سوگت بھتاتچاریا: افراطِ زر کے خطرات کے درمیان معیشت کے ضرورت سے زیادہ گرم ہونے کے کم اشارے

مانیٹری پالیسی کمیٹی (MPC) کے بیرونی رکن سوگت بھتاتچاریا کا کہنا ہے کہ افراطِ زر کی بڑھتی ہوئی پیش گوئیوں کے باوجود، بھارتی معیشت میں ضرورت سے زیادہ گرم ہونے (overheating) کے فوری آثار نظر نہیں آتے۔ اگرچہ خام تیل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ اور ان پٹ لاگت کی منتقلی اہم عوامل ہیں، تاہم مرکزی بینک کو ترقی کی رفتار اور لیکویڈیٹی کے انتظام کے درمیان توازن برقرار رکھنا ہوگا۔

خام تیل اور ان پٹ لاگت کی منتقلی کے اثرات

RBI کے موجودہ معاشی تناظر میں ایک اہم عنصر خام تیل کی قیمتوں میں اتار چڑھاؤ ہے۔ بھتاتچاریا نے نوٹ کیا کہ RBI کی ابتدائی ترقی اور افراطِ زر کی پیش گوئیاں خام تیل کی اوسط قیمت 95 ڈالر فی بیرل کے مفروضے پر مبنی تھیں۔ چونکہ تیل کے فیوچرز (futures) اس وقت کم قیمتوں کا اشارہ دے رہے ہیں، اس لیے ترقی میں بحالی کا امکان موجود ہے؛ تاہم، سپلائی چین میں مسلسل خلل کی وجہ سے مالی سال 27 (FY27) کے لیے حتمی پیش گوئی کرنا مشکل ہے۔

MPC کے لیے نگرانی کا ایک اہم شعبہ بڑھتی ہوئی ان پٹ لاگت کا "دوسرے درجے کا اثر" (second-order impact) ہے۔ اس سے مراد یہ ہے کہ کس طرح پیداواری لاگت میں اضافہ بالآخر ریٹیل افراطِ زر میں منتقل ہوتا ہے۔ بھتاتچاریا نے اشارہ کیا کہ یہ اثرات ممکنہ طور پر بنیادی کنزیومر پرائس انڈیکس (CPI) کے اجزاء—خاص طور پر غیر غذائی اور غیر ایندھن اشیاء—میں ظاہر ہوں گے۔ اس منتقلی کی حد کا انحصار بالآخر صارفین کی طلب کی لچک (demand elasticity) اور کمپنیوں کی مہنگی ان پٹ اشیاء کو متبادل سے بدلنے کی صلاحیت پر ہوگا۔

افراطِ زر کی پیش گوئیوں اور شرح سود کا تجزیہ

مرکزی بینک نے حال ہی میں افراطِ زر کے اپنے تخمینوں میں اضافہ کیا ہے۔ مالی سال 27 کے لیے بنیادی افراطِ زر اب 4.4% سے بڑھ کر 4.7% متوقع ہے، جبکہ ہیڈ لائن افراطِ زر کو 4.6% سے بڑھا کر 5.1% کر دیا گیا ہے۔ ان اضافوں کے باوجود، بھتاتچاریا کا موقف ہے کہ بنیادی افراطِ زر نسبتاً کم ہے، جس سے یہ ظاہر ہوتا ہے کہ معیشت "بہت زیادہ گرم" نہیں ہو رہی۔

مانیٹری پالیسی کے حوالے سے، موجودہ پالیسی ریپو ریٹ 6.5% ہے (جو افراطِ زر پر 15 بی پی ایس کے فرق سے ظاہر ہوتا ہے)۔ اگرچہ ریپو ریٹ اور طویل مدتی بانڈ ییلڈز کے درمیان فرق مستحکم سطح سے بڑھ گیا ہے، لیکن MPC منی مارکیٹ اور قلیل مدتی شرح سود پر گہری نظر رکھے ہوئے ہے، جو کہ بلند سطح پر ہیں۔ یہ سختی، اور RBI کی جانب سے سسٹم کی لیکویڈیٹی کے انتظام، یہ ظاہر کرتے ہیں کہ مالیاتی حالات پہلے ہی کچھ حد تک محدود ہیں۔

ترقی کا تناظر اور غیر ملکی کرنسی کا بہاؤ

افراطِ زر کو کنٹرول کرنے یا ترقی کو فروغ دینے کو ترجیح دینے کے درمیان بحث RBI کے مینڈیٹ کا مرکزی حصہ بنی ہوئی ہے۔ اگرچہ ہائی فریکوئنسی اشارے استحکام دکھا رہے ہیں، لیکن وہ رفتار میں ممکنہ کمی کا اشارہ بھی دے رہے ہیں۔ یہ احتیاط مالی سال 27 کے لیے 6.6% کی جی ڈی پی (GDP) پیش گوئی میں نظر آتی ہے، جو کہ مالی سال 26 کے 7.6% کے تخمینے سے نمایاں طور پر کم ہے۔

لیکویڈیٹی کے محاذ پر، نئے FCNR(B) ڈپازٹ اور ایکسٹرنل کمرشل بورونگ (ECB) مراعات کے آغاز سے غیر ملکی کرنسی کے بہاؤ میں اضافے کی توقع ہے۔ بھتاتچاریا نے نوٹ کیا کہ یہ بہاؤ خود مختار مقامی لیکویڈیٹی میں اضافہ کر سکتا ہے، خاص طور پر اگر RBI اپنے غیر ملکی کرنسی کے ذخائر کی تلافی کے لیے ان فنڈز کا کچھ حصہ جذب کر لے۔ تاہم، مالیاتی حالات پر حتمی اثر کا انحصار مکمل طور پر اس بات پر ہوگا کہ RBI آنے والی سہ ماہیوں میں سسٹم کی لیکویڈیٹی کو کیسے سنبھالتا ہے۔

اہم نکات

  • افراطِ زر میں ترمیم: بنیادی افراطِ زر اور ان پٹ لاگت کے عوامل کی وجہ سے مالی سال 27 کے لیے ہیڈ لائن افراطِ زر کے تخمینوں کو بڑھا کر 5.1% کر دیا گیا ہے۔
  • ترقی کے حوالے سے احتیاط: مالی سال 27 کے لیے جی ڈی پی (GDP) کی پیش گوئی کو مالی سال 26 کے 7.6% سے کم کر کے 6.6% کر دیا گیا ہے، جو ہائی فریکوئنسی اشاروں میں رفتار کی ممکنہ کمی کو ظاہر کرتا ہے۔
  • معاشی استحکام: افراطِ زر کے دباؤ کے باوجود، MPC کا خیال ہے کہ معیشت کے ضرورت سے زیادہ گرم ہونے کے بہت کم شواہد ہیں، کیونکہ بنیادی افراطِ زر قابو میں ہے۔