekuwa rahisi: AI itakuwa kubwa sana, kwa hivyo kila kampuni inayohusiana na AI itakuwa kubwa sana. Mantiki hiyo ilipelekea wabunifu wa chip, watengenezaji wa vifaa, na watengenezaji wa kumbukumbu (memory) kufikia thamani ambazo zilidhania utekelezaji usio na kasoro kwa miaka ijayo. Lakini hadithi na bei ya hisa ni vitu viwili tofauti. Wakati bei za hisa zinapokuwa juu kwa matarajio ya siku zijazo ambapo hakuna kitu kinachokwenda vibaya, hata ukuaji mkubwa unaweza kuhisiwa kama kushindwa kutimiza matarajio.
Wawekezaji hawajawa na shaka ghafla kuhusu ujifunzaji wa mashine (machine learning) au mifumo ya kijenereta (generative models). Wana wasiwasi kuhusu shinikizo mahususi tatu ambazo zimegeuza sekta ya semiconductor kutoka kuwa shujaa wa soko hadi kuwa chanzo cha wasiwasi.
Kwanza, thamani za hisa zilipanda kupita kiasi. Hisa inapozidisha thamani mara mbili ndani ya miezi michache kutokana na ukuaji wa mapato ambao bado haujadhihirika, nafasi ya makosa inakuwa ndogo sana. Wafanyabiashara wanaanza kuuliza maswali magumu. Je, huu ni biashara halisi, au ni mapovu (bubble) yaliyofichwa kwa lugha ya kiufundi? Hofu si kwamba AI itafeli, bali ni kwamba hisa zimepiga hatua kubwa zaidi kuliko faida halisi.
Pili, biashara ya chip ina mzunguko (cyclical). Daima imekuwa hivyo. Mahitaji yanapoongezeka, makampuni huongeza uwezo wa uzalishaji, na wakati mitambo mipya inapoanza kufanya kazi, mahitaji yanaweza kuwa yamepungua. Chip za kumbukumbu na vichakataji maalum vinaweza kubadilika kutoka uhaba hadi ziada kubwa (glut) bila onyo lolote. Wakati wa ziada hiyo, bei hushuka, bidhaa zinajikusanya ghalani, na faida hupotea. Viashiria kadhaa sasa vinaonyesha kuwa baadhi ya sehemu zinakaribia awamu ya ziada ya bidhaa, jambo ambalo linamaanisha faida zinaweza kushuka hata kama matumizi ya AI yanaendelea kuongezeka.
Tatu, siasa za kimataifa (geopolitics) zimefanya uzalishaji kuwa ghali zaidi na kutotabirika. Semiconductor za hali ya juu zinategemea mnyororo wa ugavi tata sana unaovuka mipaka yenye migogoro. Vikwazo vya usafirishaji, ushuru, na tishio la usumbufu vimeelazimu makampuni kujenga uwezo wa ziada katika maeneo ghali. Gharama hizo hazipotei. Huwekwa kwenye bajeti za matumizi ya mitaji na, hatimaye, kwenye bei ambazo wawekezaji hulipa.
Matokeo yake ni kutokuwiana kutilia shaka. Teknolojia inafanya kazi. Hisa zinashuka. Wall Street haikatai AI. Inatathmini upya jinsi bei ya kuingia inayofaa inavyopaswa kuwa.
Marejesho ya Kimyakimya ya Mafuta
Wakati mitaji imekuwa ikitoroka majina ya kiteknolojia yenye mabadiliko makubwa (high-beta tech names), imepata makazi ya muda katika bidhaa ghafi (commodities). Bei za mafuta zimepanda kutokana na mabadiliko ya ugavi na mivutano ya kimataifa inayodumu. Marekebisho ya uzalishaji, vikwazo vya usafirishaji, na maamuzi ya kimkakati ya wazalishaji wakuu yamepunguza upatikanaji wakati huo huo ambapo uchumi mkubwa bado unatumia mamilioni ya pipa kwa siku.
Pia kuna kipengele cha kisaikolojia. Masoko ya teknolojia yanapokuwa na mabadiliko makubwa, wawekezaji hutamani mali zinazohisiwa kuwa halisi (tangible). Pipa moja la mafuta ghafi si ahadi kuhusu siku zijazo. Ni kitu halisi chenye manufaa ya haraka. Mafuta yana tabia ya kufanya kazi kama uzani wakati biashara za kubahatisha zinapovurugika. Sio kwamba mafuta ghafi ni salama zaidi kiasili, bali vichocheo vyake — uhaba halisi, vikwazo vya usafirishaji, na mshtuko wa kijiopolitiki — ni tofauti na vichocheo vinavyoendesha hisa za huduma za wingu (cloud computing).
Kwa maana hiyo, mzunguko wa kutoka kwenye chip na kuelekea kwenye mafuta unaingia akilini kabisa. Sio kura dhidi ya maendeleo. Ni kinga (hedge) dhidi ya kutokuwa na uhakika wa gharama ya maendeleo hayo, na jinsi itakavyochukua muda kuleta faida.
Wakati Soko Linapoweka Dau kwenye Washindi Wachache Sana
Labda hatari inayozingatiwa kidogo zaidi katika mazingira haya ni mkusanyiko. Idadi ndogo ya kampuni zinazohusiana na AI zimechangia sehemu kubwa ya faida katika S&P 500 katika robo mwaka za hivi karibuni. Hilo hufanya kielelezo kizima kuonekana kuwa na afya bora kuliko hali halisi. Kinyume na muonekano wa nje, hisa nyingi hazijapiga hatua yoyote.
Hatari hii ya mkusanyiko ni muhimu kwa sababu inageuza portfolia inayotokea kuwa imetawanyika kuwa dau lililojikita kwenye nadharia moja. Ikiwa kampuni chache zenye thamani kubwa sana (mega-cap) zitashindwa kufikia malengo ya mapato, zitatoa makadirio ya chini, au zitakabiliana tu na...