செய்திகள் முன்னறிவிப்பது போல சந்தைகள் அரிதாகவே செயல்படுகின்றன. செயற்கை நுண்ணறிவு மென்பொருள், சுகாதாரம், தளவாடங்கள் மற்றும் பொழுதுபோக்கு ஆகியவற்றை மறுசீரமைத்து வருகிறது. இருப்பினும், இந்த புரட்சியின் இயந்திரங்களை உற்பத்தி செய்யும் நிறுவனங்களான குறைக்கடத்தி (semiconductor) நிறுவனங்களின் பங்கு விலைகள் சரிந்து வருவதை அவை பார்த்துக் கொண்டிருக்கின்றன. இதற்கிடையில், எதிர்காலத்தைப் பற்றிய உரையாடல்களில் கிட்டத்தட்ட பழமையானதாகத் தோன்றும் கச்சா எண்ணெய் விலை உயர்ந்து வருகிறது. வர்த்தகர்கள் குழப்பமடையவில்லை. அவர்கள் முதலீடுகளை மறுபகிர்வு செய்கிறார்கள், மேலும் தொழில்நுட்ப வாக்குறுதிகளுக்கும் நிதி யதார்த்தத்திற்கும் இடையிலான இடைவெளி விரிவடைவதை உன்னிப்பாகக் கவனித்து வருகிறார்கள்.

ஒரு மாற்றத்தக்க தொழில்நுட்பத்திற்கும் முதலீட்டின் கணக்கீட்டிற்கும் இடையிலான இந்த பதற்றம், நாம் இருக்கும் நிலையைப் பற்றிய முக்கியமான ஒன்றைத் வெளிப்படுத்துகிறது. AI யுகம் கேள்விக்குறியல்ல. அதன் நுழைவு விலை, விநியோகச் சங்கிலியின் நீடித்துழைப்பு மற்றும் பொருளாதாரத்தின் ஒரு பகுதியில் அதிகப்படியான சந்தை செல்வம் குவிந்துவிட்டால் என்ன நடக்கும் என்பதுதான் கேள்விக்குறியாக உள்ளது.

AI அதீத எதிர்பார்ப்பும் வால் ஸ்ட்ரீட் யதார்த்தமும் சந்திக்கும் இடம்

கடந்த இரண்டு ஆண்டுகளாக, முதலீட்டு கதை எளிமையாக இருந்தது: AI மிகப்பெரியதாக இருக்கும், எனவே AI உடன் தொடர்புடைய ஒவ்வொரு நிறுவனமும் மிகப்பெரியதாக இருக்கும். அந்தத் தர்க்கம் சிப் வடிவமைப்பாளர்கள், உபகரணத் தயாரிப்பாளர்கள் மற்றும் நினைவகத் தயாரிப்பாளர்களை, வரும் ஆண்டுகளில் பிழையற்ற செயல்பாட்டை அடிப்படையாகக் கொண்ட மதிப்பீடுகளுக்குக் கொண்டு சென்றது. ஆனால் ஒரு கதையும் பங்கு விலையும் இரண்டு வெவ்வேறு விஷயங்கள். எதற்கும் தவறு நடக்காத ஒரு எதிர்காலத்திற்கான பங்கு விலையை நிர்ணயிக்கும்போது, வலுவான வளர்ச்சியும் கூட ஏமாற்றமாகத் தோன்றலாம்.

முதலீட்டாளர்கள் machine learning அல்லது generative models மீது திடீரென்று சந்தேகம் கொள்ளவில்லை. குறைக்கடத்தி துறையை ஒரு சந்தை நாயகனிலிருந்து கவலையின் ஆதாரமாக மாற்றிய மூன்று குறிப்பிட்ட அழுத்தங்கள் குறித்து அவர்கள் கவலைப்படுகிறார்கள்.

முதலாவதாக, மதிப்பீடுகள் மிக அதிகமாக இருந்தன. இன்னும் வெளிப்படையாகத் தெரியாத வருவாய் வளர்ச்சியின் அடிப்படையில் சில மாதங்களிலேயே ஒரு பங்கின் விலை இரட்டிப்பாகும்போது, பிழைக்கான வாய்ப்பு கிட்டத்தட்ட இல்லாமல் போகிறது. வர்த்தகர்கள் கடினமான கேள்விகளைக் கேட்கத் தொடங்குகிறார்கள். இது ஒரு உண்மையான வணிகமா அல்லது தொழில்நுட்ப மொழியில் போர்த்தப்பட்ட ஒரு குமிழா? AI தோல்வியடையும் என்ற பயம் இல்லை, மாறாக பங்குகள் உண்மையான லாபத்தை விட முன்னதாகவே முன்னேறிவிட்டன என்பதே பயம்.

இரண்டாவதாக, சிப் வணிகம் ஒரு சுழற்சி முறை சார்ந்தது. அது எப்போதும் அப்படித்தான் இருந்துள்ளது. தேவை அதிகரிக்கும் போது, நிறுவனங்கள் உற்பத்தித் திறனை விரிவாக்குகின்றன, ஆனால் புதிய ஆலைகள் செயல்பாட்டிற்கு வரும்போது, தேவை குறைந்திருக்கலாம். Memory chips மற்றும் சிறப்புச் செயலிகள் (specialized processors) குறைந்த எச்சரிக்கையுடன் பற்றாக்குறையிலிருந்து உபரி நிலைக்கு மாறக்கூடும். உபரி நிலையின் போது, விலைகள் வீழ்ச்சியடைகின்றன, இருப்புப் பொருட்கள் தேங்குகின்றன மற்றும் லாப வரம்பு காணாமல் போகிறது. சில குறிகாட்டிகள் தற்போது சில பிரிவுகள் உபரி நிலையை நெருங்குவதை உணர்த்துகின்றன, இதன் பொருள் AI பயன்பாடு தொடர்ந்து அதிகரித்தாலும் லாபம் குறையக்கூடும் என்பதாகும்.

மூன்றாவதாக, புவிசார் அரசியல் உற்பத்தியை அதிக செலவுமிக்கதாகவும் மற்றும் கணிக்க முடியாததாகவும் மாற்றியுள்ளது. மேம்பட்ட குறைக்கடத்திகள் சர்ச்சைக்குரிய எல்லைகளைக் கடந்து செல்லும் மிகவும் சிக்கலான விநியோகச் சங்கிலிகளைச் சார்ந்துள்ளன. ஏற்றுமதி கட்டுப்பாடுகள், வரிகள் மற்றும் இடையூறுகளின் அச்சுறுத்தல் ஆகியவை நிறுவனங்களை அதிக செலவுமிக்க இடங்களில் கூடுதல் உற்பத்தித் திறனை உருவாக்கத் தூண்டியுள்ளது. அந்தச் செலவுகள் மறைந்துவிடாது. அவை மூலதனச் செலவுத் திட்டங்களிலும், இறுதியில் முதலீட்டாளர்கள் செலுத்தும் விலையிலும் சேர்க்கப்படுகின்றன.

இதன் விளைவாக ஒரு விசித்திரமான முரண்பாடு ஏற்பட்டுள்ளது. தொழில்நுட்பம் தனது பலனைத் தருகிறது. பங்குகள் பின்வாங்குகின்றன. வால் ஸ்ட்ரீட் AI-ஐ நிராகரிக்கவில்லை. அது ஒரு நியாயமான நுழைவு விலை எப்படி இருக்க வேண்டும் என்பதை மறுமதிப்பீடு செய்கிறது.

எண்ணெயின் அமைதியான மீட்சி

மூலதனம் அதிக ரிஸ்க் கொண்ட தொழில்நுட்பப் பங்குகளில் இருந்து வெளியேறும்போது, அது கச்சாப் பொருட்களில் தற்காலிகமான புகலிடத்தைக் கண்டறிந்துள்ளது. விநியோக மாற்றங்கள் மற்றும் தொடர்ச்சியான உலகளாவிய பதற்றங்களின் காரணமாக எண்ணெய் விலைகள் உயர்ந்துள்ளன. உற்பத்தி மாற்றங்கள், ஏற்றுமதித் தடைகள் மற்றும் முக்கிய உற்பத்தியாளர்களின் மூலோபாய முடிவுகள் ஆகியவை விநியோகத்தைக் குறைத்துள்ளன, அதே நேரத்தில் முக்கிய பொருளாதாரங்கள் இன்னும் நாளொன்றுக்கு மில்லியன் கணக்கான பேரல்களை நுகர்ந்து வருகின்றன.

இதில் ஒரு உளவியல் ரீதியான கூறுகளும் உள்ளது. தொழில்நுட்பச் சந்தைகள் நிலையற்றதாக மாறும்போது, முதலீட்டாளர்கள் தொட்டு உணரக்கூடிய சொத்துக்களை விரும்புகிறார்கள். ஒரு பேரல் கச்சா எண்ணெய் என்பது எதிர்காலத்தைப் பற்றிய வாக்குறுதி அல்ல. அது உடனடி பயன்பாடு கொண்ட ஒரு பருப்பொருள். ஊக வணிகங்கள் சிதறும்போது எண்ணெய் ஒரு சமநிலையைத் தரும் காரணியாகச் செயல்படுகிறது. கச்சா எண்ணெய் இயல்பாகவே பாதுகாப்பானது என்பதல்ல, ஆனால் அதன் காரணிகள் — உண்மையான பற்றாக்குறை, போக்குவரத்துத் தடைகள் மற்றும் புவிசார் அரசியல் அதிர்ச்சிகள் — cloud computing பங்குகளை நகர்த்தும் காரணிகளிலிருந்து வேறுபட்டவை.

அந்த வகையில், சிப்களில் இருந்து எண்ணெய் நோக்கி முதலீடுகள் மாறுவது முற்றிலும் அர்த்தமுள்ளதாக இருக்கிறது. இது முன்னேற்றத்திற்கு எதிரான வாக்கு அல்ல. அந்த முன்னேற்றத்திற்கு எவ்வளவு செலவாகும் மற்றும் அது பலன் அளிக்க எவ்வளவு காலம் எடுக்கும் என்ற நிச்சயமற்ற தன்மைக்கு எதிரான ஒரு பாதுகாப்பு நடவடிக்கையாகும்.

சந்தை மிகக் குறைவான வெற்றியாளர்கள் மீது பந்தயம் கட்டும்போது

இந்தச் சூழலில் மிகக் குறைவாக மதிப்பிடப்படும் அபாயம் ஒருமுகத்தன்மை (concentration) ஆகும். சமீபத்திய காலாண்டுகளில் S&P 500 இன் பெரும்பாலான லாபங்களுக்கு ஒரு சில AI சார்ந்த நிறுவனங்களே பங்களித்துள்ளன. இது ஒட்டுமொத்த குறியீடும் உண்மையில் இருப்பதை விட ஆரோக்கியமாகத் தெரியச் செய்கிறது. ஆனால் மேலோட்டமாகத் தெரியாத வகையில், பல பங்குகள் எந்த முன்னேற்றமும் இன்றி அப்படியே உள்ளன.

இந்த ஒருமுகத்தன்மை அபாயம் முக்கியமானது, ஏனெனில் இது பன்முகப்படுத்தப்பட்டதாகத் தோன்றும் ஒரு போர்ட்ஃபோலியோவை, ஒரே ஒரு கருத்தின் மீதான ஒருமுகப்படுத்தப்பட்ட பந்தயமாக மாற்றிவிடுகிறது. ஒரு சில மெகா-கேப் நிறுவனங்கள் வருவாய் இலக்குகளைத் தவறவிட்டால், வழிகாட்டுதல்களைக் குறைத்தால் அல்லது வெறுமனே எதிர்கொண்டால்