La economía no muestra signos de sobrecalentamiento, afirma el miembro del MPC Saugata Bhattacharya

Mientras la India navega por un panorama complejo de costos de insumos fluctuantes y disrupciones en las cadenas de suministro globales, el Comité de Política Monetaria (MPC, por sus siglas en inglés) supervisa de cerca el delicado equilibrio entre la inflación y el crecimiento. Saugata Bhattacharya, miembro externo del MPC, sugiere que, a pesar de ciertas revisiones al alza en los pronósticos de inflación, la economía india no muestra actualmente signos de sobrecalentamiento.

Pronósticos de inflación y el impacto del petróleo crudo

Un factor significativo que influye en la perspectiva macroeconómica de la India es el precio del petróleo crudo. Los pronósticos previos de crecimiento e inflación del RBI se basaron en el supuesto de un precio promedio del petróleo crudo de 95 dólares por barril. Sin embargo, los futuros del petróleo sugieren que los precios podrían estabilizarse a la baja, lo que potencialmente podría impulsar el crecimiento.

A pesar de este posible viento de cola, Bhattacharya se mantiene cauteloso debido a las persistentes interrupciones en la cadena de suministro. Si bien los precios más bajos del petróleo son una señal positiva, el alcance de la recuperación del crecimiento para el FY27 sigue siendo difícil de predecir con certeza. Además, el MPC está vigilando de cerca los efectos de "segundo orden", en los que el aumento de los costos de los insumos se traslada a los consumidores. Se espera que estos efectos se manifiesten en los componentes principales del Índice de Precios al Consumidor (CPI) —específicamente en artículos no alimentarios y no energéticos—, excluyendo los metales preciosos.

Evaluación del endurecimiento monetario y las condiciones financieras

Una pregunta crítica para los inversores es si las tasas de interés actuales son lo suficientemente restrictivas como para frenar la inflación sin sofocar el crecimiento. Aunque la tasa de política monetaria (repo rate) se sitúa solo 15 puntos básicos por encima de la inflación proyectada del CPI para el FY27, Bhattacharya señala que las tasas de interés del mercado monetario y a corto plazo se mantienen elevadas.

La brecha entre la tasa repo y los rendimientos de los bonos a largo plazo también ha aumentado significativamente por encima de los niveles de estado estacionario. Esto, combinado con la gestión activa de la liquidez del sistema por parte del RBI, sugiere que las condiciones financieras son ajustadas. Si bien se proyecta que la inflación del CPI alcance su punto máximo cerca del límite superior del objetivo en el tercer trimestre del FY27, la inflación subyacente sigue siendo lo suficientemente baja como para sugerir que la economía no se está acelerando demasiado.

El dilema entre crecimiento e inflación y las entradas de liquidez

El RBI está gestionando actualmente un escenario de riesgo dual. Si bien los indicadores de alta frecuencia apuntan hacia la resiliencia económica, también señalan una posible pérdida de impulso. Esta postura cautelosa se refleja en el pronóstico del PIB para el FY27, que ha sido revisado a un 6,6% inferior, en comparación con la estimación del 7,6% para el FY26.

Además, se espera que los nuevos incentivos relacionados con los depósitos de no residentes en moneda extranjera (FCNR(B)) y los préstamos comerciales externos (ECB) impulsen las entradas de divisas. Si el RBI absorbe una parte de estas entradas para reponer sus reservas de moneda extranjera, esto podría aumentar la liquidez nacional autónoma. Sin embargo, el impacto final en las condiciones financieras dependerá enteramente de cómo el RBI gestione la liquidez del sistema en los próximos trimestres.

Conclusiones clave

• Monitoreo de la inflación: El MPC está rastreando específicamente los componentes principales del CPI para observar cuánto se están trasladando los mayores costos de los insumos a la inflación minorista.
• Perspectiva económica: Si bien los precios más bajos del petróleo crudo podrían ayudar al crecimiento, el pronóstico del PIB para el FY27 se ha ajustado al 6,6% debido a la preocupación por la pérdida de impulso.
• Postura monetaria: A pesar del aumento en los pronósticos de inflación (la inflación general se sitúa en el 5,1% para el FY27), actualmente no hay signos de sobrecalentamiento de la economía, ya que la liquidez y los rendimientos de los bonos se mantienen bajo una gestión estricta.