భారత ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (Overheating) సూచనలు తక్కువగా ఉన్నాయని సౌగత భట్టాచార్య అభిప్రాయం
మానిటరీ పాలసీ కమిటీ (MPC) బాహ్య సభ్యుడు సౌగత భట్టాచార్య, భారత ఆర్థిక వ్యవస్థలో ద్రవ్యోల్బణం మరియు వృద్ధి మధ్య ఉన్న సున్నితమైన సమతుల్యతపై కీలక విశ్లేషణలను అందించారు. ముడి చమురు ధరలు మారుతున్న కొద్దీ మరియు ద్రవ్యత (liquidity) చర్యలు పరిణామం చెందుతున్న కొద్దీ, పెట్టుబడిదారులు మరియు వ్యాపార నిపుణుల కోసం సెంట్రల్ బ్యాంక్ వైఖరిని అర్థం చేసుకోవడం చాలా అవసరం.
ముడి చమురు ధరలు తగ్గడం వల్ల వృద్ధిపై పడే ప్రభావం
RBI ఆర్థిక అంచనాలలో ముడి చమురు ధర ఒక ముఖ్యమైన అంశం. ముడి చమురు ధర బ్యారెల్కు సగటున $95 ఉంటుందనే ఊహతో సెంట్రల్ బ్యాంక్ ప్రారంభ వృద్ధి మరియు ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలను రూపొందించినట్లు భట్టాచార్య పేర్కొన్నారు. ప్రస్తుత ఆయిల్ ఫ్యూచర్స్ ధరలు చాలా తక్కువగా ఉండవచ్చని సూచిస్తున్నాయి, ఇది మునుపటి అంచనాల కంటే ఆర్థిక వృద్ధిని పెంచే అవకాశం ఉంది.
అయితే, సరఫరా గొలుసు (supply chain) అంతరాయాలు కొనసాగితే పునరుద్ధరణ ప్రక్రియ క్లిష్టంగా మారవచ్చని చెబుతూ ఆయన జాగ్రత్తగా ఉన్నారు. తక్కువ చమురు ధరలు వృద్ధికి అనుకూలంగా ఉన్నప్పటికీ, ఈ బాహ్య అస్థిరత అంశాల వల్ల FY27 ఆర్థిక సంవత్సరం వృద్ధి పునరుద్ధరణ ఎంతవరకు ఉంటుందో ఖచ్చితంగా అంచనా వేయడం కష్టంగా ఉంది.
సెకండ్-ఆర్డర్ ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిళ్లను పర్యవేక్షించడం
పెరుగుతున్న ఇన్పుట్ ఖర్చుల వల్ల కలిగే "సెకండ్-ఆర్డర్ ప్రభావం" (second-order impact) MPCకి ప్రధాన ఆందోళనగా మారింది. ప్రత్యక్ష ఖర్చులను ట్రాక్ చేయడం సులభం అయినప్పటికీ, ఈ ఖర్చులు కాలక్రమేణా రిటైల్ ద్రవ్యోల్బణంలో ఎలా కలిసిపోతాయనేదే అసలైన సవాలు. ఈ ప్రభావాలు కోర్ CPI అంశాలలో—ముఖ్యంగా విలువైన లోహాలను మినహాయించి, ఆహారం మరియు ఇంధనం కాని వస్తువులలో కనిపిస్తాయని భట్టాచార్య వివరించారు.
సెంట్రల్ బ్యాంక్ ఇటీవల FY27 కోసం తన అంచనాలను సవరించింది, దీని ప్రకారం కోర్ ద్రవ్యోల్బణం 4.7% (4.4% నుండి పెరిగింది) మరియు హెడ్ లైన్ ద్రవ్యోల్బణం 5.1% (4.6% నుండి పెరిగింది) ఉండవచ్చని అంచనా వేసింది. ఈ ఇన్పుట్ ఖర్చులు వినియోగదారులకు ఎంతవరకు బదిలీ చేయబడతాయనేది డిమాండ్ ఎలా మారుతుంది (demand elasticity) మరియు వ్యాపారాలు ఖరీదైన ఇన్పుట్లకు బదులుగా చౌకైన ప్రత్యామ్నాయాలను వాడగలవా అనే దానిపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
మానిటరీ టైట్నెస్ మరియు ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరగడాన్ని (Overheating) అంచనా వేయడం
రెపో రేటు FY27 ద్రవ్యోల్బణ అంచనా కంటే కేవలం 15 బేసిస్ పాయింట్లు మాత్రమే ఎక్కువగా ఉన్నప్పటికీ, ఆర్థిక పరిస్థితులు ఇంకా కఠినంగానే (restrictive) ఉన్నాయని భట్టాచార్య పేర్కొన్నారు. మనీ మార్కెట్ రేట్లు మరియు స్వల్పకాలిక వడ్డీ రేట్లు ప్రస్తుతం రెపో రేటు కంటే ఎక్కువగా ఉన్నాయి, మరియు రెపో రేటుకు, దీర్ఘకాలిక బాండ్ యీల్డ్స్కు మధ్య ఉన్న వ్యత్యాసం స్థిరమైన స్థాయిల కంటే గణనీయంగా పెరిగింది.
ముఖ్యంగా, "ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (overheating) సూచనలు తక్కువగా ఉన్నాయని" ఆయన స్పష్టం చేశారు. FY27 మూడవ త్రైమాసికంలో CPI ద్రవ్యోల్బణం లక్ష్య పరిధిలోని గరిష్ట స్థాయికి చేరుకుంటుందని MPC ఆశిస్తున్నప్పటికీ, అంతర్లీన ద్రవ్యోల్బణం (underlying inflation) సాపేక్షంగా తక్కువగానే ఉంది. దీనిని బట్టి ఆర్థిక వ్యవస్థ ప్రస్తుతం అదుపు చేయలేని వేగంతో నడవడం లేదని అర్థమవుతోంది.
వృద్ధి ప్రమాదాలు మరియు విదేశీ నిధుల ప్రవాహాల మధ్య సమతుల్యత
ద్రవ్యోల్బణ నియంత్రణకు ప్రాధాన్యత ఇవ్వాలా లేదా వృద్ధిని ప్రోత్సహించాలా అనే చర్చ కొనసాగుతోంది. హై-ఫ్రీక్వెన్సీ సూచికలు ఆర్థిక వ్యవస్థ యొక్క స్థితిస్థాపకతను (resilience) చూపుతున్నప్పటికీ, అవి వేగం తగ్గే అవకాశం ఉందని కూడా సూచిస్తున్నాయి. దీనిని FY26 కోసం అంచనా వేసిన 7.6% GDP తో పోలిస్తే, FY27 కోసం తగ్గించబడిన 6.6% GDP అంచనాలో చూడవచ్చు.
ద్రవ్యత (liquidity) పరంగా చూస్తే, కొత్త FCNR(B) మరియు ఎక్స్టర్నల్ కమర్షియల్ బారోయింగ్ (ECB) ప్యాకేజీలు విదేశీ కరెన్సీని తీసుకువస్తాయని భావిస్తున్నారు. ఈ నిధుల ప్రవాహం దేశీయ ద్రవ్యతను పెంచవచ్చు, ముఖ్యంగా RBI విదేశీ నిల్వలను పెంచడానికి వీటిలో కొంత భాగాన్ని గ్రహిస్తే. అయితే, ఆర్థిక పరిస్థితులపై దీని తుది ప్రభావం అనేది RBI భవిష్యత్తులో సిస్టమ్ లిక్విడిటీని ఎలా నిర్వహిస్తుంది అనే దానిపై పూర్తిగా ఆధారపడి ఉంటుంది.
ముఖ్య అంశాలు
- ద్రవ్యోల్బణ దృక్పథం: FY27 కోసం హెడ్ లైన్ ద్రవ్యోల్బణం 5.1% గా అంచనా వేయబడినప్పటికీ, ఇన్పుట్ ఖర్చులు వినియోగదారులకు బదిలీ కావడంలో కలిగే సెకండ్-ఆర్డర్ ప్రభావాల కోసం MPC కోర్ CPI అంశాలను నిశితంగా గమనిస్తోంది.
- వృద్ధి వర్సెస్ ఓవర్హీటింగ్: FY27 కోసం GDP అంచనా 6.6% కి తగ్గించినప్పటికీ, అంతర్లీన ద్రవ్యోల్బణం అదుపులో ఉండటంతో ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (overheating) సూచనలు కనిష్టంగా ఉన్నాయి.
- ద్రవ్యత & రేట్లు: కొత్త FCNR(B) మరియు ECB పథకాలు విదేశీ నిధుల ప్రవాహాన్ని వాగ్దానం చేస్తున్నప్పటికీ, అధిక స్వల్పకాలిక వడ్డీ రేట్లు మరియు సిస్టమ్ లిక్విడిటీ నిర్వహణ కారణంగా ఆర్థిక పరిస్థితులు ఇంకా కఠినంగానే ఉన్నాయి.