ആഗോള ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില വർദ്ധനവ് ആരംഭിക്കുമ്പോൾ, ആദ്യത്തെ എണ്ണ കപ്പൽ തുറമുഖത്ത് എത്തുന്നതിന് മുമ്പ് തന്നെ ഇന്ത്യൻ സാമ്പത്തിക വിപണികൾ സാധാരണയായി പ്രതികരിക്കാറുണ്ട്. വ്യാപാരികൾ ഓഹരികൾ വിൽക്കുന്നു. ഇറക്കുമതിക്കാർ അവരുടെ ഡോളർ പൊസിഷനുകൾ പരിഹരിക്കാൻ തിടുക്കം കൂട്ടുന്നു. ട്രേഡിംഗ് ഫ്ലോറുകളിലും നയരൂപീകരണ കേന്ദ്രങ്ങളിലും പരിചിതമായ ഒരു ഉത്കണ്ഠ വീണ്ടും തിരിച്ചുവരുന്നു. ഈ ബന്ധം പഴയതാണെങ്കിലും അതിന്റെ ആഘാതം ഒരിക്കലും കുറയുന്നില്ല. വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന എണ്ണവില രൂപയുടെ മൂല്യം കുറയ്ക്കുകയും ഓഹരി വിലകൾ താഴേക്ക് വലിച്ചിഴയ്ക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. ഇതിന്റെ കാരണം മനസ്സിലാക്കണമെങ്കിൽ വ്യാപാര പ്രവാഹങ്ങൾ (trade flows), കോർപ്പറേട്ട് ചെലവ് ഘടനകൾ, വലിയ മൂലധന ശേഖരങ്ങളെ നയിക്കുന്ന പ്രതീക്ഷകൾ എന്നിവ പരിശോധിക്കേണ്ടതുണ്ട്.
എണ്ണയുടെ വില ഇന്ത്യയെ എന്തിന് ബാധിക്കുന്നു
സ്വന്തം ആവശ്യങ്ങൾ നിറവേറ്റാൻ ആവശ്യമായ എണ്ണ ഇന്ത്യ ഉൽപ്പാദിപ്പിക്കുന്നില്ല. ഈ യാഥാർത്ഥ്യം ആഗോള ഊർജ്ജ വിപണിയിൽ ഇന്ത്യയെ ഒരു 'പ്രൈസ് ടേക്കർ' (price taker) ആക്കി മാറ്റുന്നു. അന്താരാഷ്ട്ര ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില വർദ്ധിക്കുമ്പോൾ, അതിന്റെ നേരിട്ടുള്ള ചെലവ് ഡോളറിലായിരിക്കും നൽകേണ്ടത്. റിഫൈനറികൾക്കും സർക്കാർ ഉടമസ്ഥതയിലുള്ള ഓയിൽ മാർക്കറ്റിംഗ് കമ്പനികൾക്കും സ്വകാര്യ മേഖലയിലുള്ളവർക്കും ഒരേ അളവ് ക്രൂഡ് ഓയിൽ വാങ്ങുന്നതിനായി കൂടുതൽ വിദേശ നാണയം വാങ്ങേണ്ടി വരുന്നു. ഡോളറിനായുള്ള ഈ നിരന്തരമായ ആവശ്യം വിദേശനാണ്യ വിനിമയ വിപണിയെ രൂപയ്ക്ക് വിരുദ്ധമായി മാറ്റുന്നു. ഇത് വെറും ഊഹക്കച്ചവടമല്ല, മറിച്ച് യഥാർത്ഥവും ഘടനാപരവുമായ ഒരു മൂലധന പുറത്തേക്കുള്ള ഒഴുക്കാണ് (outflow).
ഈ സമ്മർദ്ദം വിദേശനാണ്യ വിനിമയ വിപണിയിൽ മാത്രം ഒതുങ്ങുന്നില്ല. ഉയർന്ന എണ്ണവില നിലവിലെ അക്കൗണ്ട് കമ്മി (current account deficit) വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. സോഫ്റ്റ്വെയർ സേവനങ്ങൾ, തുണിത്തരങ്ങൾ, ഫാർമസ്യൂട്ടിക്കൽസ്, എഞ്ചിനീയറിംഗ് ഉൽപ്പന്നങ്ങൾ എന്നിവയുടെ കയറ്റുമതിയിലൂടെ ഇന്ത്യ വിദേശനാണ്യം സമ്പാദിക്കുന്നുണ്ട്. ഊർജ്ജ ഇറക്കുമതി ചെലവ് വർദ്ധിക്കുമ്പോൾ, അത് മാക്രോ ഇക്കണോമിക് ബാലൻസ് ഷീറ്റിലെ ഈ വരുമാനത്തെ ബാധിക്കുന്നു. വിശകലന വിദഗ്ധരും റേറ്റിംഗ് ഏജൻസികളും പുറംലോകത്തുനിന്നുള്ള സാമ്പത്തിക വെല്ലുവിളികളെക്കുറിച്ച് മുന്നറിയിപ്പ് നൽകാൻ തുടങ്ങുന്നു. വളർന്നുവരുന്ന വിപണിയിലെ (emerging market) റിസ്കുകളെക്കുറിച്ച് ജാഗ്രതയുള്ള ആഗോള പോർട്ട്ഫോളിയോ മാനേജർമാർ പുതിയ മൂലധനം നിക്ഷേപിക്കുന്നതിൽ കൂടുതൽ ശ്രദ്ധാലുക്കളാകുന്നു. ഇതിന്റെ ഫലമായി ഒരു ഇരട്ട പ്രതിസന്ധി ഉണ്ടാകുന്നു: വിദേശ നിക്ഷേപകർ ഡോളർ നൽകാൻ മടിക്കുന്ന അതേ സമയത്ത് രാജ്യത്തിന് കൂടുതൽ ഡോളറുകൾ ആവശ്യമായി വരുന്നു.
രൂപ നേരിടുന്ന ആഘാതം എങ്ങനെയാണ്
കറൻസി വിപണികൾ വില നിശ്ചയിക്കുന്നത് നിലവിലെ ഇൻവോയ്സുകൾ നോക്കിയല്ല, മറിച്ച് ഭാവിയിലെ പ്രതീക്ഷകൾ നോക്കിയാണ്. അതിനാൽ എണ്ണവില ഉയരുമ്പോൾ, ഇറക്കുമതി ഭാരം കൂടുമെന്ന് വ്യാപാരികൾ മുൻകൂട്ടി കാണുകയും രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച ഉടൻ തന്നെ വിപണിയിൽ പ്രതിഫലിക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. ഇറക്കുമതിക്കാർ, പ്രത്യേകിച്ച് എണ്ണ കമ്പനികൾ, തങ്ങളുടെ പണമിടപാടുകൾ സുരക്ഷിതമാക്കാൻ (hedge) ഡോളർ മുൻകൂട്ടി വാങ്ങാൻ തുടങ്ങുന്നു. ഇത് ഒരു സ്വയം ശക്തിപ്പെടുത്തുന്ന ചക്രം സൃഷ്ടിക്കുന്നു. രൂപയുടെ മൂല്യം താഴുന്നു. റിസ്ക് കുറയ്ക്കാൻ ശ്രമിക്കുന്നവർ കൂടുതൽ ഡോളർ വാങ്ങുന്നു. ഇതിന്റെ ഗതി മനസ്സിലാക്കുന്ന ഊഹക്കച്ചവടക്കാർ വിൽപന സമ്മർദ്ദം വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു.
അമിതമായ ചാഞ്ചാട്ടം കുറയ്ക്കാൻ റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (RBI) സാധാരണയായി ഇടപെടാറുണ്ട്. വിദേശനാണ്യ ശേഖരത്തിൽ നിന്ന് ഡോളർ വിറ്റുകൊണ്ട് ആവശ്യകത നിറവേറ്റാനും രൂപയുടെ അനിയന്ത്രിതമായ മൂല്യത്തകർച്ച തടയാനും ബാങ്ക് ശ്രമിക്കുന്നു. ഈ ഇടപെടൽ ഹ്രസ്വകാലത്തേക്ക് ഫലപ്രദമാണെങ്കിലും ഇതിന് ഒരു വില നൽകേണ്ടി വരുന്നു. വിദേശനാണ്യ ശേഖരം കുറയുന്നു. അന്താരാഷ്ട്ര ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില മാസങ്ങളോളം ഉയർന്ന നിലയിൽ തുടരുകയാണെങ്കിൽ സെൻട്രൽ ബാങ്കിന് ഒരു കഠിനമായ തിരഞ്ഞെടുപ്പിനെ നേരിടേണ്ടി വരും: രൂപയെ സംരക്ഷിക്കാൻ ശേഖരം ഉപയോഗിക്കണോ, അതോ രൂപയെ വിപണി വിചാരിച്ച രീതിയിൽ മാറാൻ അനുവദിക്കുകയും പണപ്പെരുപ്പത്തെ നേരിടുകയും ചെയ്യണോ? ഈ രണ്ട് ഓപ്ഷനുകളും എളുപ്പമല്ല.
രൂപയുടെ മൂല്യത്തകർച്ച കടബാധ്യതകളെയും സങ്കീർണ്ണമാക്കുന്നു. ഡോളറിൽ വായ്പയെടുത്ത കമ്പനികൾക്ക് ഒരേ പലിശയും മുതലും തിരിച്ചടയ്ക്കാൻ കൂടുതൽ രൂപ മാറ്റിവെക്കേണ്ടി വരുന്നു. ഇത് വലിയ തോതിൽ കടബാധ്യതയുള്ള ഇൻഫ്രാസ്ട്രക്ചർ കമ്പനികളെയും വിദേശ നിക്ഷേപങ്ങളുള്ള സ്വകാര്യ ബാങ്കുകളെയും ബാധിക്കുന്നു. നിക്ഷേപകരെ ആശങ്കയിലാക്കുന്ന മറ്റൊരു ഘടകമാണിത്.
ഓഹരി വിപണിയിലെ ഇടിവ് വിശദീകരിക്കുന്നു
ലാഭക്ഷമത കുറയുന്നത് കാണാൻ ഓഹരി നിക്ഷേപകർ കാത്തിരിക്കുന്നില്ല; അവർ അത് ഉടൻ തന്നെ വിപണിയിൽ പ്രതിഫലിപ്പിക്കുന്നു. എണ്ണ എന്നത് വെറുമൊരു ഇന്ധന ഘടകം മാത്രമല്ല; മറിച്ച് ഏതാണ്ട് എല്ലാ ബിസിനസുകളുടെയും ചെലവ് ഘടനയുടെ ഭാഗമാണ്. ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില കൂടുമ്പോൾ ഡീസൽ, പെട്രോൾ വിലകളും വർദ്ധിക്കുന്നു. ഇത് സിമന്റ്, സ്റ്റീൽ, ഉപഭോക്താവക ഉൽപ്പന്നങ്ങൾ നിർമ്മിക്കുന്ന കമ്പനികളുടെ ചരക്ക് ഗതാഗത ചെലവ് വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു. പെയിന്റ്, ടയർ നിർമ്മാതാക്കൾക്ക് ഉയർന്ന ഇൻപുട്ട് ചെലവുകൾ നേരിടേണ്ടി വരുന്നു. കുറഞ്ഞ ലാഭത്തിൽ പ്രവർത്തിക്കുന്ന വിമാനക്കമ്പനികളുടെ ചെലവ് വൻതോതിൽ വർദ്ധിക്കുന്നു.
ഇവ ആദ്യഘട്ടത്തിലുള്ള പ്രത്യാഘാതങ്ങളാണ്. രണ്ടാമത്തെ ഘട്ടത്തിലുള്ള പ്രത്യാഘാതങ്ങളും ഒരുപോലെ ദോഷകരമാണ്. പ്രവർത്തനച്ചെലവ് കൂടുമ്പോൾ കമ്പനികൾക്ക് വില നിയന്ത്രിക്കാനുള്ള ശേഷി നഷ്ടപ്പെടുന്നു. മത്സരമുള്ള ഒരു സമ്പദ്വ്യവസ്ഥയിൽ മുഴുവൻ ഭാരവും ഉപഭോക്താക്കളിലേക്ക് മാറ്റാൻ അവർ മടിക്കുന്നു. ഇത് ലാഭവിഹിതം (margins) കുറയ്ക്കുന്നു. കമ്പനികളുടെ ലാഭ പ്രതീക്ഷകൾ താഴേക്ക് മാറ്റപ്പെടുന്നു. വളർച്ചാ പ്രതീക്ഷകൾ കാരണം ഉയർന്ന മൂല്യമുള്ള ഓഹരികളിൽ ലാഭക്ഷമത കുറയുന്നത് വലിയ ഇടിവിന് കാരണമാകുന്നു. വിപണിയിൽ മുന്നleading ആയിരുന്ന ഓഹരികൾ പലപ്പോഴും ഏറ്റവും കൂടുതൽ ഇടിയുന്നത് ഇവയാണ്.
പിന്നെ പണപ്പെരുപ്പമുണ്ട്. ഉയർന്ന ഇന്ധന വില ഗതാഗതത്തിലൂടെയും ലോജിസ്റ്റിക്സിലൂടെയും മൊത്തവ്യാപാര-ഉപഭോക്തൃ വില സൂചികകളിലേക്ക് പടരുന്നു. പണപ്പെരുപ്പം കുറയാതെ നിൽക്കുകയാണെങ്കിൽ, പലിശ നിരക്കുകൾ കൂടുതൽ കാലം ഉയർന്ന നിലയിൽ നിലനിർത്താനോ അല്ലെങ്കിൽ വീണ്ടും വർദ്ധിപ്പിക്കാനോ റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യക്ക് സമ്മർദ്ദം നേരിടേണ്ടി വരും. വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന പലിശ നിരക്കുകൾ ഓഹരികളെ പല രീതിയിൽ ബാധിക്കുന്നു. ഭാവിയിലെ പണമൊഴുക്കിന്റെ മൂല്യം കണക്കാക്കാൻ ഉപയോഗിക്കുന്ന ഡിസ്കൗണ്ട് നിരക്ക് ഇവ വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നു, ഇത് നാളത്തെ ലാഭത്തിന്റെ ഇന്നത്തെ മൂല്യം കുറയ്ക്കുന്നു. കൂടാതെ, കമ്പനികളുടെയും ഉപഭോക്താക്കളുടെയും വായ്പാ ചെലവുകൾ വർദ്ധിപ്പിക്കുകയും മൂലധന ചെലവും ഉപഭോഗവും കുറയ്ക്കുകയും ചെയ്യുന്നു. ലിക്വിഡിറ്റി കുറയുന്ന സാഹചര്യം തിരിച്ചറിഞ്ഞ്, വിപണി പണം റിസ്ക് ആസ്റ്റുകളിൽ നിന്ന് മാറ്റി സുരക്ഷിതമായ ഡെബ്റ്റ് ഇൻസ്ട്രുമെന്റുകളിലേക്ക് മാറ്റുന്നു.
ചില മേഖലകൾ മറ്റുള്ളവയേക്കാൾ കൂടുതൽ പ്രകടമായി ഇതിന്റെ ആഘാതം അനുഭവിക്കുന്നു:
- വ്യോമയാനവും റോഡ് ലോജിസ്റ്റിക്സും: ഇന്ധനം നേരിട്ടുള്ളതും ഒഴിവാക്കാനാവാത്തതുമായ ഒരു ഇൻപുട്ട് ആണ്, കൂടാതെ ഈ ബിസിനസുകൾക്ക് നിരക്കുകൾ പെട്ടെന്ന് വർദ്ധിപ്പിക്കാനുള്ള കഴിവ് പരിമിതമാണ്.
- ഫാസ്റ്റ് മൂവിംഗ് കൺസ്യൂമർ ഗുഡ്സ്: വിപുലമായ വിതരണ ശൃംഖലകൾ ഉള്ളതിനാൽ ഗതാഗത ചെലവുകൾ പ്രധാനമാണ്, കൂടാതെ പണപ്പെരുപ്പം മൂലമുണ്ടാകുന്ന വിലക്കയറ്റത്തോട് ഗ്രാമീണ ഡിമാൻഡ് വളരെ സെൻസിറ്റീവ് ആണ്.
- ഓയിൽ മാർക്കറ്റിംഗ് കമ്പനികൾ: ഈ കമ്പനികൾ