Vedanta Aluminiumの株価、上場以来14%急落：下落の要因は？

大きな期待を集めていたVedanta Aluminiumの上場は、わずか3日間で株価が14%も急落するという、急激な悪化を見せている。アナリストたちからVedantaグループの「至宝（crown jewel）」と称賛されていたにもかかわらず、同社株は大きな逆風に直面しており、投資家の莫大な資産を消失させている。

時価総額の激減

Vedanta Aluminiumの上場後のパフォーマンスは、一連の下落傾向が特徴となっている。今週月曜日にNSEで1株あたり522ルピーでデビューした後、同社株は3営業日連続で5%の下限制限（lower circuit）に達した。水曜日の時点で、株価は447.56ルピーでストップ安となっている。

この急速な下落は、企業のバリュエーションに驚くべき影響を与えている。上場時には、時価総額は2兆ルピーを超え、親会社であるVedanta Limitedの総時価総額を上回る規模を誇っていた。しかし、直近の売り浴びせにより、時価総額は2,900億ルピー以上も目減りし、約1.75兆ルピーまで低下している。

圧力にさらされる「至宝」

ICICI SecuritiesやICICI Directといった企業は、この事業部門を表現するために「至宝（crown jewel）」という言葉を頻繁に使用してきた。その根拠は、同社の圧倒的な市場地位にある。Vedanta Aluminiumはインド最大の生産者であり、2025年度（FY25）には242万トンの生産量を記録し、同国のアルミニウム総生産量の半分以上を占めている。その巨大なインフラには、オリッサ州にある年間500万トン（5 MTPA）規模のアルミナ精錬所や、ジャルスグダにある世界最大のアルミニウム工場が含まれる。

格付け機関のICRAは、資産および負債配分の明確化を理由に、Vedanta Aluminium Limited (VAML) の長期格付けを「安定的（stable）」な見通しに引き上げ、最近ポジティブなシグナルを送ったものの、株式市場は弱気な展開が続いている。

地政学的変化と商品価格

株価急落の主な要因は、アルミニウム価格に影響を与える世界的な地政学的変化であると考えられる。以前は、イラン・米国間の紛争を巡る懸念から供給不足への期待が高まり、それが価格を押し上げる要因となっていた。

しかし、最近発表されたイランと米国の間の和平合意は、市場心理を根本的に変えました。世界の供給量の約9%を占める中東のサプライヤーにとって極めて重要な水路であるホルムズ海峡の再開と安定の可能性により、供給不足の脅威は減少しました。これらの地政学的動向により、世界的なアルミニウム価格が下落圧力にさらされる中、Vedantaのようなインドの生産者は、自社の株価評価に直接的な影響を受けています。

Vedantaの会社分割における相反する傾向

Vedanta Aluminiumのパフォーマンスは、グループの会社分割によって誕生した他の事業体とは著しく対照的です。Vedanta AluminiumとVedanta Oil and Gasはともに2桁の下落（ともに14%以上下落）を見せている一方で、Vedanta Iron and Steel部門は力強い動きを見せており、5%急騰して3営業日連続でストップ高を記録し、上場以来16%以上上昇しています。

主なポイント