ਕੀ ਭਾਰਤੀ ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਗਰਮ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ? ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੇ ਦਿੱਤੀ ਰਾਏ

ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤੀ ਰਿਜ਼ਰਵ ਬੈਂਕ (RBI) ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਬਦਲਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਅਤੇ ਬਦਲਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚਿਆਂ ਦੇ ਇੱਕ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਦ੍ਰਿਸ਼ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਲੰਘ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਨੀਤੀ ਘੜਨ ਵਾਲੇ ਆਰਥਿਕ ਗਤੀ ਦੇ ਸੰਕੇਤਾਂ ਦੀ ਬਾਰੀਕੀ ਨਾਲ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰ ਰਹੇ ਹਨ। ਮੋਨੇਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਦੇ ਇੱਕ ਬਾਹਰੀ ਮੈਂਬਰ, ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ, ਇਸ ਬਾਰੇ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਜਾਣਕਾਰੀ ਪ੍ਰਦਾਨ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਕੀ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਮੋਨੇਟਰੀ ਨੀਤੀ ਦੀ ਮੰਗ ਕਰਦੀਆਂ ਹਨ ਜਾਂ ਕੀ ਵਿਕਾਸ (growth) ਪ੍ਰਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਦਾ ਵਿਸ਼ਾ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ।

ਦੂਜੇ ਪੱਧਰ ਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਦਬਾਅ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨਾ

MPC ਲਈ ਇੱਕ ਮੁੱਖ ਚਿੰਤਾ ਰੀਟੇਲ ਮਹਿੰਗਾਈ 'ਤੇ ਵਧਦੀਆਂ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ "ਦੂਜੇ ਪੱਧਰ" (second-order) ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਹੈ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਕਸਰ ਅਸਥਿਰ ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਬਾਲਣ ਦੀਆਂ ਕੀਮਤਾਂ ਦੁਆਰਾ ਚਲਾਈ ਜਾਂਦੀ ਹੈ, ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਅਸਲ ਖ਼ਤਰਾ ਇਸ ਗੱਲ ਵਿੱਚ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਲਾਗਤਾਂ ਕੋਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਹਿੱਸੇ (ਗੈਰ-ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਬਾਲਣ) ਵਿੱਚ ਕਿਵੇਂ ਸ਼ਾਮਲ ਹੁੰਦੀਆਂ ਹਨ।

ਜੇਕਰ ਕਾਰੋਬਾਰ ਇਹਨਾਂ ਉੱਚੀਆਂ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਬੋਝ ਖਪਤਕਾਰਾਂ 'ਤੇ ਪਾਉਂਦੇ ਹਨ, ਤਾਂ ਇਹ ਕੋਰ CPI ਵਿੱਚ ਪ੍ਰਗਟ ਹੋਵੇਗਾ, ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਕੀਮਤੀ ਧਾਤਾਂ ਨੂੰ ਛੱਡ ਕੇ ਮੌਜੂਦਾ ਹਿੱਸਿਆਂ ਵਿੱਚ। ਇਸ ਪਾਸ-ਥਰੂ ਪ੍ਰਭਾਵ (pass-through effect) ਦੀ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੈ ਕਿਉਂਕਿ ਇਹ ਖਪਤਕਾਰ ਦੀ ਮੰਗ ਦੀ ਲਚਕਤਾ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗੇ ਇਨਪੁਟਸ ਨੂੰ ਬਦਲਣ ਦੀ ਫਰਮਾਂ ਦੀ ਯੋਗਤਾ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰਦਾ ਹੈ। RBI ਦੇ ਸੋਧੇ ਹੋਏ FY27 ਕੋਰ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ 4.7% (4.4% ਤੋਂ ਵੱਧ) ਅਤੇ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਮਹਿੰਗਾਈ 5.1% (4.6% ਤੋਂ ਵੱਧ) 'ਤੇ ਹਨ, ਇਸ ਲਈ ਕੀਮਤਾਂ ਦੀ ਸਥਿਰਤਾ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ ਇਹਨਾਂ ਕੋਰ ਰੁਝਾਨਾਂ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰਨਾ ਇੱਕ ਤਰਜੀਹ ਬਣੀ ਹੋਈ ਹੈ।

ਵਿਕਾਸ ਬਨਾਮ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਤਾਲਮੇਲ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ ਕਰਨਾ

RBI ਨੂੰ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਤਰਜੀਹ ਦੇਣੀ ਚਾਹੀਦੀ ਹੈ ਜਾਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ, ਇਸ ਬਾਰੇ ਬਹਿਸ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਕਮੋਡਿਟੀ ਬਾਜ਼ਾਰਾਂ ਵਿੱਚ ਹਾਲੀਆ ਬਦਲਾਅ ਕਾਰਨ ਹੋਰ ਤੇਜ਼ ਹੋ ਗਈ ਹੈ। RBI ਦੇ ਪਿਛਲੇ ਅਨੁਮਾਨ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀ ਔਸਤ $95 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਦੀ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਸਨ; ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮੌਜੂਦਾ ਤੇਲ ਫਿਊਚਰਸ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਕੀਮਤਾਂ ਘਟ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਇਹ ਵਿਕਾਸ ਲਈ ਸਹਾਇਕ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ, ਪਰ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਵਿੱਚ ਵਿਘਨ ਇੱਕ ਲਗਾਤਾਰ ਜੋਖਮ ਬਣਿਆ ਹੋਇਆ ਹੈ ਜੋ FY27 ਲਈ ਰਿਕਵਰੀ ਦੇ ਦ੍ਰਿਸ਼ ਨੂੰ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਬਣਾ ਸਕਦਾ ਹੈ।

ਮੌਜੂਦਾ ਸੰਕੇਤ ਇੱਕ ਬਾਰੀਕ ਤਸਵੀਰ ਪੇਸ਼ ਕਰਦੇ ਹਨ। ਜਦੋਂ ਕਿ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਡੇਟਾ ਆਰਥਿਕ ਲਚਕਤਾ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਉੱਥੇ "ਗਤੀ ਦੇ ਨੁਕਸਾਨ" (loss of momentum) ਦੇ ਸੰਕੇਤ ਵੀ ਹਨ। ਇਹ ਸਾਵਧਾਨੀ FY27 GDP ਅਨੁਮਾਨ ਵਿੱਚ ਝਲਕਦੀ ਹੈ, ਜੋ FY26 ਲਈ ਪਹਿਲਾਂ ਰੱਖੇ ਗਏ 7.6% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘੱਟ 6.6% ਹੈ।

ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਕੋਈ ਸੰਕੇਤ ਕਿਉਂ ਨਹੀਂ ਦਿਖਾ ਰਹੀ

ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਬਾਰੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਦਾ ਮੰਨਣਾ ਹੈ ਕਿ "ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਦੇ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਬਹੁਤ ਘੱਟ ਸੰਕੇਤ ਹਨ।" ਭਾਵੇਂ ਕਿ ਪਾਲਿਸੀ ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਇਸ ਸਮੇਂ ਪ੍ਰੋਜੈਕਟਡ FY27 CPI ਮਹਿੰਗਾਈ ਤੋਂ ਸਿਰਫ 15 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਉੱਪਰ ਹੈ, ਪਰ ਵਿਆਪਕ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਅਜੇ ਵੀ ਰੋਕਥਾਮ ਵਾਲੀਆਂ (restrictive) ਹਨ।

ਕਈ ਕਾਰਕ ਇਸ ਰੋਕਥਾਮ ਵਾਲੇ ਰੁਖ ਵਿੱਚ ਯੋਗਦਾਨ ਪਾਉਂਦੇ ਹਨ:

• ਮਨੀ ਮਾਰਕੀਟ ਰੇਟ: ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਉੱਚੀਆਂ ਬਣੀ ਹੋਈਆਂ ਹਨ।
• ਬੌਂਡ ਯੀਲਡ: ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਬੌਂਡ ਯੀਲਡ ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ ਸਥਿਰ-ਅਵਸਥਾ ਪੱਧਰਾਂ ਤੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਵੱਧ ਗਿਆ ਹੈ।
• ਤਰਲਤਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ (Liquidity Management): RBI ਸਿਸਟਮ ਦੀ ਤਰਲਤਾ ਨੂੰ ਉਚਿਤ ਪੱਧਰਾਂ 'ਤੇ ਬਣਾਈ ਰੱਖਣ ਲਈ ਸਰਗਰਮ ਰਿਹਾ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, ਜਦੋਂ ਕਿ ਨਵੇਂ FCNR(B) ਅਤੇ ECB ਪੈਕੇਜਾਂ ਨਾਲ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਪ੍ਰਵਾਹ (inflows) ਵਧਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ—ਜਿਸ ਨਾਲ ਘਰੇਲੂ ਤਰਲਤਾ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਹੋ ਸਕਦਾ ਹੈ—ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ 'ਤੇ ਅੰਤਿਮ ਪ੍ਰਭਾਵ ਇਸ ਗੱਲ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ ਕਿ RBI ਇਹਨਾਂ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ ਅਤੇ ਆਪਣੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਿਵੇਂ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ: MPC ਆਪਣਾ ਧਿਆਨ "ਦੂਜੇ ਪੱਧਰ" ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ ਵੱਲ ਮੋੜ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਇਹ ਦੇਖਦੇ ਹੋਏ ਕਿ ਇਨਪੁਟ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਸਿਰਫ ਹੈੱਡਲਾਈਨ ਅੰਕੜਿਆਂ ਦੀ ਬਜਾਏ ਕੋਰ CPI ਨੂੰ ਕਿਵੇਂ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਦਾ ਹੈ।
• ਵਿਕਾਸ ਦਾ ਦ੍ਰਿਸ਼: FY27 GDP ਅਨੁਮਾਨ ਵਿੱਚ 6.6% ਤੱਕ ਦੀ ਕਮੀ ਇਹ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੀ ਹੈ ਕਿ ਕੇਂਦਰੀ ਬੈਂਕ ਆਰਥਿਕ ਗਤੀ ਦੇ ਸੰਭਾਵੀ ਨੁਕਸਾਨ ਲਈ ਤਿਆਰ ਹੋ ਰਿਹਾ ਹੈ।
• ਰੋਕਥਾਮ ਵਾਲੀਆਂ ਸਥਿਤੀਆਂ: ਘੱਟ ਅਸਲ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਉੱਚ ਮਨੀ ਮਾਰਕੀਟ ਰੇਟ ਅਤੇ ਨਿਯੰਤਰਿਤ ਤਰਲਤਾ ਇਹ ਸੁਝਾਅ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਇਸ ਸਮੇਂ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਪੜਾਅ ਵਿੱਚ ਨਹੀਂ ਹੈ।