ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ: ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਜੋਖਮਾਂ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਸੰਕੇਤ

ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਦੇ ਬਾਹਰੀ ਮੈਂਬਰ ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਵਧਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭਾਰਤੀ ਆਰਥਿਕਤਾ ਵਿੱਚ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਕੋਈ ਤੁਰੰਤ ਸੰਕੇਤ ਨਹੀਂ ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਬਦਲਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਮੁੱਖ ਕਾਰਕ ਬਣੇ ਹੋਏ ਹਨ, ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੂੰ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਰਫ਼ਤਾਰ ਅਤੇ ਤਰਲਤਾ (liquidity) ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਵਿਚਕਾਰ ਸੰਤੁਲਨ ਬਣਾਉਣਾ ਚਾਹੀਦਾ ਹੈ।

ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਅਤੇ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤ ਪ੍ਰਭਾਵ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ

RBI ਦੇ ਮੌਜੂਦਾ ਆਰਥਿਕ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਵਿੱਚ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਾਰਕ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿੱਚ ਹੋਣ ਵਾਲੀ ਉਤਾਰ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਹੈ। ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ RBI ਦੇ ਸ਼ੁਰੂਆਤੀ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀ ਔਸਤ $95 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਦੀ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਸਨ। ਤੇਲ ਫਿਊਚਰਜ਼ (oil futures) ਇਸ ਸਮੇਂ ਘੱਟ ਕੀਮਤਾਂ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ, ਜਿਸ ਨਾਲ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਹੈ; ਹਾਲਾਂਕਿ, ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਵਿੱਚ ਲਗਾਤਾਰ ਵਿਘਨ FY27 ਲਈ ਇੱਕ ਨਿਸ਼ਚਿਤ ਅਨੁਮਾਨ ਲਗਾਉਣਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਬਣਾਉਂਦਾ ਹੈ।

MPC ਲਈ ਨਿਗਰਾਨੀ ਦਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਖੇਤਰ ਵਧਦੀਆਂ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ "ਦੂਜੇ ਦਰਜੇ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ" (second-order impact) ਹੈ। ਇਸ ਦਾ ਮਤਲਬ ਹੈ ਕਿ ਕਿਵੇਂ ਵਧੀਆਂ ਹੋਈਆਂ ਉਤਪਾਦਨ ਲਾਗਤਾਂ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਰੀਟੇਲ ਮਹਿੰਗਾਈ ਵਿੱਚ ਬਦਲ ਜਾਂਦੀਆਂ ਹਨ। ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੇ ਦੱਸਿਆ ਕਿ ਇਹ ਪ੍ਰਭਾਵ ਸੰਭਾਵਤ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੋਰ ਕੰਜ਼ਿਊਮਰ ਪ੍ਰਾਈਸ ਇੰਡੈਕਸ (CPI) ਦੇ ਹਿੱਸਿਆਂ—ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਗੈਰ-ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਗੈਰ-ਈਂਧਨ ਵਸਤੂਆਂ ਵਿੱਚ ਦਿਖਾਈ ਦੇਣਗੇ। ਇਸ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਅੰਤ ਵਿੱਚ ਖਪਤਕਾਰ ਦੀ ਮੰਗ ਦੀ ਲਚਕਤਾ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗੀਆਂ ਇਨਪੁਟਾਂ ਨੂੰ ਬਦਲਣ ਦੀ ਕੰਪਨੀਆਂ ਦੀ ਸਮਰੱਥਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ।

ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਅਤੇ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦਾ ਵਿਸ਼ਲੇਸ਼ਣ

ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਨੇ ਹਾਲ ਹੀ ਵਿੱਚ ਆਪਣੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾ ਦਿੱਤਾ ਹੈ। FY27 ਦੀ ਕੋਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਹੁਣ 4.4% ਤੋਂ ਵਧਾ ਕੇ 4.7% ਕਰ ਦਿੱਤੀ ਗਈ ਹੈ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ 4.6% ਤੋਂ ਵਧਾ ਕੇ 5.1% ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹਨਾਂ ਵਾਧੇ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਅੰਦਰੂਨੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਜੇ ਵੀ ਤੁਲਨਾਤਮਕ ਤੌਰ 'ਤੇ ਘੱਟ ਹੈ, ਜੋ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਆਰਥਿਕਤਾ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ "ਗਰਮ" ਨਹੀਂ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।

ਮੌਦਰਿਕ ਨੀਤੀ ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ, ਮੌਜੂਦਾ ਪਾਲਿਸੀ ਰੇਪੋ ਰੇਟ 6.5% ਹੈ (ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਉੱਪਰ 15 bps ਦੇ ਫਰਕ ਦੇ ਸੰਦਰਭ ਵਿੱਚ)। ਹਾਲਾਂਕਿ ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (bond yields) ਵਿਚਕਾਰ ਅੰਤਰ ਸਥਿਰ-ਅਵਸਥਾ ਦੇ ਪੱਧਰਾਂ ਤੋਂ ਵਧ ਗਿਆ ਹੈ, MPC ਮਨੀ ਮਾਰਕੀਟ ਅਤੇ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ 'ਤੇ ਨੇੜਿਓਂ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਉੱਚੀਆਂ ਬਣੀ ਹੋਈਆਂ ਹਨ। ਇਹ ਸਖ਼ਤੀ, RBI ਦੁਆਰਾ ਸਿਸਟਮ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਦੇ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੇ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ, ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਪਹਿਲਾਂ ਹੀ ਕੁਝ ਹੱਦ ਤੱਕ ਸਖ਼ਤ ਹਨ।

ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਸੰਭਾਵਨਾ ਅਤੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਦਾ ਪ੍ਰਵਾਹ

ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕੰਟਰੋਲ ਕਰਨ ਜਾਂ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਉਤਸ਼ਾਹਿਤ ਕਰਨ ਨੂੰ ਪਹਿਲ ਦੇਣ ਵਿਚਕਾਰ ਬਹਿਸ RBI ਦੇ ਅਧਿਕਾਰ ਖੇਤਰ ਦਾ ਕੇਂਦਰੀ ਹਿੱਸਾ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਸੂਚਕ ਅੰਕੜੇ ਲਚਕਤਾ ਦਿਖਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਪਰ ਉਹ ਰਫ਼ਤਾਰ ਵਿੱਚ ਸੰਭਾਵੀ ਕਮੀ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਵੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਸਾਵਧਾਨੀ FY27 ਦੇ 6.6% ਦੇ GDP ਅਨੁਮਾਨ ਵਿੱਚ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦੀ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ FY26 ਦੇ 7.6% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਨਾਲੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਘੱਟ ਹੈ।

ਤਰਲਤਾ ਦੇ ਮੋਰਚੇ 'ਤੇ, ਨਵੇਂ FCNR(B) ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ ਅਤੇ ਐਕਸਟਰਨਲ ਕਮਰਸ਼ੀਅਲ ਬੋਰੋਇੰਗ (ECB) ਉਤਸ਼ਾਹਾਂ ਦੀ ਸ਼ੁਰੂਆਤ ਨਾਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਪ੍ਰਵਾਹ ਵਧਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੇ ਨੋਟ ਕੀਤਾ ਕਿ ਇਹ ਪ੍ਰਵਾਹ ਸਵੈ-ਨਿਰਭਰ ਘਰੇਲੂ ਤਰਲਤਾ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਕਰ ਸਕਦੇ ਹਨ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਜੇਕਰ RBI ਆਪਣੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ ਨੂੰ ਮੁੜ ਭਰਨ ਲਈ ਇਹਨਾਂ ਫੰਡਾਂ ਦਾ ਕੁਝ ਹਿੱਸਾ ਸੋਖ ਲੈਂਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ 'ਤੇ ਅੰਤਿਮ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਇਸ ਗੱਤੇ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ ਕਿ RBI ਆਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਸਿਸਟਮ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਿਵੇਂ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਮਹਿੰਗਾਈ ਵਿੱਚ ਸੁਧਾਰ: ਵਧਦੀ ਕੋਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦੇ ਕਾਰਨ FY27 ਦੀ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਨੂੰ ਵਧਾ ਕੇ 5.1% ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ।
• ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਸਾਵਧਾਨੀ: FY27 ਲਈ GDP ਅਨੁਮਾਨ ਨੂੰ FY26 ਦੇ 7.6% ਤੋਂ ਘਟਾ ਕੇ 6.6% ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ, ਜੋ ਕਿ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਸੂਚਕਾਂ ਵਿੱਚ ਰਫ਼ਤਾਰ ਦੀ ਕਮੀ ਨੂੰ ਦਰਸਾਉਂਦਾ ਹੈ।
• ਆਰਥਿਕ ਸਥਿਰਤਾ: ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦਬਾਅ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, MPC ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ ਆਰਥਿਕਤਾ ਦੇ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਸਬੂਤ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਅੰਦਰੂਨੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਕਾਬੂਯਤ ਵਿੱਚ ਹੈ।