જ્યારે વૈશ્વિક ક્રૂડ બેન્ચમાર્ક વધવા લાગે છે, ત્યારે ભારતીય નાણાકીય બજારો સામાન્ય રીતે તેલનું પ્રથમ શિપમેન્ટ બંદરો પર પહોંચે તે પહેલાં જ પ્રતિક્રિયા આપે છે. ટ્રેડર્સ ઇક્વિટી વેચે છે. આયાતકારો તેમની ડોલર પોઝિશનને કવર કરવા માટે દોડી આવે છે. અને ટ્રેડિંગ ફ્લોર અને નીતિ વિષયક કોરિડોરમાં એક જાણીતી ચિંતા પાછી ફરે છે. આ જોડાણ જૂનું છે, પરંતુ તે ક્યારેય અસર કરવાનું બંધ કરતું નથી. વધતા તેલના ભાવ રૂપિયાને નબળો પાડે છે અને શેરના ભાવને નીચે ખેંચે છે. શા માટે આવું થાય છે તે સમજવા માટે વ્યાપાર પ્રવાહો, કોર્પોરેટ ખર્ચનું માળખું અને મૂડીના મોટા જથ્થાને ચલાવતા અપેક્ષાઓ પર નજર કરવી જરૂરી છે.
શા માટે ભારત ક્રૂડના એક બેરલને અવગણી શકતું નથી
ભારત તેની જરૂરિયાતો પૂરી કરવા માટે પૂરતું તેલ ઉત્પાદિત કરતું નથી. આ એક જ વાસ્તવિકતા અર્થતંત્રને વૈશ્વિક ઉર્જા બજારમાં 'પ્રાઈસ ટેકર' બનાવે છે. જ્યારે આંતરરાષ્ટ્રીય ક્રૂડ મોંઘું થાય છે, ત્યારે તેનો તાત્કાલિક ખર્ચ ડોલરમાં ચૂકવવામાં આવે છે. રિફાઇનર્સ, સરકારી તેલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ અને ખાનગી ક્ષેત્રના ખેલાડીઓએ તે જ જથ્થાના ક્રૂડ માટે વધુ વિદેશી ચલણ ખરીદવું પડે છે. ડોલર માટેની આ સતત માંગ વિદેશી વિનિમય બજારને રૂપિયાની વિરુદ્ધમાં નમાવે છે. આ માત્ર અટકળ નથી. તે વાસ્તવિક, માળખાગત આઉટફ્લો છે.
આ દબાણ માત્ર કરન્સી ડેસ્ક પૂરતું સીમિત નથી. તેલનું મોટું બિલ ચાલુ ખાતાની ખાધ (current account deficit) વધારે છે. ભારત સોફ્ટવેર સેવાઓ, કાપડ, ફાર્માસ્યુટિકલ્સ અને એન્જિનિયરિંગ વસ્તુઓની નિકાસ દ્વારા વિદેશી હૂંડિયામણ કમાય છે. જ્યારે ઉર્જા આયાતનું બિલ વધે છે, ત્યારે તે મેક્રોઇકોનોમિક બેલેન્સ શીટ પર તે કમાણીને ઘટાડે છે. વિશ્લેષકો અને રેટિંગ કોમેન્ટરી બાહ્ય નબળાઈ તરફ ઈશારો કરવાનું શરૂ કરે છે. વૈશ્વિક પોર્ટફોલિયો મેનેજરો, જેઓ પહેલેથી જ કોઈપણ ઇમર્જિંગ માર્કેટ જોખમ વિશે સાવધ હોય છે, તેઓ નવા મૂડી રોકાણ કરવામાં વધુ સાવધ બને છે. તેનું પરિણામ એક દ્વિધાપૂર્ણ સ્થિતિ છે: દેશને બરાબર તે જ સમયે વધુ ડોલરની જરૂર હોય છે જ્યારે વિદેશી રોકાણકારો તેને પૂરા પાડવા માટે ઓછા ઉત્સુક હોય છે.
રૂપિયો કેવી રીતે અસર પામે છે
કરન્સી માર્કેટ માત્ર વર્તમાન ઇન્વોઇસ જ નહીં, પરંતુ ભવિષ્યની અપેક્ષાઓને પણ ધ્યાનમાં લે છે. તેથી જ્યારે તેલના ભાવ વધે છે, ત્યારે ટ્રેડર્સ ભારે આયાત બોજની અપેક્ષા રાખે છે અને તરત જ રૂપિયામાં નબળાઈના ભાવ નક્કી કરવાનું શરૂ કરે છે. આયાતકારો, ખાસ કરીને તેલ કંપનીઓ, તેમના પેયables ને હેજ કરવા માટે ફોરવર્ડ ડોલર ખરીદવાનું શરૂ કરે છે. આ ઉતાવળ એક સ્વ-બળવૃદ્ધિ ચક્ર બનાવે છે. રૂપિયો ઘટે છે. હેજર્સ સુધારેલા એક્સપોઝરને કવર કરવા માટે વધુ ડોલર ખરીદે છે. અને સ્પેક્યુલેટર્સ, ગતિ જોઈને, વેચાણના દબાણમાં વધારો કરે છે.
રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા સામાન્ય રીતે અતિશય અસ્થિરતાને ઘટાડવા માટે દરમિયાનગીરી કરે છે. તે માંગમાં થયેલા વધારાને પહોંચી વળવા અને રૂપિયામાં અનિયંત્રિત ઘટાડો રોકવા માટે તેના વિદેશી હૂંડિયામણ અનામતમાંથી ડોલર વેચે છે. આ દરમિયાનગીરી ટૂંકા ગાળામાં કામ કરે છે, પરંતુ તેની એક કિંમત ચૂકવવી પડે છે. અનામત સ્તર ઘટે છે. અને જો વૈશ્વિક ક્રૂડ મહિનાઓ સુધી ઊંચું રહે, તો સેન્ટ્રલ બેંક સામે એક મુશ્કેલ પસંદગી હોય છે: ચલણને બચાવવા માટે અનામતનો ઉપયોગ કરવો, અથવા રૂપિયાને એડજસ્ટ થવા દેવું અને ફુગાવાના આંચકાને સહન કરવા દેવું. બંનેમાંથી કોઈ પણ વિકલ્પ પીડાદાયક છે.
નબળો રૂપિયો દેવાના ચિત્રને પણ જટિલ બનાવે છે. જે કંપનીઓએ ડોલરમાં લોન લીધી છે તેમણે તે જ વ્યાજ અને મુદ્દલ ચૂકવવા માટે વધુ રૂપિયા અલગ રાખવા પડે છે. આ વિદેશી એક્સપોઝર ધરાવતી લેવરેજ્ડ ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર કંપનીઓ અને કેટલાક ખાનગી ક્ષેત્રના બેંકોને અસર કરે છે. તે બીજું એક ટ્રાન્સમિશન ચેનલ છે જે રોકાણકારોને સાવધ રાખે છે.
સ્ટોક માર્કેટ સેલઓફની સમજૂતી
ઇક્વિટી રોકાણકારો માર્જિનમાં ઘટાડો જોવા માટે ત્રિમાસિક પરિણામોની રાહ જોતા નથી. તેઓ તરત જ તેની અસર ભાવમાં દર્શાવે છે. તેલ એ માત્ર બળતણનો ઘટક નથી; તે લગભગ દરેક વ્યવસાયના ખર્ચના માળખામાં સમાવિષ્ટ છે. જ્યારે ક્રૂડ વધે છે, ત્યારે ડીઝલ અને પેટ્રોલના ભાવ પણ વધે છે, કાં તો પંપ પર અથવા બેકએન્ડ સબસિડી દ્વારા જે નાણાકીય ગણતરી પર દબાણ લાવે છે. સિમેન્ટ, સ્ટીલ અને ગ્રાહક વસ્તુઓની કંપનીઓ માટે ફ્રેઇટ ખર્ચ વધે છે. પેઇન્ટ ઉત્પાદકો અને ટાયર ઉત્પાદકોએ ઊંચા ઇનપુટ ખર્ચનો સામનો કરવો પડે છે કારણ કે ક્રૂડ ડેરિવેટિવ્સ સીધા જ તેમના કેમિકલ ઉત્પાદનોમાં વપરાય છે. એરલાઇન્સ, જે પહેલેથી જ ઓછા માર્જિન પર કામ કરી રહી છે, તેમનો સૌથી મોટો ખર્ચ ફૂલે છે.
આ પ્રથમ-સ્તરની અસરો છે. બીજા-સ્તરની અસરો પણ એટલી જ નુકસાનકારક છે. જેમ જેમ ઓપરેટિંગ ખર્ચ વધે છે, તેમ તેમ કંપનીઓ તેમની કિંમત નક્કી કરવાની શક્તિ ગુમાવે છે. સ્પર્ધાત્મક અર્થતંત્રમાં તેઓ સમગ્ર બોજ ગ્રાહકો પર નાખતા અચકાય છે. માર્જિન ઘટે છે. ત્રિમાસિક અથવા વાર્ષિક કમાણીના અંદાજોમાં ઘટાડો કરવામાં આવે છે. અને એવા બજારમાં જ્યાં વેલ્યુએશન ઘણીવાર વૃદ્ધિની અપેક્ષાઓને કારણે ઊંચું હોય છે, ત્યાં ભવિષ્યના નફામાં કોઈપણ ઘટાડો રેટિંગમાં ફેરફાર (rerating) લાવે છે. જે શેરોએ રેલીનું નેતૃત્વ કર્યું હોય છે તે ઘણીવાર સૌથી વધુ ઘટે છે કારણ કે તેમના પ્રીમિયમ મલ્ટિપલ્સ ભૂલરહિત અમલીકરણ પર આધારિત હોય છે.
પછી ફુગાવો આવે છે. પરિવહન અને લોજિસ્ટિક્સ દ્વારા ઊંચા બળતણના ખર્ચ હોલસેલ અને કન્ઝ્યુમર પ્રાઇસ ઇન્ડેક્સમાં ભળી જાય છે. જો ફુગાવો સ્થિર (sticky) બની જાય, તો રિઝર્વ બેંક ઓફ ઇન્ડિયા પર વ્યાજ દરો લાંબા સમય સુધી ઊંચા રાખવા અથવા તો તેમાં વધુ વધારો કરવા માટે દબાણ આવે છે. વધતા વ્યાજ દરો ઇક્વિટીને અનેક રીતે નુકસાન પહોંચાડે છે. તેઓ ભવિષ્યના કેશ ફ્લોનું મૂલ્યાંકન કરવા માટે વપરાતા ડિસ્કાઉન્ટ રેટમાં વધારો કરે છે, જેના કારણે આવતીકાલનો નફો આજે ઓછો મૂલ્યવાન બને છે. તેઓ કંપનીઓ અને ગ્રાહકો માટે ઉધાર લેવાનો ખર્ચ પણ વધારે છે, જેનાથી મૂડી ખર્ચ અને વપરાશ ધીમો પડે છે. બજાર, લિક્વિડિટીના તંગ વાતાવરણને પારખીને, જોખમી અસ્કયામતોમાંથી નાણાં બહાર કાઢીને સુરક્ષિત ડેટ ઇન્સ્ટ્રુમેન્ટ્સમાં ખસેડે છે.
કેટલાક ક્ષેત્રો અન્યની સરખામણીમાં વધુ સ્પષ્ટ રીતે અસરગ્રસ્ત થાય છે:
- એવિએશન અને રોડ લોજિસ્ટિક્સ: બળતણ એ સીધો અને અનિવાર્ય ઇનપુટ છે, અને આ વ્યવસાયો પાસે ટેરિફમાં તાત્કાલિક વધારો કરવાની મર્યાદિત ક્ષમતા હોય છે.
- ફાસ્ટ-મૂવિંગ કન્ઝ્યુમર ગુડ્સ: વિશાળ વિતરણ નેટવર્કનો અર્થ એ છે કે પરિવહન ખર્ચ મહત્વનો છે, અને ગ્રામીણ માંગ વધેલી કિંમતો પ્રત્યે સંવેદનશીલ હોય છે.
- ઓઇલ માર્કેટિંગ કંપનીઓ: આ કંપનીઓ