L'économie ne montre aucun signe de surchauffe, selon Saugata Bhattacharya, membre du MPC
Alors que l'Inde navigue dans un paysage complexe marqué par la fluctuation des coûts des intrants et les perturbations des chaînes d'approvisionnement mondiales, le Comité de politique monétaire (MPC) surveille de près l'équilibre délicat entre l'inflation et la croissance. Saugata Bhattacharya, membre externe du MPC, suggère qu'en dépit de certaines révisions à la hausse des prévisions d'inflation, l'économie indienne ne montre actuellement aucun signe de surchauffe.
Prévisions d'inflation et impact du pétrole brut
Un facteur important influençant les perspectives macroéconomiques de l'Inde est le prix du pétrole brut. Les précédentes prévisions de croissance et d'inflation de la RBI reposaient sur l'hypothèse d'un prix moyen du pétrole brut de 95 $ le baril. Cependant, les contrats à terme actuels suggèrent que les prix pourraient se stabiliser à un niveau inférieur, ce qui pourrait potentiellement soutenir la croissance.
Malgré cet éventuel vent arrière, Bhattacharya reste prudent en raison des perturbations persistantes des chaînes d'approvisionnement. Bien que la baisse des prix du pétrole soit un signal positif, l'ampleur de la reprise de la croissance pour l'exercice 2027 (FY27) reste difficile à prévoir avec certitude. De plus, le MPC surveille de près les effets de « second ordre », où la hausse des coûts des intrants est répercutée sur les consommateurs. Ces effets devraient se manifester dans les composantes de l'indice des prix à la consommation (IPC) sous-jacent — spécifiquement les articles non alimentaires et non énergétiques — à l'exclusion des métaux précieux.
Évaluation du resserrement monétaire et des conditions financières
Une question cruciale pour les investisseurs est de savoir si les taux d'intérêt actuels sont suffisamment restrictifs pour freiner l'inflation sans étouffer la croissance. Bien que le taux repo directeur ne se situe que 15 points de base au-dessus de l'inflation projetée de l'IPC pour l'exercice 2027, Bhattacharya note que les taux du marché monétaire et les taux d'intérêt à court terme restent élevés.
L'écart entre le taux repo et les rendements obligataires à plus long terme s'est également creusé de manière significative au-delà des niveaux d'équilibre. Cela, combiné à la gestion active de la liquidité du système par la RBI, suggère que les conditions financières sont tendues. Bien que l'inflation de l'IPC doive atteindre un sommet proche de la limite supérieure de la cible au troisième trimestre de l'exercice 2027, l'inflation sous-jacente reste suffisamment basse pour suggérer que l'économie ne tourne pas « trop vite ».
L'arbitrage croissance-inflation et les entrées de liquidités
La RBI gère actuellement un scénario à double risque. Si les indicateurs à haute fréquence pointent vers une résilience économique, ils signalent également une perte potentielle de dynamisme. Cette position prudente se reflète dans la prévision du PIB pour l'exercice 2027, qui a été révisée à la baisse à 6,6 %, contre une estimation de 7,6 % pour l'exercice 2026.
De plus, de nouvelles incitations concernant les dépôts en devises étrangères des non-résidents (FCNR(B)) et les emprunts commerciaux extérieurs (ECB) devraient stimuler les entrées de devises étrangères. Si la RBI absorbe une partie de ces entrées pour reconstituer ses réserves de change, cela pourrait accroître la liquidité domestique autonome. Toutefois, l'impact final sur les conditions financières dépendra entièrement de la manière dont la RBI gérera la liquidité du système au cours des prochains trimestres.
Points clés
- Suivi de l'inflation : Le MPC suit spécifiquement les composantes de l'IPC sous-jacent pour voir dans quelle mesure la hausse des coûts des intrants est répercutée sur l'inflation à la consommation.
- Perspectives économiques : Bien que la baisse des prix du pétrole brut puisse favoriser la croissance, la prévision du PIB pour l'exercice 2027 a été ajustée à 6,6 % en raison des inquiétudes concernant le dynamisme.
- Orientation monétaire : Malgré la hausse des prévisions d'inflation (inflation globale à 5,1 % pour l'exercice 2027), il n'y a actuellement aucun signe de surchauffe de l'économie, car la liquidité et les rendements obligataires restent étroitement gérés.