בועות AI ותמורות גיאופוליטיות: מדוע השווקים עשויים להתעלם מסיכונים

השווקים הגלובליים רוכבים כעת על גל של אופטימיות, המונע מהפריחה של הבינה המלאכותית ומתפיסה של הקלה בלחצי האינפלציה. עם זאת, דייוויד רוש (David Roche) מ-Quantum Strategy מזהיר כי מתחת ליציבות השטח הזו מסתגרת תערובת של סיכונים מבניים, החל מהוצאות טכנולוגיות שאינן בת-קיימא ועד לתמורות מורכבות בפוליטיקת הנפט במזרח התיכון.

בועת ההשקעות ב-AI: רציונליות מול מציאות

בעוד שכוחה המשנה של הבינה המלאכותית אינו ניתן לערעור, רוש טוען כי היקף פריסת ההון הנוכחי הוא בלתי רציונלי מיסודו. הוא מסווג את מגמת ה-AI הנוכחית כבועה — לא בשל איכות הטכנולוגיה, אלא בשל נפח ההון העצום שנשפך למגזר.

עם למעלה מ-1 טריליון דולר המוקדשים כיום לטכנולוגיית מידע (IT), רוש מביע דאגה עמוקה בנוגע להחזר ההשקעה (ROI) הסופי. הוא טוען כי הכלכלה של ההשקעות העצומות הללו מעוותת; הרווחים הצפויים והעמלות שחברות יצטרכו לשלם כדי להצדיק את העלויות הללו פשוט אינם עולים בקנה אחד. תיקון משמעותי בהשקעות ב-AI עלול להוביל להשלכות מרחיקות לכת הן על שוקי המניות הגלובליים והן על המאקרו-כלכלה הרחבה יותר.

מדיניות הפד ונרטיב האינפלציה

בחזית המאקרו-כלכלית, רוש מציין כי המחויבות האיתנה של הפדרל ריזרב האמריקאי (Fed) למנדט האינפלציה שלו מספקת עמוד תווך נחוץ של יציבות לדולר האמריקאי. מחויבות זו חיזקה את אמון השוק, שכן המשקיעים מאמינים שהפד יתעדף יציבות מחירים מעל לכל דבר אחר.

כתוצאה מכך, הציפייה ששיעורי הריבית לא יופחתו באופן מיידי תורמת לחיזוק הדולר. רוש מאמין כי כל זינוק אחרון באינפלציה הוא ככל הנראה זמני, במיוחד כאשר ה"סיבה" לעליית מחירי הנפט — אילוצי היצע גיאופוליטיים — מטופלת באמצעות הסכמים דיפלומטיים חדשים.

ההימור הגיאופוליטי: נפט ואיראן

חלק משמעותי מהקלה בשווקים נובע מהתחדשות זרימת הנפט, המסייעת לבלום את האינפלציה ומפחיתה את הלחץ על הבנקים המרכזיים להעלות את הריבית. עם זאת, רוש מבקר בחריפות את העסקאות הגיאופוליטיות שבבסיס זרימה זו, במיוחד אלו המערבות את איראן.

הוא מתאר את מזכרי ההבנות (MoUs) האחרונים כ"עסקה גרועה" שמעצימה את איראן מבחינה אסטרטגית, מה שעלול להחזיר אותה לזרם הדולרי העולמי ולהעניק לה השפעה מוגברת על אזור המפרץ. לדברי רוש (Roche), היציבות של העסקה מונעת על ידי צורך עסקאות קר: ארצות הברית (במיוחד תחת סדרי העדיפויות של ממשל טראמפ) זקוקה למחירי נפט נמוכים יותר, בעוד שאיראן זקוקה לגישה לדולרים אמריקאיים. בעוד שזה מייצב את שוקי האנרגיה בטווח הקצר, הדבר יוצר סיכונים אסטרטגיים ארוכי טווח שהשווקים עשויים להמעיט בערכם.

תובנות מרכזיות

• עודף הון ב-AI (AI Overcapitalization): ההשקעה הנוכחית של למעלה מ-1 טריליון דולר ב-IT וב-AI נתפסת כבלתי בת קיימא, שכן הוצאות ההון הנוכחיות עולות בהרבה על פוטנציאל הרווח הריאלי של הטכנולוגיה.
• יציבות המונעת על ידי הפדרל ריזרב: ההתמקדות הקפדנית של הפדרל ריזרב האמריקאי במנדט האינפלציה שלו תומכת בדולר האמריקאי ומספקת מסגרת צפויה לשווקים הגלובליים.
• פשרות גיאופוליטיות: בעוד שהסכמים חדשים על זרימת נפט מורידים את עלויות האנרגיה ומסייעים בבקרת האינפלציה, הם טומנים בחובם סיכונים אסטרטגיים משמעותיים על ידי שילוב מחדש של איראן בכלכלה הדולרית העולמית.