بازنگری قوانین معاملاتی ETF توسط SEBI: عرضهی باندهای قیمتی پویا
در اقدامی مهم برای بهبود کارایی بازار، هیئت بورس و اوراق بهادار هند (SEBI) بازنگری گستردهای را در چارچوب معاملاتی صندوقهای قابل معامله در بورس (ETFs) اعلام کرده است. مقررات جدید، باندهای قیمتی ثابت و قدیمی را با یک مکانیزم پویا جایگزین میکنند که برای انعکاس بهتر نوسانات لحظهای داراییهای پایه طراحی شده است.
گذار از باندهای قیمتی ثابت به پویا
در حال حاضر، ETFها تحت یک باند قیمتی ثابت ۲۰ درصدی فعالیت میکنند که بر اساس ارزش خالص داراییها (NAV) دو روز معاملاتی قبل محاسبه میشود. SEBI تشخیص داده است که این تأخیر T-2 چالشهای قابل توجهی در فرآیند دقیق کشف قیمت ایجاد میکند، زیرا باندها اغلب در دنبال کردن حرکت واقعی اوراق بهادار پایه ناتوان هستند.
از اول سپتامبر ۲۰۲۶، نهاد ناظر باندهای قیمتی پویایی را معرفی خواهد کرد که متناسب با کلاسهای مختلف دارایی طراحی شدهاند. برای ETFهای سهامی و ETFهای بدهی (به استثنای صندوقهای شبانه و نقدینگی)، باند قیمتی اولیه ۱۰ درصد تعیین خواهد شد. اگر قیمت در طول یک جلسه معاملاتی به این آستانه بالا برسد، باند در گامهای ۵ درصدی گسترش مییابد و پس از یک دوره آرامسازی لازم، اجازه رسیدن به سقف حداکثری ۲۰ درصد را میدهد.
قوانین تخصصی برای ETFهای کالا
با در نظر گرفتن نوسانات منحصربهفرد فلزات گرانبها، SEBI پارامترهای خاصی را برای ETFهای کالایی که طلا و نقره را دنبال میکنند، معرفی کرده است. این صندوقها در ابتدا با یک باند قیمتی محدودتر ۶ درصدی فعالیت خواهند کرد. برای تطبیق با نوسانات قیمت کالاهای بینالمللی، این باند میتواند بسته به شرایط بازار در مراحل ۳ درصدی گسترش یابد.
علاوه بر این، برای کاهش فاصله بین معاملات مستمر کالاهای بینالمللی و بازه زمانی محدود ساعات بازار هند، SEBI برگزاری یک جلسه حراج فراخوان پیش از بازگشایی (pre-open call auction) را برای ETFهای طلا و نقره الزامی کرده است. هدف از این اقدام این است که اطمینان حاصل شود قیمتهای ETF داخلی با شاخصهای جهانی همسویی بیشتری دارند.
مدرنسازی تعیین قیمت پایه
یکی از اجزای حیاتی این بازنگری، تغییر در نحوه محاسبه «قیمت پایه» برای ETFها است. اتکای فعلی به NAV روز T-2 به نفع استفاده از دادههای فوریتر، در حال حذف شدن است. تحت روششناسی جدید، بورسها از قیمت پایانی روز قبل، بهویژه میانگین قیمت وزنی با حجم (VWAP) محاسبه شده در ۳۰ دقیقه پایانی معاملات، استفاده خواهند کرد.
در مواردی که در آن بازه زمانی ۳۰ دقیقهای نهایی هیچ معاملهای انجام نشود، از آخرین قیمت معاملهشده استفاده خواهد شد. اگر اصلاً هیچ داده معاملاتی در دسترس نباشد، آخرین NAV موجود به عنوان قیمت پایه جایگزین عمل خواهد کرد. با نگاهی به آینده، SEBI به بورسها و صندوقهای سرمایهگذاری مشترک دستور داده است که تا اول آوریل ۲۰۲۷، برای استفاده از NAV بستهشدن روز قبل به عنوان قیمت پایه تلاش کنند.
نکات کلیدی
- انعطافپذیری پویا: باندهای قیمتی ETF از یک محدودیت ثابت ۲۰ درصدی به یک سیستم پویای چندسطحی (۱۰ تا ۲۰ درصد برای سهام/بدهی و ۶ درصد برای کالاها) تغییر مییابند تا نوسانات دارایی را بهتر منعکس کنند.
- بهبود کشف قیمت: معرفی مزایدههای فراخوان پیش از بازگشایی برای ETFهای طلا و نقره و تغییر به قیمتگذاری پایه مبتنی بر VWAP، تأخیر در کشف قیمت را کاهش خواهد داد.
- اجرای مرحلهای: قوانین باندهای قیمتی پویا از اول سپتامبر ۲۰۲۶ اجرایی میشوند، در حالی که هدف برای گذار به استفاده از NAV بستهشدن روز قبل، اول آوریل ۲۰۲۷ تعیین شده است.