SEBI 改革 ETF 交易规则：动态价格区间即将推出
为了提高市场效率，印度证券交易委员会 (SEBI) 宣布对交易所交易基金 (ETFs) 的交易框架进行重大改革。新规将用动态机制取代过时的固定价格区间，旨在更好地反映标的资产的实时波动性。
从固定价格区间转向动态价格区间
目前，ETFs 在基于前两个交易日资产净值 (NAV) 计算的 20% 固定价格区间内运行。SEBI 指出，这种 T-2 滞后给准确的价格发现带来了重大挑战，因为价格区间往往无法追踪标的证券的实际走势。
从 2026 年 9 月 1 日开始，监管机构将针对不同的资产类别引入动态价格区间。对于股票型 ETF 和债券型 ETF（不包括隔夜基金和流动性基金），初始价格区间将设定为 10%。如果在交易时段内价格触及该上限阈值，价格区间将以 5% 为增量扩大，在必要的冷静期后，最高上限可达 20%。
商品 ETF 的专门规则
考虑到贵金属独特的波动性，SEBI 为追踪黄金和白银的商品 ETF 引入了特定参数。这些基金最初将以更窄的 6% 价格区间运行。为了适应国际商品价格的波动，该区间可以根据市场情况以 3% 为阶段进行扩大。
此外，为了弥合国际商品连续交易与印度市场有限交易时间之间的差距，SEBI 要求黄金和白银 ETF 必须进行开盘集合竞价。此举旨在确保国内 ETF 价格与全球基准更加一致。
现代化基准价格确定方式
此次改革的一个关键组成部分是 ETF “基准价格”计算方式的转变。目前对 T-2 NAV 的依赖将被逐步淘汰，转而采用更即时的数据。在新方法下，交易所将使用前一交易日的收盘价，具体为交易最后 30 分钟内计算的成交量加权平均价 (VWAP)。
如果在最后的 30 分钟窗口期内没有发生交易，将采用最后成交价。如果完全没有交易数据，则以最新的可用 NAV 作为备选基准价格。从长远来看，SEBI 已指示证券交易所和共同基金致力于在 2027 年 4 月 1 日前，改用前一交易日的收盘 NAV 作为基准价格。
核心要点
- 动态灵活性： ETF 价格带正从固定的 20% 限制转向分层动态系统（股票/债券为 10-20%，大宗商品为 6%），以更好地反映资产波动性。
- 改进价格发现机制： 引入黄金和白银 ETF 的集合竞价制度，并转向基于 VWAP 的基准定价，将减少价格发现的滞后性。
- 分阶段实施： 动态价格带规则将于 2026 年 9 月 1 日生效，而转向使用前一交易日收盘 NAV 的目标日期为 2027 年 4 月 1 日。