کیوں بھارت کی معیشت میں گرمی (overheating) کے کم ہی آثار نظر آ رہے ہیں، سوگت بھتاتچاریا کا کہنا ہے
مانیٹری پالیسی کمیٹی (MPC) کے بیرونی رکن سوگت بھتاتچاریا بھارتی معیشت میں مہنگائی اور ترقی کے درمیان نازک توازن کے بارے میں اہم بصیرت فراہم کرتے ہیں۔ جیسے جیسے خام تیل کی قیمتوں میں تبدیلی آتی ہے اور لیکویڈیٹی (نقدیت) کے اقدامات ارتقاء پذیر ہوتے ہیں، سرمایہ کاروں اور کاروباری پیشہ ور افراد کے لیے مرکزی بینک کے موقف کو سمجھنا ضروری ہے۔
ترقی پر خام تیل کی گرتی ہوئی قیمتوں کے اثرات
RBI کی معاشی پیش گوئیوں میں ایک اہم متغیر خام تیل کی قیمت ہے۔ بھتاتچاریا نوٹ کرتے ہیں کہ مرکزی بینک کی ابتدائی ترقی اور مہنگائی کی پیش گوئیاں خام تیل کی اوسط قیمت 95 ڈالر فی بیرل کے مفروضے پر مبنی تھیں۔ موجودہ آئل فیوچرز سے پتہ چلتا ہے کہ قیمتیں ممکنہ طور پر اس سے کہیں کم سطح پر مستحکم ہوں گی، جو کہ سابقہ تخمینوں کے مقابلے میں معاشی ترقی کو تقویت دے سکتی ہیں۔
تاہم، وہ محتاط موقف برقرار رکھتے ہوئے کہتے ہیں کہ سپلائی چین میں مسلسل خلل بحالی کے عمل کو پیچیدہ بنا سکتا ہے۔ اگرچہ تیل کی کم قیمتیں ترقی کے لیے معاون ثابت ہوتی ہیں، لیکن ان بیرونی اتار چڑھاؤ کے عوامل کی وجہ سے مالی سال 27 (FY27) کے لیے ترقی کی بحالی کی حد کا مکمل یقین کے ساتھ اندازہ لگانا مشکل ہے۔
دوسرے درجے کے مہنگائی کے دباؤ کی نگرانی
MPC کے لیے ایک اہم تشویش بڑھتی ہوئی ان پٹ لاگت کا "دوسرے درجے کا اثر" (second-order impact) ہے۔ اگرچہ براہ راست لاگت پر نظر رکھنا آسان ہے، لیکن اصل چیلنج یہ ہے کہ یہ لاگت وقت کے ساتھ ریٹیل مہنگائی میں کس طرح شامل ہوتی ہے۔ بھتاتچاریا وضاحت کرتے ہیں کہ یہ اثرات ممکنہ طور پر کور CPI کے اجزاء میں ظاہر ہوں گے—خاص طور پر غیر غذائی اور غیر ایندھن کی اشیاء، قیمتی دھاتوں کے علاوہ۔
مرکزی بینک نے حال ہی میں FY27 کے لیے اپنی پیش گوئیوں پر نظر ثانی کی ہے، جس میں کور مہنگائی 4.7% (4.4% سے زیادہ) اور ہیڈ لائن مہنگائی 5.1% (4.6% سے زیادہ) رہنے کی توقع ہے۔ ان ان پٹ لاگتوں کا کتنا حصہ صارفین تک منتقل ہوتا ہے، اس کی نگرانی طلب کی لچک (demand elasticity) اور اس بات پر منحصر ہوگی کہ آیا کاروبار مہنگی ان پٹ کی جگہ سستی متبادل اشیاء استعمال کر سکتے ہیں یا نہیں۔
مانیٹری سختی اور معاشی گرمی (Overheating) کا جائزہ لینا
ریپو ریٹ کے FY27 کی مہنگائی کی پیش گوئی سے صرف 15 بیسس پوائنٹس اوپر ہونے کے باوجود، بھتاتچاریا بتاتے ہیں کہ مالیاتی حالات اب بھی محدود (restrictive) ہیں۔ منی مارکیٹ ریٹ اور قلیل مدتی شرح سود فی الحال ریپو ریٹ سے زیادہ ہیں، اور ریپو ریٹ اور طویل مدتی بانڈ ییلڈز کے درمیان فرق مستحکم سطح سے کافی بڑھ گیا ہے۔
اہم بات یہ ہے کہ وہ دعویٰ کرتے ہیں کہ "معیشت میں گرمی (overheating) کے بہت کم آثار ہیں۔" اگرچہ MPC کو توقع ہے کہ CPI مہنگائی FY27 کی تیسری سہ ماہی (Q3) میں ہدف کی بالائی حد کے قریب پہنچ جائے گی، لیکن بنیادی مہنگائی نسبتاً کم ہے، جو یہ ظاہر کرتی ہے کہ معیشت فی الحال غیر مستحکم یا ضرورت سے زیادہ تیز رفتار پر نہیں چل رہی ہے۔
ترقی کے خطرات اور غیر ملکی آمدنی کے درمیان توازن
مہنگائی کے کنٹرول کو ترجیح دینے بمقابلہ ترقی کی تحریک کے درمیان بحث مرکزی حیثیت رکھتی ہے۔ ہائی فریکوئنسی اشارے معاشی لچک دکھاتے ہیں، تاہم وہ رفتار میں ممکنہ کمی کا اشارہ بھی دیتے ہیں، جو FY26 کے 7.6% کے تخمینے کے مقابلے میں FY27 کے لیے جی ڈی پی (GDP) کی کم شدہ پیش گوئی 6.6% میں نظر آتا ہے۔
لیکویڈیٹی کے حوالے سے، نئے FCNR(B) اور ایکسٹرنل کمرشل بورونگ (ECB) پیکجز سے غیر ملکی کرنسی آنے کی توقع ہے۔ یہ آمدنی مقامی لیکویڈیٹی میں اضافہ کر سکتی ہے، خاص طور پر اگر RBI غیر ملکی ذخائر کی تلافی کے لیے اس کا ایک حصہ جذب کر لے۔ تاہم، مالیاتی حالات پر حتمی اثر کا انحصار مکمل طور پر اس بات پر ہوگا کہ RBI مستقبل میں سسٹم کی لیکویڈیٹی کو کیسے سنبھالتا ہے۔
اہم نکات
- مہنگائی کا منظرنامہ: اگرچہ FY27 کے لیے ہیڈ لائن مہنگائی 5.1% متوقع ہے، لیکن MPC ان پٹ لاگت کے صارفین تک منتقل ہونے کے دوسرے درجے کے اثرات کے لیے کور CPI کے اجزاء کی کڑی نگرانی کر رہا ہے۔
- ترقی بمقابلہ گرمی (Overheating): FY27 کے لیے جی ڈی پی کی کم شدہ پیش گوئی 6.6% کے باوجود، معیشت میں گرمی کے بہت کم آثار ہیں، کیونکہ بنیادی مہنگائی قابلِ انتظام ہے۔
- لیکویڈیٹی اور شرح سود: قلیل مدتی شرح سود کے زیادہ ہونے اور سسٹم کی لیکویڈیٹی کے انتظام کی وجہ سے مالیاتی حالات محدود ہیں، باوجود اس کے کہ نئی FCNR(B) اور ECB اسکیمیں غیر ملکی آمدنی کا وعدہ کرتی ہیں۔