SEBI ETF ট্রেডিং নিয়মে আমূল পরিবর্তন আনছে: চালু হচ্ছে ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ড

বাজারের দক্ষতা বৃদ্ধির লক্ষ্যে একটি গুরুত্বপূর্ণ পদক্ষেপ হিসেবে, সিকিউরিটিজ অ্যান্ড এক্সচেঞ্জ বোর্ড অফ ইন্ডিয়া (SEBI) এক্সচেঞ্জ ট্রেডেড ফান্ড (ETF)-এর ট্রেডিং কাঠামোতে বড় ধরনের সংস্কারের ঘোষণা দিয়েছে। নতুন এই প্রবিধানগুলি পুরনো নির্দিষ্ট (fixed) প্রাইস ব্যান্ডের পরিবর্তে একটি ডায়নামিক মেকানিজম চালু করছে, যা অন্তর্নিহিত সম্পদের (underlying assets) রিয়েল-টাইম অস্থিরতাকে আরও ভালোভাবে প্রতিফলিত করতে সক্ষম হবে।

ফিক্সড থেকে ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ডের দিকে পরিবর্তন

বর্তমানে, ETF-গুলি দুই ট্রেডিং দিন আগের নেট অ্যাসেট ভ্যালু (NAV)-এর ওপর ভিত্তি করে নির্ধারিত ২০% ফিক্সড প্রাইস ব্যান্ডের অধীনে কাজ করে। SEBI চিহ্নিত করেছে যে, এই T-2 ল্যাগ সঠিক মূল্য নির্ধারণে (price discovery) বড় ধরনের চ্যালেঞ্জ তৈরি করে, কারণ এই ব্যান্ডগুলি প্রায়শই অন্তর্নিহিত সিকিউরিটিজের প্রকৃত মুভমেন্ট ট্র্যাক করতে ব্যর্থ হয়।

১ সেপ্টেম্বর, ২০২৬ থেকে, নিয়ন্ত্রক সংস্থা বিভিন্ন অ্যাসেট ক্লাসের জন্য উপযোগী ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ড চালু করবে। ইকুইটি ETF এবং ডেট ETF-এর (ওভারনাইট এবং লিকুইড ফান্ড বাদে) ক্ষেত্রে প্রাথমিক প্রাইস ব্যান্ড ১০% নির্ধারণ করা হবে। যদি কোনো ট্রেডিং সেশনের সময় দাম এই ঊর্ধ্বসীমায় পৌঁছে যায়, তবে ব্যান্ডটি ৫% করে বৃদ্ধি পাবে এবং প্রয়োজনীয় কুলিং-অফ পিরিয়ডের পর সর্বোচ্চ ২০% পর্যন্ত সীমা নির্ধারণ করা যাবে।

কমোডিটি ETF-এর জন্য বিশেষ নিয়মাবলী

মূল্যবান ধাতুর অনন্য অস্থিরতাকে বিবেচনা করে, SEBI সোনা এবং রুপার ওপর ভিত্তি করে তৈরি কমোডিটি ETF-এর জন্য নির্দিষ্ট প্যারামিটার প্রবর্তন করেছে। এই ফান্ডগুলি প্রাথমিকভাবে ৬% এর একটি সংকীর্ণ প্রাইস ব্যান্ডের মাধ্যমে কাজ করবে। আন্তর্জাতিক কমোডিটি মূল্যের ওঠানামা সামলাতে, বাজার পরিস্থিতির ওপর ভিত্তি করে এই ব্যান্ডটি ৩% করে ধাপে ধাপে বাড়ানো যেতে পারে।

এছাড়া, নিরবচ্ছিন্ন আন্তর্জাতিক কমোডিটি ট্রেডিং এবং ভারতীয় বাজারের সীমিত সময়ের মধ্যে ব্যবধান কমাতে, SEBI সোনা এবং রুপার ETF-এর জন্য একটি প্রি-ওপেন কল অকশন সেশন বাধ্যতামূলক করেছে। এই পদক্ষেপের উদ্দেশ্য হলো দেশীয় ETF-এর দাম যেন বৈশ্বিক বেঞ্চমার্কের সাথে আরও ঘনিষ্ঠভাবে সামঞ্জস্যপূর্ণ থাকে তা নিশ্চিত করা।

বেস প্রাইস নির্ধারণের আধুনিকীকরণ

এই সংস্কারের একটি গুরুত্বপূর্ণ অংশ হলো ETF-এর "বেস প্রাইস" বা ভিত্তি মূল্য গণনার পদ্ধতিতে পরিবর্তন। T-2 NAV-এর ওপর বর্তমান নির্ভরতা পর্যায়ক্রমে তুলে দিয়ে আরও তাৎক্ষণিক তথ্য ব্যবহারের ব্যবস্থা করা হচ্ছে। নতুন পদ্ধতি অনুযায়ী, এক্সচেঞ্জগুলি আগের দিনের ক্লোজিং প্রাইস ব্যবহার করবে, বিশেষ করে ট্রেডিংয়ের শেষ ৩০ মিনিটে গণনাকৃত ভলিউম-ওয়েটেড অ্যাভারেজ প্রাইস (VWAP) ব্যবহার করা হবে।

যদি সেই শেষ ৩০ মিনিটের সময়ের মধ্যে কোনো লেনদেন না ঘটে, তবে সর্বশেষ লেনদেনকৃত মূল্য ব্যবহার করা হবে। যদি কোনো লেনদেনের তথ্যই উপলব্ধ না থাকে, তবে সর্বশেষ উপলব্ধ NAV বিকল্প ভিত্তি মূল্য হিসেবে কাজ করবে। আরও সামনে তাকালে, SEBI স্টক এক্সচেঞ্জ এবং মিউচুয়াল ফান্ডগুলোকে ১ এপ্রিল, ২০২৭ সালের মধ্যে আগের দিনের ক্লোজিং NAV-কে ভিত্তি মূল্য হিসেবে ব্যবহারের লক্ষ্যে কাজ করার নির্দেশ দিয়েছে।

মূল বিষয়াবলি

• ডায়নামিক নমনীয়তা (Dynamic Flexibility): সম্পদের অস্থিরতা আরও ভালোভাবে প্রতিফলিত করার জন্য ETF প্রাইস ব্যান্ডগুলো একটি নির্দিষ্ট ২০% সীমা থেকে একটি স্তরভিত্তিক ডায়নামিক সিস্টেমে (ইকুইটি/ডেবটের জন্য ১০-২০% এবং কমোডিটির জন্য ৬%) পরিবর্তিত হচ্ছে।
• উন্নত প্রাইস ডিসকভারি (Improved Price Discovery): গোল্ড এবং সিলভার ETF-এর জন্য প্রি-ওপেন কল অকশন চালু করা এবং VWAP-ভিত্তিক বেস প্রাইসিং-এ পরিবর্তন প্রাইস ডিসকভারিতে বিলম্ব কমিয়ে দেবে।
• পর্যায়ক্রমিক বাস্তবায়ন (Phased Implementation): ডায়নামিক প্রাইস ব্যান্ড নিয়মগুলো ১ সেপ্টেম্বর, ২০২৬ থেকে কার্যকর হবে, যেখানে আগের দিনের ক্লোজিং NAV ব্যবহারের রূপান্তরটি ১ এপ্রিল, ২০২৭ সালের জন্য লক্ষ্য নির্ধারণ করা হয়েছে।