অর্থনীতির অতিরিক্ত উত্তাপের কোনো লক্ষণ নেই, জানিয়েছেন এমপিসি সদস্য সৌগত ভট্টাচার্য

ভারত যখন পরিবর্তনশীল ইনপুট খরচ এবং বৈশ্বিক সরবরাহ শৃঙ্খল বিঘ্নিত হওয়ার মতো একটি জটিল পরিস্থিতির মধ্য দিয়ে যাচ্ছে, তখন মুদ্রানীতি কমিটি (MPC) মুদ্রাস্ফীতি এবং প্রবৃদ্ধির মধ্যে সূক্ষ্ম ভারসাম্যটি নিবিড়ভাবে পর্যবেক্ষণ করছে। এমপিসি-র একজন বহিঃসদস্য সৌগত ভট্টাচার্য পরামর্শ দিয়েছেন যে, মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাসের কিছু ঊর্ধ্বমুখী সংশোধন সত্ত্বেও, ভারতীয় অর্থনীতি বর্তমানে অতিরিক্ত উত্তাপের (overheating) কোনো লক্ষণ দেখাচ্ছে না।

মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস এবং অপরিশোধিত তেলের প্রভাব

ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গিকে প্রভাবিত করার একটি উল্লেখযোগ্য কারণ হলো অপরিশোধিত তেলের দাম। আরবিআই-এর পূর্ববর্তী প্রবৃদ্ধি এবং মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস অপরিশোধিত তেলের গড় দাম প্রতি ব্যারেল ৯৫ ডলার হওয়ার অনুমানের ওপর ভিত্তি করে তৈরি করা হয়েছিল। তবে, বর্তমান তেলের ফিউচার মার্কেট ইঙ্গিত দিচ্ছে যে দাম আরও কম হতে পারে, যা সম্ভাব্য প্রবৃদ্ধিকে ত্বরান্বিত করতে পারে।

এই সম্ভাব্য অনুকূল পরিস্থিতির পরেও, ক্রমাগত সরবরাহ শৃঙ্খল বিঘ্নিত হওয়ার কারণে ভট্টাচার্য সতর্ক অবস্থানে রয়েছেন। তেলের দাম কম হওয়া একটি ইতিবাচক সংকেত হলেও, ২০২৭ অর্থবর্ষের (FY27) প্রবৃদ্ধির পুনরুদ্ধারের মাত্রা নিশ্চিতভাবে বলা কঠিন। তদুপরি, এমপিসি "সেকেন্ড-অর্ডার" প্রভাবের ওপর তীক্ষ্ণ নজর রাখছে, যেখানে ক্রমবর্ধমান ইনপুট খরচ ভোক্তাদের ওপর চাপিয়ে দেওয়া হয়। এই প্রভাবগুলো মূলত কোর কনজিউমার প্রাইস ইনডেক্স (CPI) উপাদানে—বিশেষ করে মূল্যবান ধাতু বাদে খাদ্য ও জ্বালানি বহির্ভূত পণ্যের ক্ষেত্রে—দেখা যেতে পারে বলে ধারণা করা হচ্ছে।

মুদ্রানীতি সংকোচন এবং আর্থিক পরিস্থিতির মূল্যায়ন

বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ প্রশ্ন হলো, বর্তমান সুদের হার প্রবৃদ্ধিকে বাধাগ্রস্ত না করেই মুদ্রাস্ফীতি নিয়ন্ত্রণে রাখার জন্য যথেষ্ট কঠোর কি না। যদিও পলিসি রেপো রেট ২০২৭ অর্থবর্ষের প্রাক্কলিত সিপিআই (CPI) মুদ্রাস্ফীতির তুলনায় মাত্র ১৫ বেসিস পয়েন্ট বেশি, ভট্টাচার্য উল্লেখ করেছেন যে মানি মার্কেট এবং স্বল্পমেয়াদী সুদের হার এখনও উচ্চ পর্যায়ে রয়েছে।

রেপো রেট এবং দীর্ঘমেয়াদী বন্ড ইল্ডের (bond yields) মধ্যে ব্যবধানও স্থিতিশীল অবস্থার তুলনায় উল্লেখযোগ্যভাবে বৃদ্ধি পেয়েছে। এর সাথে আরবিআই-এর সিস্টেম লিকুইডিটি বা তারল্য ব্যবস্থাপনার সক্রিয়তা নির্দেশ করে যে আর্থিক পরিস্থিতি বর্তমানে কঠোর। যদিও ২০২৭ অর্থবর্ষের তৃতীয় ত্রৈমাসিকে (Q3 FY27) সিপিআই মুদ্রাস্ফীতি লক্ষ্যের ঊর্ধ্বসীমার কাছাকাছি পৌঁছানোর পূর্বাভাস রয়েছে, তবুও অন্তর্নিহিত মুদ্রাস্ফীতি যথেষ্ট কম রয়েছে যা নির্দেশ করে যে অর্থনীতি "অতিরিক্ত উত্তপ্ত" হয়ে উঠছে না।

প্রবৃদ্ধি-মুদ্রাস্ফীতি ভারসাম্য এবং তারল্য প্রবাহ

আরবিআই বর্তমানে একটি দ্বিমুখী ঝুঁকির পরিস্থিতি মোকাবিলা করছে। হাই-ফ্রিকোয়েন্সি সূচকগুলো অর্থনৈতিক স্থিতিস্থাপকতার দিকে ইঙ্গিত দিলেও, সেগুলো প্রবৃদ্ধির গতি হারানোর সম্ভাবনার সংকেতও দিচ্ছে। এই সতর্ক অবস্থান ২০২৭ অর্থবর্ষের জিডিপি (GDP) পূর্বাভাসে প্রতিফলিত হয়েছে, যা ২০২৬ অর্থবর্ষের ৭.৬% অনুমানের তুলনায় কমিয়ে ৬.৬% করা হয়েছে।

এছাড়া, ফরেন কারেন্সি নন-রেসিডেন্ট (ব্যাংক) ডিপোজিট (FCNR(B)) এবং এক্সটার্নাল কমার্শিয়াল বরোয়িং (ECB)-এর ক্ষেত্রে নতুন প্রণোদনা বৈদেশিক মুদ্রার প্রবাহ বাড়াতে পারে বলে আশা করা হচ্ছে। যদি আরবিআই তার বৈদেশিক মুদ্রার রিজার্ভ পূরণের জন্য এই প্রবাহের একটি অংশ গ্রহণ করে, তবে তা অভ্যন্তরীণ স্বায়ত্তশাসিত তারল্য বৃদ্ধিতে সহায়তা করতে পারে। তবে, আর্থিক পরিস্থিতির ওপর এর চূড়ান্ত প্রভাব সম্পূর্ণভাবে নির্ভর করবে আগামী ত্রৈমাসিকগুলোতে আরবিআই কীভাবে সিস্টেম লিকুইডিটি বা তারল্য ব্যবস্থাপনা করে তার ওপর।

মূল বিষয়সমূহ

• মুদ্রাস্ফীতি পর্যবেক্ষণ: ইনপুট খরচ কতটা খুচরা মুদ্রাস্ফীতির ওপর প্রভাব ফেলছে তা দেখতে এমপিসি বিশেষভাবে কোর সিপিআই (core CPI) উপাদানগুলো পর্যবেক্ষণ করছে।
• অর্থনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গি: অপরিশোধিত তেলের দাম কমলে প্রবৃদ্ধি সহায়ক হতে পারে, তবে প্রবৃদ্ধির গতি নিয়ে উদ্বেগের কারণে ২০২৭ অর্থবর্ষের জিডিপি পূর্বাভাস কমিয়ে ৬.৬% করা হয়েছে।
• মুদ্রানীতি অবস্থান: মুদ্রাস্ফীতির পূর্বাভাস বৃদ্ধি পাওয়া সত্ত্বেও (২০২৭ অর্থবর্ষের জন্য হেডলাইন মুদ্রাস্ফীতি ৫.১%), অর্থনীতির অতিরিক্ত উত্তাপের কোনো লক্ষণ নেই, কারণ তারল্য এবং বন্ড ইল্ড কঠোরভাবে নিয়ন্ত্রিত রয়েছে।