SEBI कडून ETF ट्रेडिंग नियमांमध्ये सुधारणा: डायनॅमिक प्राईस बँड्स लागू होणार

बाजार कार्यक्षमता वाढवण्यासाठी एक महत्त्वपूर्ण पाऊल उचलत, भारतीय प्रतिभूती आणि विनिमय मंडळाने (SEBI) एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ETFs) च्या ट्रेडिंग फ्रेमवर्कमध्ये मोठी सुधारणा करण्याची घोषणा केली आहे. नवीन नियम जुन्या, निश्चित किंमत मर्यादांच्या (fixed price bands) जागी एक डायनॅमिक यंत्रणा आणतील, जी मूळ मालमत्तेची (underlying assets) रिअल-टाइम अस्थिरता अधिक चांगल्या प्रकारे दर्शवण्यासाठी तयार करण्यात आली आहे.

निश्चित किंमत मर्यादेकडून डायनॅमिक प्राईस बँडकडे वाटचाल

सध्या, ETFs दोन ट्रेडिंग दिवस आधीच्या नेट ॲसेट व्हॅल्यूवर (NAV) आधारित २०% च्या निश्चित किंमत मर्यादेअंतर्गत काम करतात. SEBI ने असे निदर्शनास आणून दिले आहे की, या T-2 विलंबामुळे (lag) अचूक किंमत शोधण्यात (price discovery) मोठी आव्हाने निर्माण होतात, कारण या बँड्स अनेकदा मूळ सिक्युरिटीजच्या प्रत्यक्ष हालचालींचा मागोवा घेण्यास अपयशी ठरतात.

१ सप्टेंबर २०२६ पासून, नियामक विविध मालमत्ता वर्गांसाठी (asset classes) विशेष डायनॅमिक प्राईस बँड्स सुरू करतील. इक्विटी ETFs आणि डेट ETFs साठी (ओव्हरनाईट आणि लिक्विड फंड वगळून), सुरुवातीची किंमत मर्यादा १०% वर निश्चित केली जाईल. जर ट्रेडिंग सत्रादरम्यान किंमत या वरच्या मर्यादेपर्यंत पोहोचली, तर ही मर्यादा ५% च्या टप्प्याटप्प्याने वाढवली जाईल, ज्यामुळे आवश्यक कूलिंग-ऑफ कालावधीनंतर जास्तीत जास्त २०% पर्यंतची मर्यादा उपलब्ध होईल.

कमोडिटी ETFs साठी विशेष नियम

मौल्यवान धातूंच्या विशिष्ट अस्थिरतेची दखल घेत, SEBI ने सोने आणि चांदीचा मागोवा घेणाऱ्या कमोडिटी ETFs साठी विशिष्ट निकष लागू केले आहेत. हे फंड सुरुवातीला ६% च्या अधिक कडक किंमत मर्यादेसह काम करतील. आंतरराष्ट्रीय कमोडिटी किमतींमधील चढ-उतार लक्षात घेऊन, बाजार परिस्थितीनुसार ही मर्यादा ३% च्या टप्प्यांत वाढवता येईल.

शिवाय, सतत चालणारे आंतरराष्ट्रीय कमोडिटी ट्रेडिंग आणि भारतीय बाजार वेळेची मर्यादित वेळ यातील तफावत दूर करण्यासाठी, SEBI ने सोने आणि चांदीच्या ETFs साठी 'प्री-ओपन कॉल ऑक्शन' सत्र अनिवार्य केले आहे. देशांतर्गत ETF किमती जागतिक बेंचमार्कशी अधिक सुसंगत राहतील, याची खात्री करण्यासाठी हे पाऊल उचलण्यात आले आहे.

बेस प्राईस (Base Price) निश्चित करण्याची प्रक्रिया आधुनिक करणे

या सुधारणेचा एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे ETF साठी "बेस प्राईस" (base price) कशी मोजली जाते, या पद्धतीत झालेला बदल. सध्याची T-2 NAV वरील अवलंबित्व आता कमी करून अधिक तात्काळ डेटा वापरण्यावर भर दिला जात आहे. नवीन कार्यपद्धतीनुसार, एक्सचेंज मागील दिवसाची क्लोजिंग प्राईस वापरतील, विशेषतः ट्रेडिंगच्या शेवटच्या ३० मिनिटांत काढलेली 'व्हॉल्यूम-वेटेड ॲव्हरेज प्राईस' (VWAP) वापरली जाईल.

जर त्या शेवटच्या ३० मिनिटांच्या कालावधीत कोणताही व्यापार झाला नाही, तर शेवटची व्यापार झालेली किंमत (last traded price) वापरली जाईल. जर कोणताही ट्रेडिंग डेटा उपलब्ध नसेल, तर उपलब्ध असलेली नवीनतम NAV ही पर्यायी आधार किंमत म्हणून वापरली जाईल. भविष्याचा विचार करता, SEBI ने स्टॉक एक्स्चेंज आणि म्युच्युअल फंड्सना १ एप्रिल २०२७ पर्यंत मागील दिवसाची क्लोजिंग NAV ही आधार किंमत म्हणून वापरण्याच्या दिशेने काम करण्याचे निर्देश दिले आहेत.

मुख्य निष्कर्ष

• गतिमान लवचिकता (Dynamic Flexibility): मालमत्तेतील अस्थिरता (asset volatility) अधिक चांगल्या प्रकारे दर्शवण्यासाठी, ETF प्राईस बँड्स २०% च्या निश्चित मर्यादेकडून टियर्ड डायनॅमिक सिस्टमकडे (इक्विटी/डेटसाठी १०-२०% आणि कमोडिटीजसाठी ६%) बदलत आहेत.
• सुधारित किंमत शोध (Improved Price Discovery): गोल्ड आणि सिल्वर ETFs साठी प्री-ओपन कॉल ऑक्शन्सची सुरुवात आणि VWAP-आधारित बेस प्राइसिंगकडे होणारे संक्रमण यामुळे किंमत शोधण्यातील (price discovery) विलंब कमी होईल.
• टप्प्याटप्प्याने अंमलबजावणी (Phased Implementation): डायनॅमिक प्राईस बँडचे नियम १ सप्टेंबर २०२६ पासून लागू होतील, तर मागील दिवसाची क्लोजिंग NAV वापरण्याच्या प्रक्रियेचे लक्ष्य १ एप्रिल २०२७ आहे.