भारतीय अर्थव्यवस्था ओव्हरहीटिंग (Overheating) होत आहे का? सौगत भट्टाचार्य यांचे मत

रिझर्व्ह बँक ऑफ इंडिया (RBI) कच्च्या तेलाच्या चढ-उताराच्या किमती आणि बदलत्या महागाईच्या लक्ष्यांच्या गुंतागुंतीच्या परिस्थितीत मार्गक्रमण करत असताना, धोरणकर्ते आर्थिक गतीचे संकेत बारकाईने पाहत आहेत. मॉनेटरी पॉलिसी कमिटीचे (MPC) बाह्य सदस्य सौगत भट्टाचार्य, सध्याची आर्थिक परिस्थिती अधिक कडक मौद्रिक धोरणाची गरज निर्माण करते की वाढ (growth) हीच मुख्य चिंता आहे, यावर महत्त्वपूर्ण माहिती प्रदान करत आहेत.

दुय्यम स्तरावरील महागाईच्या दबावावर लक्ष ठेवणे

MPC साठी मुख्य चिंता म्हणजे किरकोळ महागाईवर (retail inflation) वाढत्या उत्पादन खर्चाचा (input costs) होणारा "दुय्यम" (second-order) परिणाम. हेडलाईन इन्फ्लेशन (headline inflation) सहसा अन्न आणि इंधन यांच्या अस्थिर किमतींमुळे प्रभावित होते, परंतु भट्टाचार्य यांच्या मते, खरी धोकादायक बाब म्हणजे हे खर्च 'कोअर इन्फ्लेशन' (core inflation - अन्न आणि इंधन वगळता इतर घटक) मध्ये कशा प्रकारे समाविष्ट होतात.

जर कंपन्यांनी वाढलेला उत्पादन खर्च ग्राहकांवर लादला, तर त्याचे प्रतिबिंब कोअर CPI मध्ये दिसेल, विशेषतः मौल्यवान धातू वगळता इतर मूलभूत घटकांमध्ये. हा 'पास-थ्रू' (pass-through) परिणाम वर्तवणे कठीण आहे कारण तो ग्राहकांच्या मागणीच्या लवचिकतेवर (demand elasticity) आणि कंपन्यांच्या महागड्या घटकांना पर्याय शोधण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून असतो. RBI ने आर्थिक वर्ष २०२७ साठी (FY27) कोअर इन्फ्लेशनचा सुधारित अंदाज ४.७% (४.४% वरून वाढलेला) आणि हेडलाईन इन्फ्लेशन ५.१% (४.६% वरून वाढलेला) ठेवला असल्याने, किंमत स्थिरता राखण्यासाठी या कोअर ट्रेंड्सवर लक्ष ठेवणे ही प्राथमिकता आहे.

वाढ (Growth) विरुद्ध महागाई (Inflation) यांच्यातील समतोल तपासणे

RBI ने वाढीला प्राधान्य द्यावे की महागाईला, यावरील वाद जागतिक कमोडिटी मार्केटमधील अलीकडील बदलांमुळे अधिक तीव्र झाला आहे. RBI चे पूर्वीचे अंदाज कच्च्या तेलाची सरासरी प्रति बॅरल $९५ असेल या गृहितकावर आधारित होते; तथापि, सध्याचे ऑइल फ्युचर्स असे सूचित करतात की किमती कमी होऊ शकतात. यामुळे आर्थिक वाढीला वेग मिळू शकतो, तरीही पुरवठा साखळीतील (supply chain) व्यत्यय हा एक सततचा धोका आहे जो FY27 च्या सुधारणेच्या (recovery) दृष्टिकोनाला गुंतागुंतीचे करू शकतो.

सध्याचे निर्देशक एक सूक्ष्म चित्र मांडतात. हाय-फ्रिक्वेन्सी डेटा आर्थिक लवचिकता दर्शवत असला तरी, "गती कमी होण्याचे" (loss of momentum) संकेत देखील मिळत आहेत. ही खबरदारी FY27 च्या GDP अंदाजामध्ये दिसून येते, जो FY26 साठी पूर्वी असलेल्या ७.६% च्या अंदाजाच्या तुलनेत ६.६% इतका कमी आहे.

अर्थव्यवस्था ओव्हरहीटिंग होत असल्याचे कोणतेही संकेत का दिसत नाहीत?

व्याजदरांबाबत चिंता असूनही, भट्टाचार्य यांचे म्हणणे आहे की "अर्थव्यवस्था ओव्हरहीटिंग होत असल्याचे फारसे संकेत नाहीत." जरी पॉलिसी रेपो रेट सध्या FY27 च्या अंदाजित CPI महागाईपेक्षा केवळ १५ बेसिस पॉइंट्सने जास्त असला, तरी व्यापक आर्थिक परिस्थिती अजूनही मर्यादित (restrictive) आहे.

अनेक घटक या मर्यादित भूमिकेत योगदान देतात:

• मनी मार्केट रेट्स (Money Market Rates): अल्पकालीन व्याजदर अजूनही उच्च आहेत.
• बॉन्ड यील्ड्स (Bond Yields): रेपो रेट आणि दीर्घकालीन बॉन्ड यील्ड्समधील अंतर स्थिर पातळीपेक्षा लक्षणीयरीत्या वाढले आहे.
• लिक्विडिटी मॅनेजमेंट (Liquidity Management): सिस्टीममधील लिक्विडिटी (तरलता) योग्य पातळीवर राखण्यासाठी RBI सक्रिय राहिले आहे.

शिवाय, नवीन FCNR(B) आणि ECB पॅकेजमुळे परकीय चलनाची आवक वाढण्याची अपेक्षा आहे—ज्यामुळे देशांतर्गत लिक्विडिटीमध्ये वाढ होऊ शकते—परंतु आर्थिक परिस्थितीवर होणारा अंतिम परिणाम RBI या आवक आणि आपल्या परकीय चलन साठ्याचे व्यवस्थापन कसे करते यावर अवलंबून असेल.

मुख्य निष्कर्ष

• महागाईवर लक्ष ठेवणे: MPC आता केवळ हेडलाईन आकड्यांवर लक्ष केंद्रित न करता, उत्पादन खर्चाचा 'पास-थ्रू' कोअर CPI वर कसा परिणाम करतो, याकडे म्हणजेच "दुय्यम" (second-order) प्रभावांकडे लक्ष वळवत आहे.
• वाढीचा दृष्टिकोन: FY27 च्या GDP अंदाजाचे ६.६% पर्यंत खालीलप्रमाणे पुनर्रचना करणे हे सूचित करते की मध्यवर्ती बँक आर्थिक गती कमी होण्याची शक्यता लक्षात घेऊन तयारी करत आहे.
• मर्यादित परिस्थिती (Restrictive Conditions): कमी रिअल इंटरेस्ट रेट स्प्रेड असूनही, उच्च मनी मार्केट रेट्स आणि नियंत्रित लिक्विडिटीवरून असे दिसून येते की अर्थव्यवस्था सध्या ओव्हरहीटिंगच्या टप्प्यात नाही.