Ekonomi Tidak Menunjukkan Tanda-tanda Terlampau Panas, Kata Ahli MPC Saugata Bhattacharya

Ketika India mengharungi landskap kompleks kos input yang turun naik dan gangguan rantaian bekalan global, Jawatankuasa Dasar Monetari (MPC) sedang memantau dengan teliti keseimbangan halus antara inflasi dan pertumbuhan. Saugata Bhattacharya, seorang ahli luar MPC, mencadangkan bahawa walaupun terdapat semakan naik tertentu dalam ramalan inflasi, ekonomi India pada masa ini tidak menunjukkan tanda-tanda terlampau panas.

Ramalan Inflasi dan Kesan Minyak Mentah

Faktor penting yang mempengaruhi prospek makroekonomi India ialah harga minyak mentah. Ramalan pertumbuhan dan inflasi RBI sebelum ini berpaksikan kepada andaian purata harga minyak mentah sebanyak $95 setong. Walau bagaimanapun, kontrak niaga hadapan minyak semasa menunjukkan harga mungkin menetap lebih rendah, yang berpotensi menyokong pertumbuhan.

Walaupun terdapat potensi angin buritan ini, Bhattacharya kekal berwaspada disebabkan gangguan rantaian bekalan yang berterusan. Walaupun harga minyak yang lebih rendah merupakan isyarat positif, tahap pemulihan pertumbuhan bagi FY27 masih sukar diramal dengan pasti. Tambahan pula, MPC sedang memerhatikan kesan "pesanan kedua" (second-order effects), di mana kenaikan kos input dipindahkan kepada pengguna. Kesan ini dijangka akan muncul dalam komponen teras Indeks Harga Pengguna (CPI)—khususnya barangan bukan makanan dan bukan bahan api—tidak termasuk logam berharga.

Menilai Pengetatan Monetari dan Keadaan Kewangan

Persoalan kritikal bagi pelabur adalah sama ada kadar faedah semasa cukup menyekat untuk membendung inflasi tanpa membantutkan pertumbuhan. Walaupun kadar repo dasar hanya berada 15 mata asas di atas unjuran inflasi CPI FY27, Bhattacharya menyatakan bahawa kadar pasaran wang dan kadar faedah jangka pendek kekal tinggi.

Jurang antara kadar repo dan hasil bon jangka panjang juga telah meningkat secara ketara melebihi tahap keadaan stabil (steady-state). Ini, digabungkan dengan pengurusan kecairan sistem yang aktif oleh RBI, menunjukkan bahawa keadaan kewangan adalah ketat. Walaupun inflasi CPI diunjurkan memuncak berhampiran jalur atas sasaran pada S3 FY27, inflasi asas kekal cukup rendah untuk menunjukkan bahawa ekonomi tidak berjalan "terlalu panas."

Imbangan Pertumbuhan-Inflasi dan Aliran Masuk Kecairan

RBI kini sedang menguruskan senario risiko dwi-aspek. Walaupun penunjuk frekuensi tinggi menunjukkan daya tahan ekonomi, ia juga memberi isyarat potensi kehilangan momentum. Pendirian berwaspada ini dicerminkan dalam ramalan KDNK FY27, yang telah disemak semula kepada 6.6% yang lebih rendah, berbanding anggaran FY26 sebanyak 7.6%.

Selain itu, insentif baharu mengenai deposit Bukan Penduduk (Bank) Mata Wang Asing (FCNR(B)) dan Pinjaman Komersial Luar (ECB) dijangka akan memacu aliran masuk mata wang asing. Jika RBI menyerap sebahagian daripada aliran masuk ini untuk menambah semula rizab mata wang asingnya, ia boleh menambah kecairan domestik autonomi. Walau bagaimanapun, kesan muktamad terhadap keadaan kewangan akan bergantung sepenuhnya kepada bagaimana RBI menguruskan kecairan sistem pada suku tahun akan datang.

Ringkasan Utama

• Pemantauan Inflasi: MPC secara khusus menjejaki komponen teras CPI untuk melihat sejauh mana kenaikan kos input dipindahkan kepada inflasi runcit.
• Prospek Ekonomi: Walaupun harga minyak mentah yang lebih rendah boleh membantu pertumbuhan, ramalan KDNK FY27 telah diselaraskan kepada 6.6% disebabkan kebimbangan terhadap momentum.
• Pendirian Monetari: Walaupun ramalan inflasi meningkat (tajuk utama pada 5.1% untuk FY27), buat masa ini tiada tanda-tanda ekonomi terlampau panas, memandangkan kecairan dan hasil bon kekal diuruskan dengan ketat.