ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਵਿੱਚ ਗਰਮਾ-ਗਰਮੀ ਦੇ ਕੋਈ ਸੰਕੇਤ ਨਹੀਂ ਹਨ, MPC ਮੈਂਬਰ ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਦਾ ਕਹਿਣਾ ਹੈ

ਜਿਵੇਂ ਕਿ ਭਾਰਤ ਉਤਪਾਦਨ ਲਾਗਤਾਂ ਵਿੱਚ ਉਤਰਾਅ-ਚੜ੍ਹਾਅ ਅਤੇ ਵਿਸ਼ਵਵਿਆਪੀ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਵਿੱਚ ਵਿਘਨ ਦੇ ਇੱਕ ਗੁੰਝਲਦਾਰ ਦ੍ਰਿਸ਼ਨਾਟ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰੋਂ ਲੰਘ ਰਿਹਾ ਹੈ, ਮੌਨਟਰੀ ਪਾਲਿਸੀ ਕਮੇਟੀ (MPC) ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਤੇ ਵਿਕਾਸ ਦੇ ਵਿਚਕਾਰ ਨਾਜ਼ੁਕ ਸੰਤੁਲਨ ਦੀ ਨੇੜਿਓਂ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ। MPC ਦੇ ਇੱਕ ਬਾਹਰੀ ਮੈਂਬਰ, ਸੌਗਾਤ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਦਾ ਸੁਝਾਅ ਹੈ ਕਿ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਾਂ ਵਿੱਚ ਕੁਝ ਉਪਰਲੇ ਸੁਧਾਰਾਂ ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਭਾਰਤੀ ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਵਿੱਚ ਵਰਤਮਾਨ ਵਿੱਚ ਗਰਮਾ-ਗਰਮੀ (overheating) ਦੇ ਕੋਈ ਸੰਕੇਤ ਨਹੀਂ ਦਿਖਾਈ ਦੇ ਰਹੇ ਹਨ।

ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਅਤੇ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦਾ ਪ੍ਰਭਾਵ

ਭਾਰਤ ਦੇ ਮੈਕਰੋ-ਇਕਨਾਮਿਕ (macroeconomic) ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ ਨੂੰ ਪ੍ਰਭਾਵਿਤ ਕਰਨ ਵਾਲਾ ਇੱਕ ਮਹੱਤਵਪੂਰਨ ਕਾਰਕ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀ ਕੀਮਤ ਹੈ। RBI ਦੇ ਪਿਛਲੇ ਵਿਕਾਸ ਅਤੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀ ਔਸਤ $95 ਪ੍ਰਤੀ ਬੈਰਲ ਦੀ ਧਾਰਨਾ 'ਤੇ ਅਧਾਰਤ ਸਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਮੌਜੂਦਾ ਤੇਲ ਫਿਊਚਰਸ (oil futures) ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਕੀਮਤਾਂ ਘੱਟ ਹੋ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਜੋ ਸੰਭਾਵੀ ਤੌਰ 'ਤੇ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਹੁਲਾਰਾ ਦੇ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ।

ਇਸ ਸੰਭਾਵੀ ਸਹਾਇਕ ਕਾਰਕ (tailwind) ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਲਗਾਤਾਰ ਸਪਲਾਈ ਚੇਨ ਵਿੱਚ ਵਿਘਨ ਕਾਰਨ ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਸਾਵਧਾਨ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਘੱਟ ਕੀਮਤਾਂ ਇੱਕ ਸਕਾਰਾਤਮਕ ਸੰਕੇਤ ਹਨ, ਫਿਰ ਵੀ FY27 ਲਈ ਵਿਕਾਸ ਦੀ ਰਿਕਵਰੀ ਦੀ ਸੀਮਾ ਦੀ ਨਿਸ਼ਚਿਤਤਾ ਨਾਲ ਭਵਿੱਖਬਾਣੀ ਕਰਨਾ ਮੁਸ਼ਕਲ ਹੈ। ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, MPC "ਦੂਜੇ ਦਰਜੇ" (second-order) ਦੇ ਪ੍ਰਭਾਵਾਂ 'ਤੇ ਤਿੱਖੀ ਨਜ਼ਰ ਰੱਖ ਰਹੀ ਹੈ, ਜਿੱਥੇ ਵਧਦੀਆਂ ਉਤਪਾਦਨ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਬੋਝ ਖਪਤਕਾਰਾਂ 'ਤੇ ਪੈਂਦਾ ਹੈ। ਇਹ ਪ੍ਰਭਾਵ ਕੋਰ Consumer Price Index (CPI) ਦੇ ਹਿੱਸਿਆਂ—ਖਾਸ ਕਰਕੇ ਗੈਰ-ਭੋਜਨ ਅਤੇ ਗੈਰ-ਈਂਧਨ ਵਸਤੂਆਂ—ਵਿੱਚ ਦਿਖਾਈ ਦੇਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ, ਜਿਸ ਵਿੱਚ ਕੀਮਤੀ ਧਾਤਾਂ ਸ਼ਾਮਲ ਨਹੀਂ ਹਨ।

ਮੌਨਟਰੀ ਟਾਈਟਨਿੰਗ ਅਤੇ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਦਾ ਮੁਲਾਂਕਣ

ਨਿਵੇਸ਼ਕਾਂ ਲਈ ਇੱਕ ਅਹਿਮ ਸਵਾਲ ਇਹ ਹੈ ਕਿ ਕੀ ਮੌਜੂਦਾ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਵਿਕਾਸ ਨੂੰ ਰੋਕੇ ਬਿਨਾਂ ਮਹਿੰਗਾਈ ਨੂੰ ਕਾਬੂ ਕਰਨ ਲਈ ਕਾਫ਼ੀ ਸਖ਼ਤ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ ਪਾਲਿਸੀ ਰੇਪੋ ਰੇਟ (repo rate) FY27 ਦੇ ਅਨੁਮਾਨਿਤ CPI ਮਹਿੰਗਾਈ ਤੋਂ ਸਿਰਫ਼ 15 ਬੇਸਿਸ ਪੁਆਇੰਟ ਉੱਪਰ ਹੈ, ਭੱਟਾਚਾਰੀਆ ਨੋਟ ਕਰਦੇ ਹਨ ਕਿ ਮਨੀ ਮਾਰਕੀਟ ਅਤੇ ਥੋੜ੍ਹੇ ਸਮੇਂ ਦੀਆਂ ਵਿਆਜ ਦਰਾਂ ਉੱਚੀਆਂ ਬਣੀ ਹੋਈਆਂ ਹਨ।

ਰੇਪੋ ਰੇਟ ਅਤੇ ਲੰਬੇ ਸਮੇਂ ਦੇ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ (bond yields) ਵਿਚਕਾਰ ਦਾ ਅੰਤਰ ਵੀ ਸਥਿਰ-ਅਵਸਥਾ ਦੇ ਪੱਧਰਾਂ ਤੋਂ ਕਾਫ਼ੀ ਵੱਧ ਗਿਆ ਹੈ। ਇਹ, RBI ਦੁਆਰਾ ਸਿਸਟਮ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ (liquidity) ਦੇ ਸਰਗਰਮ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਦੇ ਨਾਲ ਮਿਲ ਕੇ, ਸੰਕੇਤ ਦਿੰਦਾ ਹੈ ਕਿ ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ ਸਖ਼ਤ ਹਨ। ਹਾਲਾਂਕਿ FY27 ਦੀ ਤੀਜੀ ਤਿਮਾਹੀ (Q3) ਵਿੱਚ CPI ਮਹਿੰਗਾਈ ਟੀਚੇ ਦੇ ਉਪਰਲੇ ਬੈਂਡ ਦੇ ਨੇੜੇ ਸਿਖਰ 'ਤੇ ਪਹੁੰਚਣ ਦਾ ਅਨੁਮਾਨ ਹੈ, ਪਰ ਅੰਦਰੂਨੀ ਮਹਿੰਗਾਈ ਇੰਨੀ ਘੱਟ ਹੈ ਕਿ ਇਹ ਸੰਕੇਤ ਮਿਲਦਾ ਹੈ ਕਿ ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਬਹੁਤ ਜ਼ਿਆਦਾ "ਗਰਮ" ਨਹੀਂ ਹੋ ਰਹੀ ਹੈ।

ਵਿਕਾਸ-ਮਹਿੰਗਾਈ ਟ੍ਰੇਡ-ਆਫ ਅਤੇ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਇਨਫਲੋਅਜ਼

RBI ਇਸ ਸਮੇਂ ਦੋਹਰੇ ਜੋਖਮ ਵਾਲੀ ਸਥਿਤੀ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਰ ਰਿਹਾ ਹੈ। ਜਿੱਥੇ ਹਾਈ-ਫ੍ਰੀਕੁਐਂਸੀ ਸੂਚਕ ਅਰਥਚਾਰਕ ਲਚਕੀਲੇਪਣ ਵੱਲ ਇਸ਼ਾਰਾ ਕਰਦੇ ਹਨ, ਉੱਥੇ ਹੀ ਉਹ ਗਤੀ (momentum) ਦੇ ਸੰਭਾਵੀ ਨੁਕਸਾਨ ਦਾ ਸੰਕੇਤ ਵੀ ਦਿੰਦੇ ਹਨ। ਇਹ ਸਾਵਧਾਨ ਰੁਖ FY27 ਦੇ GDP ਅਨੁਮਾਨ ਵਿੱਚ ਦਿਖਾਈ ਦਿੰਦਾ ਹੈ, ਜਿਸ ਨੂੰ FY26 ਦੇ 7.6% ਦੇ ਅਨੁਮਾਨ ਦੇ ਮੁਕਾਬਲੇ ਘਟਾ ਕੇ 6.6% ਕਰ ਦਿੱਤਾ ਗਿਆ ਹੈ।

ਇਸ ਤੋਂ ਇਲਾਵਾ, Foreign Currency Non-Resident (Bank) ਡਿਪਾਜ਼ਿਟ (FCNR(B)) ਅਤੇ External Commercial Borrowing (ECB) ਦੇ ਸਬੰਧ ਵਿੱਚ ਨਵੇਂ ਉਤਸ਼ਾਹ (incentives) ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਦੇ ਪ੍ਰਵਾਹ (inflows) ਨੂੰ ਵਧਾਉਣ ਦੀ ਉਮੀਦ ਹੈ। ਜੇਕਰ RBI ਆਪਣੇ ਵਿਦੇਸ਼ੀ ਮੁਦਰਾ ਭੰਡਾਰ ਨੂੰ ਮੁੜ ਭਰਨ ਲਈ ਇਹਨਾਂ ਪ੍ਰਵਾਹਾਂ ਦਾ ਕੁਝ ਹਿੱਸਾ ਸੋਖ ਲੈਂਦਾ ਹੈ, ਤਾਂ ਇਹ ਸਵੈ-ਨਿਰਭਰ ਘਰੇਲੂ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਵਿੱਚ ਵਾਧਾ ਕਰ ਸਕਦਾ ਹੈ। ਹਾਲਾਂਕਿ, ਵਿੱਤੀ ਸਥਿਤੀਆਂ 'ਤੇ ਅੰਤਿਮ ਪ੍ਰਭਾਵ ਪੂਰੀ ਤਰ੍ਹਾਂ ਇਸ ਗੱਤੇ 'ਤੇ ਨਿਰਭਰ ਕਰੇਗਾ ਕਿ RBI ਆਉਣ ਵਾਲੀਆਂ ਤਿਮਾਹੀਆਂ ਵਿੱਚ ਸਿਸਟਮ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਦਾ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕਿਵੇਂ ਕਰਦਾ ਹੈ।

ਮੁੱਖ ਨੁਕਤੇ

• ਮਹਿੰਗਾਈ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ: MPC ਖਾਸ ਤੌਰ 'ਤੇ ਕੋਰ CPI ਦੇ ਹਿੱਸਿਆਂ ਦੀ ਨਿਗਰਾਨੀ ਕਰ ਰਹੀ ਹੈ ਤਾਂ ਜੋ ਇਹ ਦੇਖਿਆ ਜਾ ਸਕੇ ਕਿ ਉਤਪਾਦਨ ਲਾਗਤਾਂ ਦਾ ਕਿੰਨਾ ਪ੍ਰਭਾਵ ਰੀਟੇਲ ਮਹਿੰਗਾਈ 'ਤੇ ਪੈ ਰਿਹਾ ਹੈ।
• ਆਰਥਿਕ ਦ੍ਰਿਸ਼ਟੀਕੋਣ: ਹਾਲਾਂਕਿ ਕੱਚੇ ਤੇਲ ਦੀਆਂ ਘੱਟ ਕੀਮਤਾਂ ਵਿਕਾਸ ਵਿੱਚ ਮਦਦ ਕਰ ਸਕਦੀਆਂ ਹਨ, ਪਰ ਗਤੀ ਨੂੰ ਲੈ ਕੇ ਚਿੰਤਾਵਾਂ ਕਾਰਨ FY27 ਦੇ GDP ਅਨੁਮਾਨ ਨੂੰ 6.6% 'ਤੇ ਸੋਧਿਆ ਗਿਆ ਹੈ।
• ਮੌਨਟਰੀ ਸਟੈਂਸ: ਵਧਦੇ ਮਹਿੰਗਾਈ ਅਨੁਮਾਨਾਂ (FY27 ਲਈ 5.1%) ਦੇ ਬਾਵਜੂਦ, ਅਰਥਵਿਵਸਥਾ ਦੇ ਗਰਮ ਹੋਣ ਦੇ ਕੋਈ ਸੰਕੇਤ ਨਹੀਂ ਹਨ, ਕਿਉਂਕਿ ਲਿਕਵਿਡਿਟੀ ਅਤੇ ਬਾਂਡ ਯੀਲਡ ਦਾ ਸਖ਼ਤ ਪ੍ਰਬੰਧਨ ਕੀਤਾ ਜਾ ਰਿਹਾ ਹੈ।