Економіка не демонструє ознак перегріву, заявляє член MPC Саугата Бхаттачар'я

Поки Індія долає складні умови коливань витрат на ресурси та збоїв у глобальних ланцюгах постачання, Комітет з монетарної політики (MPC) уважно стежить за делікатним балансом між інфляцією та зростанням. Саугата Бхаттачар'я, зовнішній член MPC, припускає, що, попри певні перегляди прогнозів інфляції в бік підвищення, індійська економіка наразі не демонструє ознак перегріву.

Прогнози інфляції та вплив сирої нафти

Важливим фактором, що впливає на макроекономічні перспективи Індії, є ціна на сиру нафту. Попередні прогнози зростання та інфляції RBI базувалися на припущенні, що середня ціна на сиру нафту становитиме 95 доларів США за барель. Однак поточні ф'ючерси на нафту вказують на те, що ціни можуть стабілізуватися на нижчому рівні, що потенційно може стимулювати зростання.

Попри цей потенційний попутний вітер, Бхаттачар'я залишається обережним через тривалі збої в ланцюгах постачання. Хоча нижчі ціни на нафту є позитивним сигналом, ступінь відновлення зростання у 2027 фінансовому році (FY27) залишається важким для точного прогнозування. Крім того, MPC пильно стежить за «ефектами другого порядку», коли зростання витрат на ресурси перекладається на споживачів. Очікується, що ці ефекти проявляться в компонентах базового індексу споживчих цін (CPI) — зокрема, у непродовольчих та непаливних товарах, за винятком дорогоцінних металів.

Оцінка монетарного жорсткого курсу та фінансових умов

Критичним питанням для інвесторів є те, чи є поточні відсоткові ставки достатньо жорсткими, щоб стримати інфляцію, не придушуючи при цьому зростання. Хоча облікова ставка (repo rate) лише на 15 базисних пунктів перевищує прогнозовану інфляцію CPI на FY27, Бхаттачар'я зазначає, що ставки на грошовому ринку та короткострокові відсоткові ставки залишаються високими.

Розрив між ставкою репо та доходністю довгострокових облігацій також значно зріс і перевищив рівні стабільного стану. Це, у поєднанні з активним управлінням системною ліквідністю з боку RBI, свідчить про жорсткі фінансові умови. Хоча прогнозується, що інфляція CPI досягне піку поблизу верхньої межі цільового діапазону в третьому кварталі FY27, базова інфляція залишається достатньо низькою, що свідчить про те, що економіка не працює «занадто інтенсивно».

Компроміс між зростанням та інфляцією та приплив ліквідності

Наразі RBI керує сценарієм подвійного ризику. Хоча високочастотні індикатори вказують на економічну стійкість, вони також сигналізують про потенційну втрату темпів. Ця обережна позиція відображена у прогнозі ВВП на FY27, який було переглянуто в бік зниження до 6,6% порівняно з оцінкою на FY26 у 7,6%.

Крім того, очікується, що нові стимули щодо депозитів нерезидентів у іноземній валюті (FCNR(B)) та зовнішніх комерційних запозичень (ECB) стимулюватимуть приплив іноземної валюти. Якщо RBI поглине частину цих надходжень для поповнення своїх валютних резервів, це може збільшити автономну внутрішню ліквідність. Однак кінцевий вплив на фінансові умови залежатиме виключно від того, як RBI керуватиме системною ліквідністю в наступних кварталах.

Основні висновки

• Моніторинг інфляції: MPC спеціально відстежує базові компоненти CPI, щоб побачити, наскільки зростання витрат на ресурси перекладається на роздрібну інфляцію.
• Економічні перспективи: Хоча нижчі ціни на сиру нафту можуть сприяти зростанню, прогноз ВВП на FY27 було скориговано до 6,6% через занепокоєння щодо темпів розвитку.
• Монетарна позиція: Попри зростання прогнозів інфляції (загальний показник на рівні 5,1% на FY27), наразі немає ознак перегріву економіки, оскільки ліквідність та доходність облігацій залишаються під суворим контролем.