సౌగత భట్టాచార్య: ద్రవ్యోల్బణ ముప్పుల మధ్య ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (Overheating) సూచనలు తక్కువగా ఉన్నాయి
ద్రవ్య విధాన కమిటీ (MPC) బాహ్య సభ్యుడు సౌగత భట్టాచార్య అభిప్రాయం ప్రకారం, ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలు పెరుగుతున్నప్పటికీ, భారత ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (overheating) తక్షణ సూచనలు ఏవీ కనిపించడం లేదు. ముడి చమురు ధరల హెచ్చుతగ్గులు మరియు ఇన్పుట్ ఖర్చుల బదిలీ (input cost transmission) కీలక అంశాలుగా ఉన్నప్పటికీ, సెంట్రల్ బ్యాంక్ ద్రవ్యత నిర్వహణ (liquidity management) మరియు వృద్ధి వేగాన్ని (growth momentum) సమతుల్యం చేయాల్సి ఉంటుంది.
ముడి చమురు మరియు ఇన్పుట్ ఖర్చుల బదిలీ ప్రభావం
RBI యొక్క ప్రస్తుత ఆర్థిక దృక్పథంలో ముడి చమురు ధరల అస్థిరత ఒక ముఖ్యమైన అంశం. ముడి చమురు ధర బ్యారెల్కు సగటున $95 ఉంటుందనే ఊహ ఆధారంగా RBI తన ప్రారంభ వృద్ధి మరియు ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలను రూపొందించినట్లు భట్టాచార్య పేర్కొన్నారు. ప్రస్తుతం చమురు ఫ్యూచర్స్ తక్కువ ధరలను సూచిస్తున్నందున, వృద్ధి పుంజుకునే అవకాశం ఉంది; అయితే, నిరంతర సరఫరా గొలుసు అంతరాయాల వల్ల FY27 కోసం ఖచ్చితమైన అంచనా వేయడం కష్టమవుతోంది.
పెరుగుతున్న ఇన్పుట్ ఖర్చుల యొక్క "సెకండ్-ఆర్డర్ ఇంపాక్ట్" (second-order impact)ను పర్యవేక్షించడం MPCకి ఒక కీలకమైన అంశం. అంటే, పెరిగిన ఉత్పత్తి ఖర్చులు చివరికి రిటైల్ ద్రవ్యోల్బణంగా ఎలా మారుతాయనేది దీని అర్థం. ఈ ప్రభావాలు కోర్ వినియోగదారుల ధరల సూచిక (CPI) అంశాలలో—ముఖ్యంగా ఆహారం మరియు ఇంధనం కాని వస్తువులలో—కనిపించే అవకాశం ఉందని భట్టాచార్య సూచించారు. ఈ ఖర్చుల బదిలీ ఎంతవరకు జరుగుతుందనేది వినియోగదారుల డిమాండ్ స్థితిగతులు (demand elasticity) మరియు ఖరీదైన ఇన్పుట్లకు ప్రత్యామ్నాయాలను కనుగొనే సంస్థల సామర్థ్యంపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలు మరియు వడ్డీ రేట్ల విశ్లేషణ
సెంట్రల్ బ్యాంక్ ఇటీవల తన ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలను పెంచింది. FY27 కోర్ ద్రవ్యోల్బణం 4.4% నుండి 4.7%కి పెరిగినట్లు అంచనా వేయగా, హెడ్ లైన్ ద్రవ్యోల్బణం 4.6% నుండి 5.1%కి సవరించబడింది. ఈ సవరణలు జరిగినప్పటికీ, అంతర్లీన ద్రవ్యోల్బణం సాపేక్షంగా తక్కువగానే ఉందని, అంటే ఆర్థిక వ్యవస్థ "అతి వేగంగా" (too hot) సాగడం లేదని భట్టాచార్య అభిప్రాయపడ్డారు.
ద్రవ్య విధానం విషయానికి వస్తే, ప్రస్తుత పాలసీ రెపో రేటు 6.5% వద్ద ఉంది. రెపో రేటు మరియు దీర్ఘకాలిక బాండ్ దిగుబడి (bond yields) మధ్య వ్యత్యాసం స్థిరమైన స్థాయిల కంటే పెరిగినప్పటికీ, మనీ మార్కెట్ మరియు స్వల్పకాలిక వడ్డీ రేట్లను MPC నిశితంగా గమనిస్తోంది, ఇవి ఇంకా ఎక్కువగా ఉన్నాయి. ఈ కఠిన విధానం మరియు RBI యొక్క వ్యవస్థ ద్రవ్యత నిర్వహణను బట్టి చూస్తే, ఆర్థిక పరిస్థితులు ఇప్పటికే కొంతవరకు కఠినంగా ఉన్నట్లు తెలుస్తోంది.
వృద్ధి దృక్పథం మరియు విదేశీ కరెన్సీ ప్రవాహాలు
ద్రవ్యోల్బణ నియంత్రణకు ప్రాధాన్యత ఇవ్వాలా లేదా వృద్ధిని ప్రోత్సహించాలా అనే చర్చ RBI యొక్క ప్రధాన బాధ్యతగా కొనసాగుతోంది. హై-ఫ్రీక్వెన్సీ సూచికలు (high-frequency indicators) స్థితిస్థాపకతను చూపుతున్నప్పటికీ, అవి వృద్ధి వేగం తగ్గే అవకాశం ఉందని కూడా సూచిస్తున్నాయి. ఈ జాగ్రత్త FY27 GDP అంచనాలో కనిపిస్తుంది; FY26 అంచనా 7.6% కాగా, అది 6.6%కి గణనీయంగా తగ్గింది.
ద్రవ్యత పరంగా, కొత్త FCNR(B) డిపాజిట్లు మరియు ఎక్స్టర్నల్ కమర్షియల్ బారోయింగ్ (ECB) ప్రోత్సాహకాలు విదేశీ కరెన్సీ ప్రవాహాలను పెంచుతాయని భావిస్తున్నారు. ఈ ప్రవాహాలు స్వయంప్రతిపత్తి కలిగిన దేశీయ ద్రవ్యతను (autonomous domestic liquidity) పెంచుతాయని, ముఖ్యంగా RBI తన విదేశీ కరెన్సీ నిల్వలను పెంచుకోవడానికి ఈ నిధుల కొంత భాగాన్ని గ్రహిస్తే ఇది సాధ్యమవుతుందని భట్టాచార్య పేర్కొన్నారు. అయితే, ఆర్థిక పరిస్థితులపై దీని తుది ప్రభావం రాబోయే త్రైమాసికాల్లో RBI వ్యవస్థ ద్రవ్యతను ఎలా నిర్వహిస్తుందనే దానిపై ఆధారపడి ఉంటుంది.
ముఖ్య అంశాలు
- ద్రవ్యోల్బణ సవరణ: అధిక కోర్ ద్రవ్యోల్బణం మరియు ఇన్పుట్ ఖర్చుల కారణంగా FY27 హెడ్ లైన్ ద్రవ్యోల్బణ అంచనాలు 5.1%కి పెంచబడ్డాయి.
- వృద్ధిపై జాగ్రత్త: హై-ఫ్రీక్వెన్సీ సూచికలలో వృద్ధి వేగం తగ్గుతున్నట్లు కనిపిస్తుండటంతో, FY27 GDP అంచనా FY26 లోని 7.6% నుండి 6.6%కి తగ్గించబడింది.
- ఆర్థిక స్థిరత్వం: ద్రవ్యోల్బణ ఒత్తిళ్లు ఉన్నప్పటికీ, అంతర్లీన ద్రవ్యోల్బణం నియంత్రణలో ఉండటంతో, ఆర్థిక వ్యవస్థ అతివేగంగా పెరిగే (overheating) సూచనలు తక్కువగా ఉన్నాయని MPC భావిస్తోంది.