మార్కెట్లు వార్తాపత్రికల హెడ్లైన్స్ ఊహించినట్లుగా చాలా అరుదుగా ప్రవర్తిస్తాయి. ఆర్టిఫిషియల్ ఇంటెలిజెన్స్ సాఫ్ట్వేర్, హెల్త్కేర్, లాజిస్టిక్స్ మరియు ఎంటర్టైన్మెంట్ను మారుస్తోంది. అయినప్పటికీ, ఈ విప్లవానికి చోదక శక్తులుగా ఉన్న సెమీకండక్టర్ సంస్థల షేర్ ధరలు పడిపోవడాన్ని చూస్తున్నాయి. మరోవైపు, భవిష్యత్తు గురించి చర్చల్లో చాలా పాతకాలపుదిగా అనిపించే ముడి చమురు (crude oil), ధరలు పెరుగుతూనే ఉన్నాయి. ట్రేడర్లు అయోమయంలో లేరు. వారు తమ పెట్టుబడులను పునఃసమీక్షించుకుంటూ (reallocating), సాంకేతిక వాగ్దానాలకు మరియు ఆర్థిక వాస్తవాలకు మధ్య పెరుగుతున్న అంతరాన్ని నిశితంగా గమనిస్తున్నారు.
ఒక విప్లవాత్మక సాంకేతికతకు మరియు పెట్టుబడి యొక్క గణితానికి మధ్య ఉన్న ఈ ఉద్రిక్తత, మనం ప్రస్తుతం ఏ స్థితిలో ఉన్నామో తెలియజేసే ఒక ముఖ్యమైన విషయాన్ని వెల్లడిస్తుంది. AI యుగం గురించి సందేహం లేదు. కానీ దాని ధర, సరఫరా గొలుసుల (supply chains) మన్నిక, మరియు ఆర్థిక వ్యవస్థలోని ఒకే ఒక మూలంలో అతిగా సంపద పేరుకుపోయినప్పుడు ఏం జరుగుతుంది అనే అంశాలపై ప్రశ్నలు తలెత్తుతున్నాయి.
AI హైప్ మరియు వాల్ స్ట్రీట్ వాస్తవం ఎదురుపడటం
గత రెండేళ్లుగా, పెట్టుబడి కథనం చాలా సరళంగా ఉంది: AI అద్భుతమైనదిగా మారుతుంది, కాబట్టి AIకి సంబంధించిన ప్రతి కంపెనీ కూడా అద్భుతమైనదిగా మారుతుంది. ఈ తర్కం చిప్ డిజైనర్లు, పరికరాల తయారీదారులు మరియు మెమరీ తయారీదారులను రాబోయే సంవత్సరాల్లో ఎటువంటి లోపాలు లేకుండా పని చేస్తాయనే ఊహలతో భారీ వాల్యుయేషన్ల స్థాయికి తీసుకెళ్లింది. కానీ ఒక కథ మరియు స్టాక్ ధర రెండు వేర్వేరు విషయాలు. భవిష్యత్తులో ఏదీ తప్పు జరగదు అనే ఊహలపై షేర్ ధరలు పెరిగినప్పుడు, వృద్ధి బలంగా ఉన్నప్పటికీ అది నిరాశ కలిగించవచ్చు.
ఇన్వెస్టర్లు మెషిన్ లెర్నింగ్ లేదా జనరేటివ్ మోడల్స్ పట్ల అకస్మాత్తుగా అనుమానంతో లేరు. సెమీకండక్టర్ రంగాన్ని మార్కెట్ హీరో నుండి ఆందోళన కలిగించే అంశంగా మార్చిన మూడు నిర్దిష్ట ఒత్తిళ్ల గురించి వారు ఆందోళన చెందుతున్నారు.
మొదటిది, వాల్యుయేషన్లు విపరీతంగా పెరిగాయి. ఇంకా ఆదాయ వృద్ధి కనిపించకముందే ఒక స్టాక్ కొన్ని నెలల్లోనే రెట్టింపు అయినప్పుడు, తప్పుల కోసం అవకాశం దాదాపు శూన్యంగా మారుతుంది. ట్రేడర్లు కఠినమైన ప్రశ్నలు అడగడం ప్రారంభిస్తారు. ఇది నిజమైన వ్యాపారమా లేక సాంకేతిక భాషలో ముసుగు వేసిన బుబుల్ (bubble) ఆ? AI విఫలమవుతుందనే భయం కాదు, స్టాక్ల ధరలు వాస్తవ లాభాల కంటే ముందే పెరిగిపోయాయనేదే అసలు భయం.
రెండవది, చిప్ వ్యాపారం సైక్లికల్ (cyclical). ఇది ఎప్పుడూ అలాగే ఉంటుంది. డిమాండ్ పెరుగుతుంది, కంపెనీలు తయారీ సామర్థ్యాన్ని పెంచుతాయి, కానీ కొత్త ప్లాంట్లు అందుబాటులోకి వచ్చే సమయానికి డిమాండ్ తగ్గి ఉండవచ్చు. మెమరీ చిప్స్ మరియు ప్రత్యేక ప్రాసెసర్లు తక్కువ హెచ్చరికతోనే కొరత నుండి మిగులు (glut) దశకు మారవచ్చు. మిగులు ఉన్నప్పుడు, ధరలు పడిపోతాయి, ఇన్వెంటరీ పేరుకుపోతుంది మరియు లాభాల మార్జిన్లు తగ్గిపోతాయి. కొన్ని సూచికలు ప్రస్తుతం కొన్ని విభాగాలు అధిక సరఫరా దశకు చేరుకుంటున్నాయని సూచిస్తున్నాయి, దీని అర్థం AI వినియోగం పెరుగుతున్నప్పటికీ లాభాలు తగ్గే అవకాశం ఉంది.
మూడవది, భౌగోళిక రాజకీయాలు (geopolitics) తయారీని మరింత ఖరీదైనదిగా మరియు అస్థిరంగా మార్చాయి. అధునాతన సెమీకండక్టర్లు వివాదాస్పద సరిహద్దుల మీదుగా విస్తరించిన అత్యంత సంక్లిష్టమైన సరఫరా గొలుసులపై ఆధారపడి ఉంటాయి. ఎగుమతి పరిమితులు, టారిఫ్లు మరియు అంతరాయాల ముప్పు కంపెనీలను ఖరీదైన ప్రాంతాలలో అదనపు సామర్థ్యాన్ని (redundant capacity) నిర్మించమని బలవంతం చేశాయి. ఆ ఖర్చులు మాయమైపోవు. అవి మూలధన వ్యయ బడ్జెట్లలో మరియు చివరికి ఇన్వెస్టర్లు చెల్లించే ధరలలో కలిసిపోతాయి.
దీని ఫలితం ఒక వింతైన విడదీయలేని పరిస్థితి (disconnect). సాంకేతికత ఫలితాలను ఇస్తోంది, కానీ స్టాక్లు వెనక్కి తగ్గుతున్నాయి. వాల్ స్ట్రీట్ AIని తిరస్కరించడం లేదు. అది ఒక సహేతుకమైన ఎంట్రీ ధర ఎలా ఉంటుందో మళ్ళీ అంచనా వేస్తోంది.
చమురు యొక్క నిశ్శబ్ద పునరాగమనం
పెట్టుబడి టెక్ కంపెనీల నుండి బయటకు వెళ్తున్నప్పటికీ, అది కమోడిటీలలో తాత్కాలికంగా స్థిరపడింది. సరఫరా మార్పులు మరియు నిరంతర ప్రపంచ ఉద్రిక్తతల వల్ల చమురు ధరలు పెరిగాయి. ప్రధాన ఆర్థిక వ్యవస్థలు రోజుకు మిలియన్ల కొద్దీ బారెళ్ల చమురును వినియోగిస్తున్న తరుణంలో, ఉత్పత్తి సర్దుబాటులు, ఎగుమతి అడ్డంకులు మరియు ప్రధాన ఉత్పత్తిదారుల వ్యూహాత్మక నిర్ణయాలు సరఫరాను తగ్గించాయి.
ఇందులో ఒక మానసిక అంశం కూడా ఉంది. టెక్ మార్కెట్లు అస్థిరంగా మారినప్పుడు, ఇన్వెస్టర్లు స్పష్టంగా కనిపించే (tangible) ఆస్తుల కోసం ఆరాటపడతారు. ఒక బారెల్ ముడి చమురు అనేది భవిష్యత్తు గురించి ఇచ్చే వాగ్దానం కాదు. అది తక్షణ ఉపయోగం కలిగిన భౌతిక పదార్థం. స్పెక్యులేటివ్ ట్రేడ్లు విఫలమైనప్పుడు చమురు ఒక కౌంటర్ వెయిట్గా (counterweight) పనిచేస్తుంది. ముడి చమురు సహజంగానే సురక్షితమైనది అని కాదు, కానీ దాని చోదక శక్తులు — వాస్తవ కొరత, రవాణా పరిమితులు మరియు భౌగోళిక రాజకీయ షాక్లు — క్లౌడ్ కంప్యూటింగ్ స్టాక్లను ప్రభావితం చేసే అంశాల కంటే భిన్నంగా ఉంటాయి.
ఆ కోణంలో చూస్తే, చిప్స్ నుండి చమురు వైపు పెట్టుబడులు మళ్లడం పూర్తిగా అర్థవంతమైనది. ఇది పురోగతికి వ్యతిరేక ఓటు కాదు. ఆ పురోగతికి ఎంత ఖర్చవుతుంది మరియు అది ఫలితాలను ఇవ్వడానికి ఎంత సమయం పడుతుంది అనే అనిశ్చితికి వ్యతిరేకంగా తీసుకున్న రక్షణ చర్య (hedge).
మార్కెట్ అతి తక్కువ విజేతలపై పందెం వేసినప్పుడు
ఈ వాతావరణంలో బహుశా తక్కువగా అంచనా వేయబడిన ప్రమాదం ఏమిటంటే కేంద్రీకరణ (concentration). ఇటీవలి త్రైమాసికాల్లో S&P 500లో వచ్చిన లాభాల్లో మెజారిటీ వాటా కేవలం కొన్ని AI-సంబంధిత కంపెనీలదే. దీనివల్ల బ్రాడ్ ఇండెక్స్ వాస్తవానికి ఉన్నదాని కంటే ఆరోగ్యంగా కనిపిస్తుంది. లోతుగా పరిశీలిస్తే, చాలా స్టాక్లు ఎక్కడికీ వెళ్లలేదు.
ఈ కేంద్రీకరణ ప్రమాదం చాలా కీలకం, ఎందుకంటే ఇది వైవిధ్యంగా (diversified) కనిపించే పోర్ట్ఫోలియోను ఒకే అంశంపై ఆధారపడిన కేంద్రీకృత బెట్గా మారుస్తుంది. ఒకవేళ కొన్ని మెగా-క్యాప్ కంపెనీలు తమ రెవెన్యూ లక్ష్యాలను చేరుకోలేకపోయినా, గైడెన్స్ను తగ్గించినా లేదా కేవలం ఎదుర్కొన్నా