സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ അമിതമായി ചൂടുപിടിക്കുന്നതിന്റെ (overheating) ലക്ഷണങ്ങൾ കാണിക്കുന്നില്ലെന്ന് എംപിസി അംഗം സൗഗത ഭട്ടാചാര്യ

മാറിക്കൊണ്ടിരിക്കുന്ന ഉൽപ്പാദനച്ചെലവുകളും ആഗോള വിതരണ ശൃംഖലയിലെ തടസ്സങ്ങളും നിറഞ്ഞ സങ്കീർണ്ണമായ സാഹചര്യത്തിലൂടെ ഇന്ത്യ കടന്നുപോകുമ്പോൾ, പണപ്പെരുപ്പവും വളർച്ചയും തമ്മിലുള്ള സൂക്ഷ്മമായ സന്തുലിതാവസ്ഥ മോണിറ്ററി പോളിസി കമ്മിറ്റി (MPC) സൂക്ഷ്മമായി നിരീക്ഷിച്ചുവരുന്നു. പണപ്പെരുപ്പ പ്രവചനങ്ങളിൽ ചില വർദ്ധനവുകൾ ഉണ്ടായിട്ടുണ്ടെങ്കിലും, ഇന്ത്യൻ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ നിലവിൽ അമിതമായി ചൂടുപിടിക്കുന്നതിന്റെ ലക്ഷണങ്ങൾ കാണിക്കുന്നില്ലെന്ന് എംപിസിയിലെ പുറം അംഗമായ സൗഗത ഭട്ടാചാര്യ സൂചിപ്പിക്കുന്നു.

പണപ്പെരുപ്പ പ്രവചനങ്ങളും ക്രൂഡ് ഓയിലിന്റെ സ്വാധീനവും

ഇന്ത്യയുടെ മാക്രോ ഇക്കണോമിക് കാഴ്ചപ്പാടുകളെ സ്വാധീനിക്കുന്ന പ്രധാന ഘടകം ക്രൂഡ് ഓയിലിന്റെ വിലയാണ്. ക്രൂഡ് ഓയിലിന്റെ ശരാശരി വില ബാരലിന് 95 ഡോളർ ആയിരിക്കുമെന്ന അനുമാനത്തെ അടിസ്ഥാനമാക്കിയാണ് ആർബിഐയുടെ (RBI) മുൻപത്തെ വളർച്ചാ-പണപ്പെരുപ്പ പ്രവചനങ്ങൾ തയ്യാറാക്കിയിരുന്നത്. എന്നിരുന്നാലും, നിലവിലെ ഓയിൽ ഫ്യൂച്ചേഴ്സ് സൂചിപ്പിക്കുന്നത് വില കുറയാൻ സാധ്യതയുണ്ടെന്നാണ്, ഇത് വളർച്ചയെ ശക്തിപ്പെടുത്തിയേക്കാം.

ഈ അനുകൂല സാഹചര്യങ്ങൾക്കിടയിലും, വിതരണ ശൃംഖലയിലെ തുടർച്ചയായ തടസ്സങ്ങൾ കാരണം ഭട്ടാചാര്യ ജാഗ്രത പാലിക്കുന്നു. എണ്ണവില കുറയുന്നത് ഒരു പോസിറ്റീവ് സൂചനയാണെങ്കിലും, 2027 സാമ്പത്തിക വർഷത്തിലെ (FY27) വളർച്ചയുടെ തിരിച്ചുവരവ് എത്രത്തോളമാകുമെന്ന് കൃത്യമായി പ്രവചിക്കാൻ പ്രയാസമാണ്. കൂടാതെ, വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ഉൽപ്പാദനച്ചെലവ് ഉപഭോക്താക്കളിലേക്ക് കൈമാറ്റം ചെയ്യപ്പെടുന്ന "സെക്കൻഡ്-ഓർഡർ" ഇഫക്റ്റുകളെ എംപിസി സൂക്ഷ്മമായി നിരീക്ഷിക്കുന്നുണ്ട്. വിലയേറിയ ലോഹങ്ങൾ ഒഴിവാക്കി, കോർ കൺസ്യൂമർ പ്രൈസ് ഇൻഡക്സിലെ (CPI) പ്രധാന ഘടകങ്ങളിൽ—പ്രത്യേകിച്ച് ഭക്ഷണവും ഇന്ധനവുമല്ലാത്ത ഉൽപ്പന്നങ്ങളിൽ—ഈ പ്രത്യാഘാതങ്ങൾ പ്രകടമാകുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു.

മോണിറ്ററി ടൈറ്റനിംഗും സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളും വിലയിരുത്തുന്നു

വളർച്ചയെ തടസ്സപ്പെടുത്താതെ തന്നെ പണപ്പെരുപ്പത്തെ നിയന്ത്രിക്കാൻ നിലവിലെ പലിശ നിരക്കുകൾക്ക് സാധിക്കുമോ എന്നതാണ് നിക്ഷേപകർ നേരിടുന്ന പ്രധാന ചോദ്യം. പോളിസി റെപ്പോ നിരക്ക് FY27-ലെ പ്രവചിക്കപ്പെട്ട CPI പണപ്പെരുപ്പത്തേക്കാൾ വെറും 15 ബേസിസ് പോയിന്റ് മാത്രം കൂടുതലായെങ്കിലും, മണി മാർക്കറ്റിലെയും ഹ്രസ്വകാല പലിശ നിരക്കുകളിലെയും വർദ്ധനവ് ശ്രദ്ധേയമാണെന്ന് ഭട്ടാചാര്യ ചൂണ്ടിക്കാട്ടുന്നു.

റെപ്പോ നിരക്കും ദീർഘകാല ബോണ്ട് യീൽഡുകളും തമ്മിലുള്ള വ്യത്യാസം സാധാരണ നിലയേക്കാൾ ഗണ്യമായി വർദ്ധിച്ചിട്ടുണ്ട്. ആർബിഐയുടെ സജീവമായ ലിക്വിഡിറ്റി മാനേജ്‌മെന്റുമായി ചേരുമ്പോൾ, സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങൾ കർശനമാണെന്ന് ഇത് സൂചിപ്പിക്കുന്നു. FY27 മൂന്നാം പാദത്തിൽ (Q3) CPI പണപ്പെരുപ്പം ലക്ഷ്യമിട്ട പരിധിയിലെ ഉയർന്ന നിരക്കിലേക്ക് എത്താൻ സാധ്യതയുണ്ടെങ്കിലും, അടിസ്ഥാന പണപ്പെരുപ്പം കുറവായതിനാൽ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ അമിതമായി ചൂടുപിടിക്കുന്നില്ല എന്ന് പറയാം.

വളർച്ചയും പണപ്പെരുപ്പവും തമ്മിലുള്ള സന്തുലിതാവസ്ഥയും ലിക്വിഡിറ്റി പ്രവാഹവും

ആർബിഐ നിലവിൽ ഒരു ഇരട്ട റിസ്ക് സാഹചര്യം കൈകാര്യം ചെയ്യുകയാണ്. ഹൈ-ഫ്രീക്വൻസി സൂചകങ്ങൾ സാമ്പത്തിക കരുത്തിനെ സൂചിപ്പിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും, വളർച്ചയുടെ വേഗത കുറയാനുള്ള സാധ്യതയും അവ മുന്നറിയിപ്പ് നൽകുന്നുണ്ട്. ഈ ജാഗ്രത നിലപാടാണ് FY27-ലെ ജിഡിപി പ്രവചനത്തിൽ പ്രതിഫലിക്കുന്നത്; FY26-ലെ 7.6% എന്ന കണക്ക് കുറച്ച് ഇത് 6.6% ആയി പുതുക്കി നിശ്ചയിച്ചു.

കൂടാതെ, ഫോറിൻ കറൻസി നോൺ-റെസിഡന്റ് (ബാങ്ക്) നിക്ഷേപങ്ങൾ (FCNR(B)), എക്സ്റ്റേണൽ കൊമേഴ്‌സ്യൽ ബോറോയിംഗ് (ECB) എന്നിവയുമായി ബന്ധപ്പെട്ട പുതിയ ആനുകൂല്യങ്ങൾ വിദേശ കറൻസി പ്രവാഹത്തെ വർദ്ധിപ്പിക്കുമെന്ന് പ്രതീക്ഷിക്കുന്നു. ആർബിഐ ഈ പ്രവാഹത്തിന്റെ ഒരു ഭാഗം അതിന്റെ വിദേശ കറൻസി ശേഖരം വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ ഉപയോഗിക്കുകയാണെങ്കിൽ, അത് ആഭ്യന്തര ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധിപ്പിക്കാൻ കാരണമാകും. എന്നിരുന്നാലും, സാമ്പത്തിക സാഹചര്യങ്ങളിൽ ഇത് ചെലുത്തുന്ന ആത്യന്തിക സ്വാധീനം വരും പാദങ്ങളിൽ ആർബിഐ ലിക്വിഡിറ്റി എങ്ങനെ കൈകാര്യം ചെയ്യുന്നു എന്നതിനെ ആശ്രയിച്ചിരിക്കും.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• പണപ്പെരുപ്പ നിരീക്ഷണം: വർദ്ധിച്ചുവരുന്ന ഉൽപ്പാദനച്ചെലവ് റീട്ടെയിൽ പണപ്പെരുപ്പത്തിലേക്ക് എത്രത്തോളം സ്വാധീനം ചെലുത്തുന്നു എന്ന് കാണുന്നതിനായി എംപിസി കോർ സിപിഐ (core CPI) ഘടകങ്ങളെ പ്രത്യേകം നിരീക്ഷിക്കുന്നു.
• സാമ്പത്തിക കാഴ്ചപ്പാട്: ക്രൂഡ് ഓയിൽ വില കുറയുന്നത് വളർച്ചയെ സഹായിച്ചേക്കാമെങ്കിലും, സാമ്പത്തിക വളർച്ചയുടെ വേഗത കുറയുമോ എന്ന ആശങ്ക കാരണം FY27 ജിഡിപി പ്രവചനം 6.6% ആയി കുറച്ചു.
• മോണിറ്ററി നിലപാട്: പണപ്പെരുപ്പ പ്രവചനങ്ങൾ വർദ്ധിക്കുന്നുണ്ടെങ്കിലും (FY27-ൽ 5.1%), ലിക്വിഡിറ്റിയും ബോണ്ട് യീൽഡുകളും കൃത്യമായി നിയന്ത്രിക്കപ്പെടുന്നതിനാൽ സമ്പദ്‌വ്യവസ്ഥ അമിതമായി ചൂടുപിടിക്കുന്നതിന്റെ ലക്ഷണങ്ങൾ നിലവിൽ കാണുന്നില്ല.