SEBI ने ETF ट्रेडिंग नियमों में किया बदलाव: डायनेमिक प्राइस बैंड लागू किए जाएंगे

बाजार की दक्षता बढ़ाने के एक महत्वपूर्ण कदम के रूप में, भारतीय प्रतिभूति और विनिमय बोर्ड (SEBI) ने एक्सचेंज ट्रेडेड फंड्स (ETFs) के लिए ट्रेडिंग ढांचे में बड़े बदलाव की घोषणा की है। नए नियम पुराने हो चुके फिक्स्ड प्राइस बैंड को एक डायनेमिक मैकेनिज्म से बदल देंगे, जिसे अंतर्निहित संपत्तियों (underlying assets) की वास्तविक समय की अस्थिरता को बेहतर ढंग से दर्शाने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

फिक्स्ड से डायनेमिक प्राइस बैंड की ओर बदलाव

वर्तमान में, ETFs दो ट्रेडिंग दिन पहले के नेट एसेट वैल्यू (NAV) पर आधारित 20% के फिक्स्ड प्राइस बैंड के तहत काम करते हैं। SEBI ने पाया है कि यह T-2 लैग सटीक मूल्य निर्धारण (price discovery) में महत्वपूर्ण चुनौतियां पैदा करता है, क्योंकि ये बैंड अक्सर अंतर्निहित प्रतिभूतियों की वास्तविक हलचल को ट्रैक करने में विफल रहते हैं।

1 सितंबर, 2026 से, नियामक विभिन्न एसेट क्लास के लिए तैयार किए गए डायनेमिक प्राइस बैंड पेश करेगा। इक्विटी ETFs और डेट ETFs (ओवरनाइट और लिक्विड फंड्स को छोड़कर) के लिए, प्रारंभिक प्राइस बैंड 10% पर सेट किया जाएगा। यदि ट्रेडिंग सत्र के दौरान कीमत इस ऊपरी सीमा तक पहुँचती है, तो बैंड 5% के बढ़ते क्रम में विस्तारित होगा, जिससे आवश्यक कूलिंग-ऑफ अवधि के बाद अधिकतम 20% की सीमा तक पहुँचने की अनुमति मिलेगी।

कमोडिटी ETFs के लिए विशेष नियम

कीमती धातुओं की अनूठी अस्थिरता को पहचानते हुए, SEBI ने सोने और चांदी को ट्रैक करने वाले कमोडिटी ETFs के लिए विशिष्ट पैरामीटर पेश किए हैं। ये फंड शुरू में 6% के कड़े प्राइस बैंड के साथ काम करेंगे। अंतरराष्ट्रीय कमोडिटी कीमतों में उतार-चढ़ाव को समायोजित करने के लिए, बाजार की स्थितियों के आधार पर इस बैंड को 3% के चरणों में बढ़ाया जा सकता है।

इसके अलावा, निरंतर अंतरराष्ट्रीय कमोडिटी ट्रेडिंग और भारतीय बाजार के सीमित घंटों के बीच के अंतर को पाटने के लिए, SEBI ने सोने और चांदी के ETFs के लिए एक प्री-ओपन कॉल ऑक्शन सत्र अनिवार्य कर दिया है। इस उपाय का उद्देश्य यह सुनिश्चित करना है कि घरेलू ETF कीमतें वैश्विक बेंचमार्क के साथ अधिक निकटता से जुड़ी रहें।

बेस प्राइस निर्धारण का आधुनिकीकरण

इस बदलाव का एक महत्वपूर्ण घटक यह है कि ETFs के लिए "बेस प्राइस" की गणना कैसे की जाती है। T-2 NAV पर वर्तमान निर्भरता को धीरे-धीरे समाप्त किया जा रहा है और इसके स्थान पर अधिक तत्काल डेटा का उपयोग किया जा रहा है। नई कार्यप्रणाली के तहत, एक्सचेंज पिछले दिन की क्लोजिंग प्राइस का उपयोग करेंगे, विशेष रूप से ट्रेडिंग के अंतिम 30 मिनट के दौरान गणना किए गए वॉल्यूम-वेटेड एवरेज प्राइस (VWAP) का।

उन स्थितियों में जहाँ उस अंतिम 30-मिनट की अवधि के दौरान कोई ट्रेडिंग नहीं होती है, वहां अंतिम ट्रेड की गई कीमत (last traded price) का उपयोग किया जाएगा। यदि कोई ट्रेडिंग डेटा बिल्कुल भी उपलब्ध नहीं है, तो नवीनतम उपलब्ध NAV को वैकल्पिक आधार मूल्य (fallback base price) के रूप में उपयोग किया जाएगा। भविष्य की बात करें तो, SEBI ने स्टॉक एक्सचेंजों और म्यूचुअल फंडों को 1 अप्रैल, 2027 तक पिछले दिन के क्लोजिंग NAV को आधार मूल्य के रूप में उपयोग करने की दिशा में काम करने का निर्देश दिया है।

मुख्य बातें

• गतिशील लचीलापन (Dynamic Flexibility): ETF प्राइस बैंड एक निश्चित 20% सीमा से बदलकर एक टियर आधारित गतिशील प्रणाली (इक्विटी/डेट के लिए 10-20% और कमोडिटी के लिए 6%) में बदल रहे हैं, ताकि परिसंपत्ति की अस्थिरता (asset volatility) को बेहतर ढंग से दर्शाया जा सके।
• बेहतर मूल्य खोज (Improved Price Discovery): गोल्ड और सिल्वर ETF के लिए प्री-ओपन कॉल ऑक्शन की शुरुआत और VWAP-आधारित बेस प्राइसिंग की ओर बदलाव से प्राइस डिस्कवरी में होने वाली देरी कम होगी।
• चरणबद्ध कार्यान्वयन (Phased Implementation): गतिशील प्राइस बैंड के नियम 1 सितंबर, 2026 से प्रभावी होंगे, जबकि पिछले दिन के क्लोजिंग NAV का उपयोग करने के बदलाव का लक्ष्य 1 अप्रैल, 2027 रखा गया है।