ಭಾರತದ ಆರ್ಥಿಕತೆಯು ಅತಿಯಾದ ಚೇತರಿಕೆ (Overheating) ಕಾಣಿಸುತ್ತಿಲ್ಲ ಎಂದು ಸೌಗತಾ ಭಟ್ಟಾಚಾರ್ಯ ಹೇಳಿದ್ದಾರೆ

ಮಾನ್ಯತಾ ನೀತಿ ಸಮಿತಿಯ (MPC) ಹೊರಗಿನ ಸದಸ್ಯರಾದ ಸೌಗತಾ ಭಟ್ಟಾಚಾರ್ಯ ಅವರು ಭಾರತೀಯ ಆರ್ಥಿಕತೆಯಲ್ಲಿ ಹಣದುಬ್ಬರ ಮತ್ತು ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ನಡುವಿನ ಸೂಕ್ಷ್ಮ ಸಮತೋಲನದ ಬಗ್ಗೆ ಪ್ರಮುಖ ಒಳನೋಟಗಳನ್ನು ನೀಡಿದ್ದಾರೆ. ಕಚ್ಚಾ ತೈಲದ ಬೆಲೆಗಳು ಬದಲಾಗುತ್ತಿರುವಾಗ ಮತ್ತು ದ್ರವ್ಯತೆ (liquidity) ಕ್ರಮಗಳು ವಿಕಸನಗೊಳ್ಳುತ್ತಿರುವಾಗ, ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕಿನ ನಿಲುವನ್ನು ಅರ್ಥಮಾಡಿಕೊಳ್ಳುವುದು ಹೂಡಿಕೆದಾರರಿಗೆ ಮತ್ತು ಉದ್ಯಮ ವೃತ್ತಿಪರರಿಗೆ ಅತ್ಯಗತ್ಯವಾಗಿದೆ.

ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಮೇಲೆ ಕಚ್ಚಾ ತೈಲದ ಬೆಲೆಗಳ ಇಳಿಕೆಯ ಪರಿಣಾಮ

RBI ನ ಆರ್ಥಿಕ ಮುನ್ಸೂಚನೆಯಲ್ಲಿ ಕಚ್ಚಾ ತೈಲದ ಬೆಲೆಯು ಒಂದು ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶವಾಗಿದೆ. ಕಚ್ಚಾ ತೈಲದ ಸರಾಸರಿ ಬೆಲೆ ಬ್ಯಾರೆಲ್‌ಗೆ $95 ಆಗಿರುತ್ತದೆ ಎಂಬ ಅನ್ವಯದ ಮೇಲೆ ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕಿನ ಆರಂಭಿಕ ಬೆಳವಣಿಗೆ ಮತ್ತು ಹಣದುಬ್ಬರದ ಮುನ್ಸೂಚನೆಗಳನ್ನು ರೂಪಿಸಲಾಗಿತ್ತು ಎಂದು ಭಟ್ಟಾಚಾರ್ಯ ಗಮನಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಪ್ರಸ್ತುತ ತೈಲ ಫ್ಯೂಚರ್‌ಗಳು ಬೆಲೆಗಳು ಇನ್ನೂ ಕಡಿಮೆಯಾಗುವ ಸಾಧ್ಯತೆಯನ್ನು ಸೂಚಿಸುತ್ತಿವೆ, ಇದು ಹಿಂದಿನ ಅಂದಾಜುಗಳಿಗಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿನ ಆರ್ಥಿಕ ಬೆಳವಣಿಗೆಯನ್ನು ಉತ್ತೇಜಿಸಬಹುದು.

ಆದಾಗ್ಯೂ, ನಿರಂತರ ಪೂರೈಕೆ ಸರಪಳಿ ವ್ಯತ್ಯಯಗಳು ಚೇತರಿಕೆಯ ಹಾದಿಯನ್ನು ಸಂಕೀರ್ಣಗೊಳಿಸಬಹುದು ಎಂದು ಹೇಳುತ್ತಾ ಅವರು ಎಚ್ಚರಿಕೆಯ ನಿಲುವನ್ನು ಹೊಂದಿದ್ದಾರೆ. ತೈಲದ ಬೆಲೆಗಳು ಇಳಿಕೆಯಾಗುವುದು ಪೂರಕ ಅಂಶವಾಗಿದ್ದರೂ (tailwind), ಈ ಬಾಹ್ಯ ಏರಿಳಿತದ ಕಾರಣಗಳಿಂದಾಗಿ FY27 ರ ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಚೇತರಿಕೆಯ ಮಟ್ಟವನ್ನು ನಿಖರವಾಗಿ ಮುನ್ಸೂಚಿಸುವುದು ಕಷ್ಟಕರವಾಗಿದೆ.

ಎರಡನೇ ಹಂತದ ಹಣದುಬ್ಬರದ ಒತ್ತಡಗಳ ಮೇಲ್ವಿಚಾರಣೆ

ಏರುತ್ತಿರುವ ಇನ್‌ಪುಟ್ (input) ವೆಚ್ಚಗಳ "ಎರಡನೇ ಹಂತದ ಪರಿಣಾಮ" (second-order impact) MPC ಗೆ ಪ್ರಮುಖ ಕಾಳಜಿಯಾಗಿದೆ. ನೇರ ವೆಚ್ಚಗಳನ್ನು ಪತ್ತೆಹಚ್ಚುವುದು ಸುಲಭವಾದರೂ, ಈ ವೆಚ್ಚಗಳು ಕಾಲಾನಂತರದಲ್ಲಿ ಚಿಲ್ಲರೆ ಹಣದುಬ್ಬರದಲ್ಲಿ (retail inflation) ಹೇಗೆ ಸೇರಿಕೊಳ್ಳುತ್ತವೆ ಎಂಬುದು ನಿಜವಾದ ಸವಾಲಾಗಿದೆ. ಈ ಪರಿಣಾಮಗಳು ಕೋರ್ CPI ಘಟಕಗಳಲ್ಲಿ—ವಿಶೇಷವಾಗಿ ಅಮೂಲ್ಯ ಲೋಹಗಳನ್ನು ಹೊರತುಪಡಿಸಿ ಆಹಾರ ಮತ್ತು ಇಂಧನವಲ್ಲದ ವಸ್ತುಗಳಲ್ಲಿ ವ್ಯಕ್ತವಾಗಬಹುದು ಎಂದು ಭಟ್ಟಾಚಾರ್ಯ ವಿವರಿಸುತ್ತಾರೆ.

ಕೇಂದ್ರ ಬ್ಯಾಂಕ್ ಇತ್ತೀಚೆಗೆ FY27 ರ ತನ್ನ ಮುನ್ಸೂಚನೆಗಳನ್ನು ಪರಿಷ್ಕರಿಸಿದೆ, ಇದರಲ್ಲಿ ಕೋರ್ ಹಣದುಬ್ಬರವು 4.7% (4.4% ರಿಂದ ಏರಿಕೆ) ಮತ್ತು ಹೆಡ್‌ಲೈನ್ ಹಣದುಬ್ಬರವು 5.1% (4.6% ರಿಂದ ಏರಿಕೆ) ಆಗುವ ನಿರೀಕ್ಷೆಯಿದೆ. ಈ ಇನ್‌ಪುಟ್ ವೆಚ್ಚಗಳ ಎಷ್ಟು ಭಾಗವನ್ನು ಗ್ರಾಹಕರಿಗೆ ವರ್ಗಾಯಿಸಲಾಗುತ್ತದೆ ಎಂಬುದನ್ನು ಮೇಲ್ವಿಚಾರಣೆ ಮಾಡುವುದು ಬೇಡಿಕೆಯ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತ್ವ (demand elasticity) ಮತ್ತು ಉದ್ಯಮಗಳು ದುಬಾರಿ ಇನ್‌ಪುಟ್‌ಗಳ ಬದಲಿಗೆ ಅಗ್ಗದ ಪರ್ಯಾಯಗಳನ್ನು ಬಳಸಬಲ್ಲವೇ ಎಂಬುದರ ಮೇಲೆ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿರುತ್ತದೆ.

ಹಣಕಾಸಿನ ಬಿಗಿತ ಮತ್ತು ಆರ್ಥಿಕ ಅತಿಯಾದ ಚೇತರಿಕೆ (Overheating) ಅನ್ನು ಮೌಲ್ಯಮಾಪನ ಮಾಡುವುದು

ರೆಪೋ ದರವು FY27 ರ ಹಣದುಬ್ಬರ ಮುನ್ಸೂಚನೆಗಿಂತ ಕೇವಲ 15 ಬೇಸಿಸ್ ಪಾಯಿಂಟ್‌ಗಳಷ್ಟೇ ಹೆಚ್ಚಿದ್ದರೂ, ಹಣಕಾಸಿನ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳು ಇನ್ನೂ ಬಿಗಿಯಾಗಿವೆ ಎಂದು ಭಟ್ಟಾಚಾರ್ಯ ಸೂಚಿಸಿದ್ದಾರೆ. ಮನಿ ಮಾರ್ಕೆಟ್ ದರಗಳು ಮತ್ತು ಅಲ್ಪಾವಧಿಯ ಬಡ್ಡಿ ದರಗಳು ಪ್ರಸ್ತುತ ರೆಪೋ ದರಕ್ಕಿಂತ ಹೆಚ್ಚಿವೆ ಮತ್ತು ರೆಪೋ ದರ ಹಾಗೂ ದೀರ್ಘಾವಧಿಯ ಬಾಂಡ್ ಇಳುವರಿಗಳ ನಡುವಿನ ಅಂತರವು ಸ್ಥಿರ ಮಟ್ಟಕ್ಕಿಂತ ಗಣನೀಯವಾಗಿ ಹೆಚ್ಚಾಗಿದೆ.

ಮುಖ್ಯವಾಗಿ, "ಆರ್ಥಿಕತೆಯು ಅತಿಯಾದ ಚೇತರಿಕೆ (overheating) ಕಾಣಿಸುತ್ತಿರುವ ಲಕ್ಷಣಗಳು ಕಡಿಮೆ ಇವೆ" ಎಂದು ಅವರು ಪ್ರತಿಪಾದಿಸುತ್ತಾರೆ. CPI ಹಣದುಬ್ಬರವು FY27 ರ ಮೂರನೇ ತ್ರೈಮಾಸಿಕದಲ್ಲಿ (Q3) ಗುರಿಯ ಮೇಲಿನ ಮಟ್ಟಕ್ಕೆ ತಲುಪಬಹುದು ಎಂದು MPC ನಿರೀಕ್ಷಿಸಿದರೂ, ಮೂಲಭೂತ ಹಣದುಬ್ಬರವು ತುಲನಾತ್ಮಕವಾಗಿ ಕಡಿಮೆಯಿದೆ, ಇದು ಆರ್ಥಿಕತೆಯು ಪ್ರಸ್ತುತ ಅಸ್ಥಿರವಾದ ಅಥವಾ ಅತಿಯಾದ ವೇಗದಲ್ಲಿ ಚಲಿಸುತ್ತಿಲ್ಲ ಎಂಬುದನ್ನು ಸೂಚಿಸುತ್ತದೆ.

ಬೆಳವಣಿಗೆಯ ಅಪಾಯಗಳು ಮತ್ತು ವಿದೇಶಿ ಹಣದ ಹರಿವಿನ ನಡುವಿನ ಸಮತೋಲನ

ಹಣದುಬ್ಬರ ನಿಯಂತ್ರಣ ಮತ್ತು ಬೆಳವಣಿಗೆ ಉತ್ತೇಜನದ ನಡುವಿನ ಚರ್ಚೆಯು ಕೇಂದ್ರಬಿಂದುವಾಗಿದೆ. ಹೆಚ್ಚಿನ ಆವರ್ತನದ ಸೂಚಕಗಳು (High-frequency indicators) ಆರ್ಥಿಕ ಸ್ಥಿತಿಸ್ಥಾಪಕತೆಯನ್ನು ತೋರಿಸುತ್ತವೆಯಾದರೂ, ಅವು ವೇಗದಲ್ಲಿನ ಸಂಭಾವ್ಯ ಕುಸಿತವನ್ನೂ ಸೂಚಿಸುತ್ತಿವೆ. ಇದು FY26 ರ 7.6% ಅಂದಾಜಿನ তুলনায় FY27 ರ GDP ಮುನ್ಸೂಚನೆಯನ್ನು 6.6% ಕ್ಕೆ ಇಳಿಸುವುದರ ಮೂಲಕ ಪ್ರತಿಫಲಿಸುತ್ತದೆ.

ದ್ರವ್ಯತೆಯ ವಿಷಯದಲ್ಲಿ, ಹೊಸ FCNR(B) ಮತ್ತು External Commercial Borrowing (ECB) ಪ್ಯಾಕೇಜ್‌ಗಳು ವಿದೇಶಿ ಹಣವನ್ನು ತರಬಹುದು ಎಂದು ನಿರೀಕ್ಷಿಸಲಾಗಿದೆ. ಈ ಹಣದ ಹರಿವು ದೇಶೀಯ ದ್ರವ್ಯತೆಗೆ ಪೂರಕವಾಗಬಹುದು, ವಿಶೇಷವಾಗಿ RBI ವಿದೇಶಿ ಮೀಸಲುಗಳನ್ನು ತುಂಬಲು ಅದರ ಒಂದು ಭಾಗವನ್ನು ಬಳಸಿಕೊಂಡರೆ. ಆದಾಗ್ಯೂ, ಹಣಕಾಸಿನ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳ ಮೇಲೆ ಇದರ ಅಂತಿಮ ಪರಿಣಾಮವು RBI ಮುಂದೆ ವ್ಯವಸ್ಥೆಯ ದ್ರವ್ಯತೆಯನ್ನು ಹೇಗೆ ನಿರ್ವಹಿಸುತ್ತದೆ ಎಂಬುದರ ಮೇಲೆ ಸಂಪೂರ್ಣವಾಗಿ ಅವಲಂಬಿತವಾಗಿರುತ್ತದೆ.

ಪ್ರಮುಖ ಅಂಶಗಳು

• ಹಣದುಬ್ಬರದ ಮುನ್ಸೂಚನೆ: FY27 ರ ಹಣದುಬ್ಬರವು 5.1% ಆಗುವ ನಿರೀಕ್ಷೆಯಿದ್ದರೂ, ಇನ್‌ಪುಟ್ ವೆಚ್ಚಗಳ ವರ್ಗಾವಣೆಯ ಎರಡನೇ ಹಂತದ ಪರಿಣಾಮಗಳಿಗಾಗಿ MPC ಕೋರ್ CPI ಘಟಕಗಳನ್ನು ಸೂಕ್ಷ್ಮವಾಗಿ ಗಮನಿಸುತ್ತಿದೆ.
• ಬೆಳವಣಿಗೆ vs ಅತಿಯಾದ ಚೇತರಿಕೆ (Overheating): FY27 ರ GDP ಮುನ್ಸೂಚನೆಯನ್ನು 6.6% ಕ್ಕೆ ಇಳಿಸಿದರೂ, ಮೂಲಭೂತ ಹಣದುಬ್ಬರವು ನಿಯಂತ್ರಣದಲ್ಲಿರುವುದರಿಂದ ಆರ್ಥಿಕತೆಯು ಅತಿಯಾದ ಚೇತರಿಕೆ ಕಾಣಿಸುತ್ತಿರುವ ಲಕ್ಷಣಗಳು ಕನಿಷ್ಠ ಮಟ್ಟದಲ್ಲಿವೆ.
• ದ್ರವ್ಯತೆ ಮತ್ತು ದರಗಳು: ಹೊಸ FCNR(B) ಮತ್ತು ECB ಯೋಜನೆಗಳು ವಿದೇಶಿ ಹಣದ ಹರಿವನ್ನು ಭರವಸೆ ನೀಡುತ್ತಿದ್ದರೂ, ಅಲ್ಪಾವಧಿಯ ಹೆಚ್ಚಿನ ಬಡ್ಡಿ ದರಗಳು ಮತ್ತು ವ್ಯವಸ್ಥೆಯ ದ್ರವ್ಯತೆಯ ನಿರ್ವಹಣೆಯಿಂದಾಗಿ ಹಣಕಾಸಿನ ಪರಿಸ್ಥಿತಿಗಳು ಬಿಗಿಯಾಗಿವೆ.