सौगत भट्टाचार्य: महागाईच्या जोखमींच्या दरम्यान अर्थव्यवस्था अतिउष्ण (overheating) होण्याचे अत्यल्प संकेत

मौद्रिक धोरण समितीचे (MPC) बाह्य सदस्य सौगत भट्टाचार्य यांच्या मते, महागाईच्या वाढत्या अंदाजांनंतरही भारतीय अर्थव्यवस्थेत 'ओव्हरहीटिंग'चे (अतिउष्ण होण्याचे) कोणतेही तात्काळ संकेत दिसत नाहीत. कच्च्या तेलाच्या किमतींमधील चढ-उतार आणि उत्पादन खर्चाचे संक्रमण (input cost transmission) हे महत्त्वाचे घटक असले तरी, मध्यवर्ती बँकेने तरलता व्यवस्थापन (liquidity management) आणि वाढीचा वेग (growth momentum) यांचा समतोल राखणे आवश्यक आहे.

कच्च्या तेलाचा आणि उत्पादन खर्च संक्रमणाचा प्रभाव

आरबीआयच्या (RBI) सध्याच्या आर्थिक दृष्टिकोनातील एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे कच्च्या तेलाच्या किमतींमधील अस्थिरता. भट्टाचार्य यांनी नमूद केले की, आरबीआयचे सुरुवातीचे विकास आणि महागाईचे अंदाज कच्च्या तेलाची सरासरी किंमत प्रति बॅरल $95 असेल या गृहितकावर आधारित होते. सध्या तेल फ्युचर्स कमी किमतींचे संकेत देत असल्याने, आर्थिक वाढीमध्ये सुधारणा होण्याची शक्यता आहे; तथापि, पुरवठा साखळीतील सततच्या व्यत्ययामुळे आर्थिक वर्ष २०२७ (FY27) साठी निश्चित अंदाज वर्तवणे कठीण आहे.

एमपीसीसाठी (MPC) देखरेखीचा एक महत्त्वाचा विषय म्हणजे वाढत्या उत्पादन खर्चाचा "दुय्यम परिणाम" (second-order impact). याचा अर्थ असा की वाढलेला उत्पादन खर्च शेवटी किरकोळ महागाईमध्ये कसा परावर्तित होतो. भट्टाचार्य यांनी असे निदर्शनास आणून दिले की, हे परिणाम बहुधा मुख्य ग्राहक किंमत निर्देशांक (CPI) घटकांमध्ये—विशेषतः बिगर-अन्न आणि बिगर-इंधन वस्तूंमध्ये—दिसू शकतात. या पास-थ्रूची (pass-through) व्याप्ती शेवटी ग्राहकांच्या मागणीच्या लवचिकतेवर आणि कंपन्यांच्या महागड्या इनपुट्सना पर्याय शोधण्याच्या क्षमतेवर अवलंबून असेल.

महागाईचे अंदाज आणि व्याजदरांचे विश्लेषण

मध्यवर्ती बँकेने अलीकडेच आपले महागाईचे अंदाज वाढवले आहेत. आर्थिक वर्ष २०२७ साठी मुख्य (core) महागाई आता ४.४% वरून ४.७% अपेक्षित आहे, तर हेडलाईन महागाई ४.६% वरून ५.१% पर्यंत सुधारित करण्यात आली आहे. या वाढीव अंदाजांनंतरही, भट्टाचार्य यांचे म्हणणे आहे की मूळ महागाई (underlying inflation) तुलनेने कमी आहे, ज्याचा अर्थ अर्थव्यवस्था "अतिउष्ण" (too hot) होत नाहीये.

मौद्रिक धोरणाबाबत सांगायचे तर, सध्याचा रेपो दर ६.५% आहे (महागाईवरील १५ बीपीएस स्प्रेडच्या संदर्भावरून सूचित केल्याप्रमाणे). रेपो दर आणि दीर्घकालीन बाँड यील्डमधील अंतर स्थिर पातळीपेक्षा वाढले असले तरी, एमपीसी (MPC) मनी मार्केट आणि अल्पकालीन व्याजदरांवर बारकाईने लक्ष ठेवून आहे, जे अजूनही उच्च आहेत. ही घट्टता (tightening) आणि आरबीआयचे सिस्टीम लिक्विडिटी व्यवस्थापन पाहता, आर्थिक परिस्थिती आधीच काही प्रमाणात मर्यादित (restrictive) असल्याचे दिसून येते.

विकासाचा दृष्टिकोन आणि परकीय चलन प्रवाह

महागाई नियंत्रण की आर्थिक विकासाला चालना देणे, यातील प्राधान्य ठरवण्याचा वाद आरबीआयच्या (RBI) कार्याचा मुख्य भाग आहे. हाय-फ्रिक्वेन्सी इंडिकेटर्स (high-frequency indicators) लवचिकता दर्शवत असले तरी, ते गती कमी होण्याची शक्यता देखील सूचित करतात. ही खबरदारी आर्थिक वर्ष २०२७ च्या ६.६% च्या जीडीपी (GDP) अंदाजामध्ये दिसून येते, जो आर्थिक वर्ष २०२६ च्या ७.६% च्या अंदाजापेक्षा लक्षणीयरीत्या कमी आहे.

तरलता (liquidity) आघाडीवर, नवीन FCNR(B) ठेवी आणि बाह्य व्यावसायिक कर्ज (ECB) प्रोत्साहनांमुळे परकीय चलन प्रवाह वाढण्याची अपेक्षा आहे. भट्टाचार्य यांनी नमूद केले की, हे प्रवाह स्वायत्त देशांतर्गत तरलतेमध्ये भर घालू शकतात, विशेषतः जर आरबीआयने आपल्या परकीय चलन राखीव निधीची भरपाई करण्यासाठी या निधीचा काही भाग शोषून घेतला तर. तथापि, आर्थिक परिस्थितीवरील अंतिम परिणाम पूर्णपणे येणाऱ्या तिमाहीत आरबीआय सिस्टीम लिक्विडिटीचे व्यवस्थापन कसे करते यावर अवलंबून असेल.

मुख्य निष्कर्ष

• महागाई सुधारणा: मुख्य महागाई आणि उत्पादन खर्चाच्या बाबींमुळे आर्थिक वर्ष २०२७ साठी हेडलाईन महागाईचा अंदाज ५.१% पर्यंत वाढवण्यात आला आहे.
• विकासाबाबत खबरदारी: हाय-फ्रिक्वेन्सी इंडिकेटर्समधील गती कमी झाल्याचे संकेत मिळत असल्याने, आर्थिक वर्ष २०२७ साठी जीडीपी (GDP) अंदाज आर्थिक वर्ष २०२६ च्या ७.६% वरून ६.६% पर्यंत कमी करण्यात आला आहे.
• आर्थिक स्थिरता: महागाईचा दबाव असूनही, मूळ महागाई नियंत्रणात असल्याने अर्थव्यवस्था अतिउष्ण (overheating) होत असल्याचे कोणतेही ठोस पुरावे नाहीत, असे एमपीसीचे (MPC) मत आहे.