הימורים על העלאת הריבית בארה"ב מזנקים בעוד הפד התוקפני מאותת על מאבק באינפלציה

הסוחרים מתאימים במהירות את הציפיות שלהם למדיניות המוניטרית של ארה"ב, כאשר ההנהגה החדשה של הפדרל ריזרב מאותתת על עמדה אגרסיבית יותר בנוגע לאינפלציה. שילוב של רטוריקה תוקפנית מצד יו"ר הפד וזינוק פתאומי במחירי הנפט העולמיים הזיזו את סנטימנט השוק לעבר העלאות ריבית קרובות.

הפדרל ריזרב מאותת על מדיניות מוניטרית מצמצמת יותר

מצב השוק השתנה משמעותית בעקבות הפגישה הראשונה של יו"ר הפד החדש, קווין וורש. בצעד שהפתיע משקיעים רבים, וורש אימץ טון תוקפני נחרץ, והצהיר במפורש כי הבנק המרכזי לא יסבול אינפלציה גבוהה ומתמשכת. עמדה זו מסמנת סטייה מהסנטימנט הקודם, במיוחד לאור ההודאה של הפד כי הוא החמיץ את יעד האינפלציה שלו במשך חמש שנים רצופות.

לשינוי זה ברטוריקה יש השלכות מיידיות על השווקים הפיננסיים. חוזי החלפת ריבית (interest rate swaps) הקשורים לפגישות המדיניות הקרובות מתמחרים כעת באופן מלא העלאה של 25 נקודות בסיס עד ספטמבר. זהו הסלמה בולטת לעומת לפני ימים ספורים בלבד, אז השווקים תמחרה רק שמונה נקודות בסיס. הביקוש לתשואות גבוהות יותר זינק ביום רביעי בעקבות דבריו של וורש, מה שמשקף את הצורך של השוק להתחשב בסביבת מדיניות מצמצמת יותר.

התנודתיות במחירי הנפט מזינה את החששות מהאינפלציה

בעוד שהרטוריקה של הפד סיפקה את הניצוץ, עלויות האנרגיה העולות מספקות את הדלק לחששות מהאינפלציה. מחיר הנפט הגולמי בנט עלה בכ-4% משפל של שלושה חודשים, ועבר לזמן קצר את רף ה-80 דולר לחבית במהלך ימי המסחר האחרונים.

תנודתיות זו נגרמת במידה רבה מאי-ודאות גיאופוליטית סביב הסכם השלום שנחתם לאחרונה בין ארה"ב לאיראן. למרות דיווחים על הפסקת אש בין ישראל לחיזבאללה, הספקות המתמשכים בנוגע ליציבות במזרח התיכון השאירו את שוקי האנרגיה בדריכות. ככל שעלויות האנרגיה עולות, הסיכון לאינפלציה "דביקה" גדל, מה שמעניק לפדרל ריזרב הצדקה נוספת להשאיר או להעלות את עלויות הלוואה כדי לצנן את הכלכלה.

סנטימנט השוק ותחזית כלכלית

סביבת השוק הנוכחית מאופיינת ברגישות גבוהה לתקשורת של הבנקים המרכזיים. מתיו רייאן, ראש אסטרטגיית השוק ב-Ebury, ציין כי האיזון כעת רעוע, ורמז כי "לא יידרש הרבה" כדי להטות את הכף לטובת העלאת ריבית רשמית.

המעבר בהנהגת הפדרל ריזרב — שבוצע בסיועו של הנשיא דונלד טראמפ — נראה כמעורר שינוי יסודי באופן שבו הבנק המרכזי ניגש למנדט שלו. על ידי מתן עדיפות למאבק באינפלציה על פני הרצון להפחית את עלויות הלוואה, ההנהגה החדשה מאותתת כי יציבות המחירים תהיה המניע העיקרי של המדיניות המוניטרית של ארה"ב בחודשים הקרובים. עבור משקיעים גלובליים והשווקים ההודיים, הדבר מרמז על תקופה של תשואות גבוהות יותר בארה"ב ועל סביבת נזילות עולמית מגבילה יותר.

נקודות מפתח

• הסתברויות מוגברות להעלאת ריבית: השווקים מתמחרים כעת באופן מלא העלאת ריבית של 25 נקודות בסיס עד ספטמבר, עלייה לעומת ציפיות נמוכות משמעותית מראשית השבוע.
• הנהגה תוקפנית (Hawkish): יו"ר הפד החדש, קווין וורש, אותת על מדיניות של אפס סובלנות כלפי אינפלציה גבוהה, תוך הדגשת כוונת הבנק לעמוד ביעדיו שהוחמצו זמן רב.
• סיכון אינפלציה מונע אנרגיה: זינוק של 4% במחירי הנפט, המונע מחוסר ודאות גיאופוליטית במזרח התיכון, מעצים את החששות כי האינפלציה עשויה להישאר גבוהה.