Саугата Бхаттачар'я: мало ознак перегріву економіки на тлі інфляційних ризиків

Зовнішній член Комітету з монетарної політики (MPC) Саугата Бхаттачар'я припускає, що, попри зростання прогнозів інфляції, індійська економіка не демонструє негайних ознак перегріву. Хоча коливання цін на сиру нафту та передача витрат на виробничі ресурси залишаються ключовими змінними, центральний банк має балансувати між управлінням ліквідністю та темпами зростання.

Вплив цін на сиру нафту та передачі витрат на виробничі ресурси

Важливим фактором у поточному економічному прогнозі Резервного банку Індії (RBI) є волатильність цін на сиру нафту. Бхаттачар'я зазначив, що початкові прогнози зростання та інфляції RBI базувалися на припущенні, що середня ціна на сиру нафту становитиме 95 доларів США за барель. Оскільки поточні ф'ючерси на нафту вказують на нижчі ціни, існує потенціал для відновлення зростання; проте триваючі збої в ланцюгах постачання ускладнюють складання точного прогнозу на 2027 фінансовий рік (FY27).

Критично важливою сферою моніторингу для MPC є «ефект другого порядку» від зростання витрат на виробничі ресурси. Це стосується того, як підвищення виробничих витрат зрештою впливає на роздрібну інфляцію. Бхаттачар'я підкреслив, що ці ефекти, ймовірно, проявляться в компонентах базового Індексу споживчих цін (CPI) — зокрема, у непродовольчих та непрофтемових товарах. Ступінь цього переносу витрат зрештою залежатиме від еластичності споживчого попиту та здатності фірм замінювати дорогі ресурси.

Аналіз прогнозів інфляції та відсоткових ставок

Нещодавно центральний банк переглянув свої прогнози інфляції в бік підвищення. Базова інфляція на 2027 фінансовий рік (FY27) тепер прогнозується на рівні 4,7% (замість 4,4%), тоді як загальна інфляція була переглянута з 4,6% до 5,1%. Попри ці перегляди в бік підвищення, Бхаттачар'я стверджує, що прихована інфляція залишається відносно низькою, що свідчить про те, що економіка не працює «занадто інтенсивно».

Щодо монетарної політики, поточна ставка репо становить 6,5% (що випливає з контексту спреду у 15 базисних пунктів над інфляцією). Хоча розрив між ставкою репо та доходністю довгострокових облігацій розширився понад рівні стабільного стану, MPC уважно стежить за ставками грошового ринку та короткостроковими відсотковими ставками, які залишаються високими. Це жорстке регулювання у поєднанні з управлінням системною ліквідністю з боку RBI свідчить про те, що фінансові умови вже є дещо обмежувальними.

Прогноз зростання та приплив іноземної валюти

Дискусія між пріоритетністю контролю інфляції або стимулювання зростання залишається центральною для мандату RBI. Хоча високочастотні індикатори демонструють стійкість, вони також сигналізують про потенційну втрату темпів. Ця обережність відображена у прогнозі ВВП на 2027 фінансовий рік (FY27) на рівні 6,6%, що є значним зниженням порівняно з оцінкою на 2026 фінансовий рік (FY26) у 7,6%.

Що стосується ліквідності, очікується, що запровадження нових стимулів для депозитів FCNR(B) та зовнішніх комерційних запозичень (ECB) сприятиме припливу іноземної валюти. Бхаттачар'я зазначив, що ці припливи можуть збільшити автономну внутрішню ліквідність, особливо якщо RBI поглине частину цих коштів для поповнення своїх валютних резервів. Однак кінцевий вплив на фінансові умови повністю залежатиме від того, як RBI керуватиме системною ліквідністю в наступних кварталах.

Основні висновки

• Перегляд інфляції: Прогнози загальної інфляції на 2027 фінансовий рік (FY27) були переглянуті в бік підвищення до 5,1% через зростання базової інфляції та врахування витрат на виробничі ресурси.
• Обережність щодо зростання: Прогноз ВВП на 2027 фінансовий рік (FY27) було знижено з 7,6% у 2026 фінансовому році (FY26) до 6,6%, що відображає помічену втрату темпів у високочастотних індикаторах.
• Економічна стабільність: Попри інфляційний тиск, MPC вважає, що ознак перегріву економіки мало, оскільки прихована інфляція залишається на керованому рівні.