L'economia non mostra segni di surriscaldamento, afferma il membro del MPC Saugata Bhattacharya

Mentre l'India naviga in un panorama complesso caratterizzato da fluttuazioni dei costi di produzione e interruzioni delle catene di approvvigionamento globali, il Monetary Policy Committee (MPC) sta monitorando attentamente il delicato equilibrio tra inflazione e crescita. Saugata Bhattacharya, membro esterno del MPC, suggerisce che, nonostante alcune revisioni al rialzo delle previsioni sull'inflazione, l'economia indiana non mostra attualmente segni di surriscaldamento.

Previsioni sull'inflazione e l'impatto del petrolio greggio

Un fattore significativo che influenza le prospettive macroeconomiche dell'India è il prezzo del petrolio greggio. Le precedenti previsioni di crescita e inflazione della RBI si basavano sull'ipotesi di un prezzo medio del petrolio di 95 dollari al barile. Tuttavia, i futures petroliferi attuali suggeriscono che i prezzi potrebbero stabilizzarsi su livelli più bassi, il che potrebbe potenzialmente sostenere la crescita.

Nonostante questo potenziale vento favorevole, Bhattacharya rimane cauto a causa delle persistenti interruzioni della catena di approvvigionamento. Sebbene i prezzi più bassi del petrolio siano un segnale positivo, l'entità del recupero della crescita per l'FY27 rimane difficile da prevedere con certezza. Inoltre, il MPC tiene d'occhio gli effetti di "secondo ordine", in cui l'aumento dei costi di produzione viene trasferito ai consumatori. Si prevede che tali effetti si manifesteranno nelle componenti core dell'indice dei prezzi al consumo (CPI) — specificamente nei beni non alimentari e non legati ai carburanti — escludendo i metalli preziosi.

Valutazione del restringimento monetario e delle condizioni finanziarie

Una questione critica per gli investitori è se i tassi di interesse attuali siano sufficientemente restrittivi da frenare l'inflazione senza soffocare la crescita. Sebbene il tasso repo di riferimento si collochi solo 15 punti base al di sopra dell'inflazione CPI prevista per l'FY27, Bhattacharya osserva che i tassi del mercato monetario e quelli a breve termine rimangono elevati.

Anche il divario tra il tasso repo e i rendimenti obbligazionari a lungo termine è aumentato significativamente oltre i livelli di regime (steady-state). Ciò, combinato con la gestione attiva della liquidità di sistema da parte della RBI, suggerisce che le condizioni finanziarie siano rigide. Sebbene si preveda che l'inflazione CPI raggiunga il picco vicino alla banda superiore del target nel terzo trimestre dell'FY27, l'inflazione sottostante rimane sufficientemente bassa da suggerire che l'economia non stia andando "troppo forte".

Il compromesso tra crescita e inflazione e i flussi di liquidità

La RBI sta attualmente gestendo uno scenario a doppio rischio. Mentre gli indicatori ad alta frequenza indicano resilienza economica, segnalano anche una potenziale perdita di slancio. Questa posizione cauta si riflette nella previsione del PIL per l'FY27, che è stata rivista al ribasso al 6,6%, rispetto alla stima del 7,6% per l'FY26.

Inoltre, si prevede che i nuovi incentivi riguardanti i depositi in valuta estera per non residenti (FCNR(B)) e i prestiti commerciali esteri (ECB) stimoleranno i flussi di valuta estera. Se la RBI assorbirà una parte di questi flussi per reintegrare le proprie riserve di valuta estera, ciò potrebbe aumentare la liquidità domestica autonoma. Tuttavia, l'impatto finale sulle condizioni finanziarie dipenderà interamente da come la RBI gestirà la liquidità di sistema nei prossimi trimestri.

Punti chiave

• Monitoraggio dell'inflazione: Il MPC sta monitorando specificamente le componenti core del CPI per vedere quanto l'aumento dei costi di produzione venga trasferito sull'inflazione al dettaglio.
• Prospettive economiche: Sebbene i prezzi più bassi del petrolio greggio possano favorire la crescita, la previsione del PIL per l'FY27 è stata aggiustata al 6,6% a causa delle preoccupazioni circa lo slancio economico.
• Orientamento monetario: Nonostante l'aumento delle previsioni sull'inflazione (inflazione generale al 5,1% per l'FY27), non vi sono attualmente segni di surriscaldamento dell'economia, poiché la liquidità e i rendimenti obbligazionari rimangono gestiti rigorosamente.